思哲睿上市临门一脚，资本助力推高估值达到申报标准，无主营收入扭亏还有待时日

据悉，哈尔滨思哲睿智能医疗设备股份有限公司（以下简称 " 思哲睿 "）将于 6 月 1 日上会接受上交所的审核。

近年来国产手术机器人加速发展，企业相继冲击资本市场，这家主营腔镜手术机器人的公司离资本市场仅最后的差临门一脚。

(相关资料图)

三年亏 3.7 亿无主营收入，资本助力达到 IPO 申报标准

资料显示，思哲睿是一家专注于手术机器人研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品线涵盖腔镜手术机器人、经尿道柔性手术机器人、经口腔手术机器人、人工耳蜗手术机器人和脊柱内镜手术机器人，可辅助外科医生在泌尿外科、妇科、普外科等多个科室开展手术。

招股书显示，2020-2022 年（以下简称报告期），思哲睿实现营业收入分别为 66.31 万元、103.89 万元和 5.94 万元，公司归属于母公司股东的净利润分别为 -3228.89 万元、-6663.26 万元和 -27066.93 万元，亏损幅度逐年增大，三年累计亏损约 3.7 亿。

值得注意的是，思哲睿的主营业务仍为 0，公司仅有的收入也均为偶发性的其他业务收入，包括销售实物收入、技术服务收入、设备租赁及培训收入。公司还表示，目前主要产品仍处于研发和商业化准备阶段，公司核心产品未能实现商业化生产和销售。

与业绩形成鲜明对比的是公司的高估值。

2022 年 1 月，深创投和瑞恒红土对思哲睿进行了增资，认缴单价均为 423.9 元 / 注册资本，公司估值一跃增至 81 亿元，较 2021 年 7 月翻了 2.7 倍，半年多暴涨近 3 倍，期间公司基本面并没出现太大变化。

也正是这一波的估值提升使得思哲睿符合了科创板上市标准。

思哲睿采用科创板第五套上市标准：预计市值不低于人民币 40 亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

在 2022 年 2 月，龙江基金、恒汇创富等对思哲睿增资，使得其估值进一步提升至 83.6 亿元。要知道思哲睿的可比公司天智航在上市前已实现商业化并且业绩不错的情况下目前市值也才 80 亿左右。

机构的不断涌入也使得思哲睿股权较为分散。IPO 前，思哲睿无控股股东，实际控制人为杜志江。杜志江通过直接持有 14.84% 股份、一致行动人持有 11.03% 股份、作为合伙人参股公司睿思弘盛持有 7.54% 股份，合计控制思哲睿 33.41% 股份。

商业化在起步阶段，扭亏还待时日

招股书显示，思哲睿拥有七款在研产品，目前核心产品康多机器人是一款腔镜手术机器人，可辅助医生在泌尿外科、妇科、普外科和胸外科等科室开展腔镜手术。该产品已于 2022 年 6 月获得第三类医疗器械注册证，同时也是首个在单家医院开展手术达到 100 台的国产腔镜手术机器人。

即便如此，公司其他产品均处于型式检验或产品样机开发阶段。思哲睿在风险提示中表示，企业很可能长期处于亏损状态。

不过迎来的好消息是，思哲睿表示 2023 年一季度有望实现设备销售收入。

据了解，2022 年思哲睿康多机器人中标了黑龙江中医药大学附属第一医院腹腔内窥镜手术系统采购项目，中标价格为 538 万。不过可比企业中精锋医疗产品的最低的中标价格也要 1400 万元，与竞争对手同类机器人销售价格相比产品价格明显偏低。

由于产品在功能等各方面的不同会造成一定价格上的差别。思哲睿则表示康多机器人定价范围为 350 万 -900 万元，中标价格在合理范畴。但手术机器人作为一种昂贵而特殊的医用设备，有如此大的价差而造成市场价格竞争还有待商榷。

另外一方面，在销售还未 " 发力 " 的情况下，思哲睿报告期内的净亏损却增加迅速，分别为 0.32 亿元、0.32 亿元、0.66 亿元、1.27 亿元。形成大额亏损的主要因素是近两年大幅增加的研发费用与管理费用。

管理费用的增长主要是按照报告期内制定的股权激励计划，对股份支付进行的摊销。思哲睿预计 2023 年 -2026 年预计股份支付的摊销金额分别为 6992.28 万元、7011.43 万元、6992.28 万元和 640.16 万元。

公司也表示，未来几年研发投入下不去，研发费用将始终处于较高水平，股权激励又要产生股份支付费用较大，可以预见的是未来经营亏损将不断增加。

募资用途必要性存疑

即便没有规模商业化，由于机构纷纷推高估值，此次思哲睿募资金额并不小，达到了 20.29 亿元，将主要用于 " 手术机器人研发 "、" 手术机器人产业化 "、" 营销网络建设 " 等项目的建设以及补充流动资金，有些项目的合理必要性也存在不少争议。

其中，6 亿募资的的用于补充流动资金。思哲睿认为公司正处于规模扩张、业务拓展的关键阶段，在资产建设、生产活动以及研发投入等方面产生了较大的资金需求，本次募集资金用于补充营运资金后，将有利于优化改善资本结构。

而事实上，思哲睿主要都是股权融资，报告期内资产负债率分别为 5.22%、8.11%、14.13% 和 12.61%，并不高。

至于 " 手术机器人产业化项目 " 拟募集 3.27 亿元，表面是手术机器人项目，而实质则是用于生产配套设施装修、生产及检测设备购置等。

即使思哲睿成功 IPO，其商业化销售目前并没有太乐观的预期，接下来要面临更重要的问题就是几年能否扭亏为盈，营收破亿等等，否则即便上市也可能很快面临触发退市预警信号。

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