谁最能打？9 只成长型基金测评

# 老司基硬核测评 #

(资料图片仅供参考)

价值和成长一直是两种截然不同的市场风格，也是在市场中轮番表现的两种风格。

价值重点投资低估值、高分红个股，可以分享稳健成长收益；而成长则重点投资高业绩增长、估值偏高的个股，可以获得企业阶段性高增长的收益，爆发性较强。

以国证价值和国证成长两个风格指数为例，2013 年 -2022 年的 10 年间，两者的涨跌幅如下（含分红）：

从上述数据看，2013 年 -2022 年期间，国证价值累计上涨 118.95%，年度最大跌幅为 2018 年的 19.36%，最大年度涨幅为 2014 年的 70.1%。

2013 年 -2022 年期间，国证成长累计上涨 86.98%，年度最大跌幅为 2018 年的 33.11%，最大年度涨幅为 2020 年的 50.57%，其中 2019 年 -2021 年曾累计上涨 136.86%。

如果借助优质主动型基金投资，可以通过基金经理的选股和资产配置，获得更好的投资体验。

今天，我们测评下 9 只成长型基金，看看谁最能打。

截至 2023 年 5 月 12 日，测评的 9 只成长型基金业绩对比如下：

从业绩看，最近一近一年业绩靠前的为华商研究精选（13.94%）、大成科创（9.9%）、景顺长城成长之星（4.1%）；

最近三年业绩靠前的为华商研究精选（67.23%）、国泰价值（60.29%）、工银信息产业（56.32%）；

最近五年业绩靠前的为华商研究精选（160.96%）、工银信息产业（142.43%）和长城环保主题（141.63）。

从 2022 年和 2023 年的最大回撤看，景顺长城成长之星（-22.05%）、国泰价值（-25.43%）、大成科创主题（-29.99%）、华商研究精选（-31.43%）等表现较高。

下面，重点分析上述四只成长型基金的投资特点【后面的具体风格偏好使用某基金平台数据，与成长可能不一致】，默认统计时间截至 2023 年 5 月 12 日。

1. 华商研究精选灵活配置 A（004423）。

该基金最新规模为 7.16 亿元，现任基金经理为童立，自 2017 年 12 月 21 日任职至今，期间累计回报 176.74%，复合年化收益率为 20.77%，居同类基金前 1.45%，期间最大回撤为 33.49%，卡玛比值为 0.62（复合年化收益率 / 最大回撤，越大越好）。

童立现任华商基金研究发展部总经理，有近 12 年的证券从业经验，为华商基金内部培养起来的基金经理，擅长择时和择股。

例如其掌舵华商研究精选期间，曾在 2018 年、2020 年、2022 年等重要时点做过明显减仓，整体判断比较精准。

风格上，侧重于中盘价值和小盘平衡，与主流成长基金存在一定差异。

例如 2023 年一季报显示，前十大重仓股占比仅为 25.43%，且持仓最重的个股权重仅为 5.44%，其余均未超过 3%，持仓较为分散。同时重仓股散布于医药生物、国防军工、美容护理、计算机、有色金属和机械设备等 6 个行业或主题，可以有效防止个股和行业黑天鹅。

从年度业绩看，2018 年 -2021 年曾连续 4 年盈利，其中 2019 年 -2021 年年度盈利分别为 49.3%、52.89% 和 41.45%，在多风格市场下形成了较为均衡的年度业绩，非常难得。2022 年下跌 20.41%，在同类基金中处于适中水平。

一季报中，基金经理核心观点有：

科技风格的异军突起，既受到全球经济下行压力加剧这一宏观大背景的影响（因为经济下行期往往是流动性相对充裕的时期，而多数跟经济相关的行业又受到盈利的压制），又与政策周期与产业周期息息相关。

在 2022 年的基金年报中，将自己已经坚持了五年的重点投资布局领域从 " 制造业升级 + 消费升级 " 转向至 " 数字经济 + 双碳经济 "。这是一个重大决策，也是一个深思熟虑之后的结果，我们这一投资决策的考量综合了时代环境、政策导向以及其他各类条件，它一 定是慎重且审慎的。

我们可能站在一轮新的科技周期的起点，这是由政策周期与产业周期共同决定的。站在政策周期的角度，决策层高质量发展的目标已经深入人心，中国已经走过靠量带动经济增长的阶段， 未来必须依靠质的发展来推动经济再上台阶。

质的发展离不开科技研发、技术创新，所以领导人 才会明确指出 " 加快实现高水平科技自立自强，是推动高质量发展的必由之路 "。因此，我们有理由相信，政策对科技创新的支持与鼓励一定是不遗余力的。

另一方面，站在产业周期的角度， 春节后火遍全球的 Chatgpt，预示着我们可能将迎来一次人工智能的产业革命。这正好又契合我 们在去年年报对数字经济的阐述，即下一代技术革命，一定是跟数字化与智能化相关的。我们更有信心将 " 数字经济 + 双碳经济 " 作为我们这一轮中长期的核心投资方向。

