医药制造业净利下降超 17%，苗药龙头贵州百灵营收净利“逆势”增近五成，营销改革阵痛期已过？

8 月 24 日晚间，贵州百灵披露 2023 年半年度业绩报告，数据显示，公司上半年实现营业收入 19 亿元，同比增长 48.07%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.2 亿元，同比增长 44.23%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.17 亿元，同比增长 49.71%。

事实上，今年以来，医药制造业表现低迷。根据国家统计局最新数据显示，我国 2023 年上半年医药制造业规模以上工业企业的主营业务收入为 12,496 亿元，同比下降 2.9%，实现利润总额 1,794.5 亿元，同比下降 17.1%。在这一趋势下，贵州百灵营收、净利皆有近五成的增长，殊为不易。

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华鑫证券研究员胡博新认为，从业绩表现可以看出，贵州百灵近年来推进的营销改革的阵痛期已经过去，成效开始显现。贵州百灵方面称，报告期内，公司围绕 " 十四五 " 发展规划战略部署，通过打造 " 规模化制造平台、全渠道营销平台、大品种创新平台、产业链整合平台 "，在营销改革、创新研发、提质增效、精益管理、品牌建设等多方面开展工作，不断提升公司核心竞争力，强化内生增长动力，并通过聚焦黄金单品培育，构建品类护城河，进而推动盈利水平不断提升。

近年来，贵州百灵在黄金单品培育上成效显现。公告显示，报告期内，银丹心脑通软胶囊稳定增长，二、三线品种销售额处于快速增长态势。

根据米内网最新披露数据，银丹心脑通软胶囊去年全年在中国三大终端六大市场销售额超过 13 亿元，在防治心脑血管疾病领域占据了重要的一席。今年 6 月，银丹心脑通软胶囊以治疗冠心病、脑卒中等病种被纳入安徽省慢特病门诊用药目录，进一步提高了其基层用药的可及性。

有业内人士指出，银丹心脑通软胶囊的日均服用成本较低，患者认可度也很高，加之中成药集采降价较为温和，独家品种降价幅度小。随着集采持续推进，该单品有望实现快速放量，获得更大的市场份额。华鑫证券对我国心脑血管疾病患者人数进行分析后，估算其销售峰值有望达到 31.2 亿，未来有 2.3 倍的增长空间。

另一方面，贵州百灵持续培育新的黄金单品，利用大单品策略带动品牌影响力、构建品类护城河，已培育咳速停糖浆、双羊喉痹通颗粒等 9 个销售额过亿元的品种。品牌力的持续提升也直接拉动了贵州百灵 OEM 业务的发展，数据显示公司已与近 30 家企业搭建了良好的合作关系，后续将进一步加大该项业务的培育力度。

此外，药品研发方面，贵州百灵研发投入持续增加，国家级科研课题糖宁通络系列研究进展顺利，子课题糖前干预、糖网临床研究的受试者入组均已完成，该课题按计划将于今年年底前全部结题，有望进一步推动其由院内制剂向中药新药转化。机构研报观点认为，市场还未有同类中成药产品上市，若产品研发及注册有序进行，该产品预计成为公司新的业务增长动力。

随着业绩的提升，业内普遍认为贵州百灵正在逐步走出营销改革阵痛期。

2021 年，贵州百灵进行营销改革，在销售制度、销售激励以及目标制定等方面进行优化与改善，开始从大包制转向直营制。受销售改革影响，加之近年疫情冲击，贵州百灵成本增加，归母净利润下降。但伴随着疫情的结束以及持续推进营销体系改革工作，贵州百灵规模化生产成本优势得以凸显。国元证券分析报告指出，贵州百灵 2022 年实现归母净利润同比正成长，财务表现出现扭转向好的局面。同时，贵州百灵的扩能技改项目也进入收尾阶段，产品产能有望获得快速提升，业务营收也随之获得快速成长。

公告显示，报告期内，贵州百灵全力推进扩能技改项目建设。截至目前，该项目已有 9 条中药材醇提生产线完成建设并通过验收正式投产，后续项目正在抓紧收尾。该扩能技改项目采用国内先进新设备、新技术、新工艺，将大幅提升产品品质、提高生产效率、扩大生产产能，有望实现产品质量、主营业务收入与利润水平的提高。投产后，贵州百灵中药材处理能力将从 2.5 万吨 / 年提高到 6 万吨 / 年，在国内中药企业中形成规模优势。

业内人士指出，总体而言，中医药在预防疾病和治疗慢性病方面优势突出，在人口老龄化和慢性病发病率逐年提升的背景下，对中成药产品的需求将进一步扩大，中医药在慢病、大流行病的预防、诊疗及康复阶段将发挥重要作用，具有独特产品优势、消费属性较强的品牌中药大单品将有望在行业竞争中脱颖而出，同时具备良好循证医学支撑的现代中药将迎来较好的发展机遇。不过，由于贵州百灵身处竞争激烈、受政策影响较大的医药行业，要提防销售及研发不达预期、原材料供应不足及价格波动、集采及医保谈判等因素带来的行业竞争加剧、行业政策变化、扩产能项目推进不及预期等风险。

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