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    世界动态:不分红的公司,价值为 0

    2023-06-12 11:21:38  |  来源:雪球  |

    二马前一段时间在雪球上发一个帖子,说没有分红,企业将一文不值。有位读者看到了,他提出了这样的疑问。如果你说的是对的,那么巴菲特的伯克希尔从不分红,难道伯克希尔也一文不值吗?


    【资料图】

    这位读者提了一个很好的问题。但是他的疑问仅仅是基于现象的思考,而并没有进行原理性的探索。那么我的观点和伯克希尔的实现操作之间是对立的吗?其实不是。

    下面我们针对伯克希尔的未来走势做两个假设。

    假设 A:

    5 年后,巴菲特退休,继承人延续了巴菲特的经营风格,也不分红。但是他的投资能力远不如巴菲特,伯克希尔 20 年后倒闭。公司清算价值为 0。

    假设 B:

    5 年后,巴菲特退休,继承人发现自己投资能力不如巴菲特,因此选择了把之前巴菲特赚的钱大比例分掉的策略。

    如果出现了假设 A 的情况,那就是我一开始说的情况。这个公司其实是一文不值的。即使他现在有很高的股价,当前的投资者有可能还可以以更高的价格卖给别人。但是这个公司本身的价值为 0。

    判断他价值为 0 其实很简单。那就是投资者从头持有到最后,什么都没有得到。

    当然,我认为伯克希尔大概率不会出现假设 A 的情况,而是更有可能出现假设 B 的情况。在巴菲特时代,他把利润存留可以获得更好的收益。因此他选择了存留。而一旦存留利润的收益不够理想时,合理的选择是大面积分红。以麦当劳为例,这个公司分红 + 回购用掉了公司的所有存留利润。

    因此大家认为伯克希尔有价值,一方面是因为他目前以存留利润可以创造出比分红更高的价值;其次,投资者相信未来他会大比例分红。

    这种情况和我们认为的一个公司如果永远不分红,他的价值为 0 是不冲突的。

    但是我们同样要知道,并不是每一个公司都是伯克希尔。很多现在不分红的公司,未来也未必会分红。以伯克希尔参考,设想一些现在不分红的公司未来就会分红,这样有可能会陷入价值陷阱。

    当然如果你根本不在乎他值多少钱,仅仅是想以击鼓传花的方式以更高的价格卖给别人,那另当别论。懂得价值,知道自己在投机,也是可以的。就怕其实是投机,但是自己以为是投资。

    @今日话题$ 贵州茅台 ( SH600519 ) $$ 招商银行 ( SH600036 ) $$ 中国平安 ( SH601318 ) $

    /xz

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