整体结论是：风格均衡，回撤控制能力强，目前重点投资 " 数字经济 + 双碳经济 "。

2. 景顺长城成长之星股票（000418）。

该基金最新规模为 5.14 亿元，现任基金经理为周寒颖，自 2020 年 5 月 21 日任职至今，期间累计回报 44.08%，复合年化收益率为 13.05%，居同类基金前 75%，期间最大回撤为 42.5%，卡玛比值为 0.57（复合年化收益率 / 最大回撤，越大越好）。

周寒颖有 17 年的证券从业经验，此前曾任招商基金研究员、高级研究员、国际部高级研究员，具有一定的择时能力，和较好的择股能力。

例如其掌舵时间最长的景顺长城大中华混合，自 2016 年 6 月 3 日，曾在 2017 年、2018 年、2020 年、2021 年、2022 年等做过明显减仓，整体择时能力一般。但是依靠较强的择股能力，任职期间的累计回报达到 91.23%，在同类基金居前 12.5%。

风格上，侧重于大盘价值和大盘平衡。

例如 2023 年一季报显示，前十大重仓股占比仅为 32.31%，且持仓最重的个股权重仅为 5.01%，其余均未超过 5%，持仓相对分散。同时重仓股散布于化工、国防军工、农林牧渔、传媒、家电、医药生物和汽车等 7 个行业或主题，可以较好防止个股和行业黑天鹅。

从年度业绩看，2019 年 -2021 年曾连续 3 年盈利，其中 2019 年 -2021 年年度盈利分别为 68.3%、75.52% 和 16.64%，其中 2020 年 5 月 21 日后为该基金经理贡献。2022 年下跌 14.20%，在同类基金中处于靠前水平。

从其任职时间较长的景顺长城大中华混合年度业绩看，各年度业绩排名靠前，多数时间表现优秀：

展望二季度，我们认为在低预期、低基数下，随着各项经济数据好转，会逐步提振市场情绪和信心，中国资产仍具有吸引力。

美国在持续高利率环境下，短暂超预期的经济数据或不可持续，当下需关注美国衰退的时间。参考历史大类资产配置的经验，在衰退的背景下，大宗商品价格会面临一个较大幅度的下跌，而黄金更具有相对价值。

目前基金重点配置的方向是：

半导体中，关注卡脖子关键设备领域突破、产线稳定效率高、利用核心技术能力 多维探索发展其他新兴领域机会的公司。

军工上，重视装备建设 " 新领域 " 提升的投资机遇。

数字经济方面，配置布局 AIGC 技术、受益于 AI 需求拉动的软硬件头部公司，包括自有 AIGC 技术布局的大厂和相关应用的公司、技术显著领先的高速率光通信模块龙头、光引擎龙头、国内通信主设备商。

中特估方面，超配桶油成本低、成 长性好、股息率高、价值明显低估的龙头央企石油石化；低估值 + 高股息的电信运营商；盈利质量边际改善的建筑央企。

贵金属上，超配能对市场崩溃、地缘政治不稳或对纸币体系失去信心进行长期对冲的黄金。

整体结论是：风格相对均衡，回撤控制能力偏强，目前重点投资 " 数字经济 + 中特估 "。

3. 国泰价值优选灵活配置混合 A（501064）

该基金最新规模为 12.77 亿元，现任基金经理为郑有为、丁小丹，其中郑有为自 2020 年 7 月 24 日任职至今，期间累计回报 28.07%，复合年化收益率为 9.23%，居同类基金前 8.36%，期间最大回撤为 30.15%，卡玛比值为 0.31（复合年化收益率 / 最大回撤，越大越好）。

郑有为任研究部副总监，有 12 年的证券从业经验，此前曾任西部证券投资管理总部行业研究员、股票投资经理，具有一定的择时能力，和较好的择股能力。

例如其掌舵时间最长的国泰江源优势精选，自 2019 年 6 月 14 日，曾在 2019 年、2021 年等做过明显减仓，整体择时能力一般。但是依靠较强的择股能力，任职期间的累计回报达到 120.14%，年化回报率达到 22.33%，在同类基金居前 8.01%。

例如 2023 年一季报显示，前十大重仓股占比仅为 53.3%，且持仓最重的个股权重为 6.94%，持仓相对分散。同时重仓股散布于食品饮料、家用电器、电子、生物医药、社会服务、电力设备、计算机和机械设备等 8 个行业或主题，可以较好防止个股和行业黑天鹅。

从年度业绩看，2019 年 -2021 年曾连续 3 年盈利，其中 2019 年 -2021 年年度盈利分别为 42.19%、66.84% 和 37.72%，其中 2020 年 7 月 24 日后为该基金经理贡献。2022 年下跌 15.25%，在同类基金中处于靠前水平。

顺周期配置过高、计算机减持过早、电新环节配置过多等影响了一季度业绩，消费和医药等把握了部分业绩，整体表现欠佳。

展望下阶段，认为市场低估了经济修复的力度和持续性，预计二季度市场会回归均衡，绩优股将迎来修复回归（暂时看判断有一定偏离）。

行业上将以医药、消费和出行等为配置底仓，同时积极参与高端制造、顺周期、一路一带和国企估值回归等机会，避免追高，回避高估值、高波动行情。

整体结论是：风格相对均衡，回撤控制能力偏强，目前均衡投资 " 消费 + 高端制造 "，侧重顺周期。

4. 大成科创主题混合（501079）

该基金最新规模为 10 亿元，现任基金经理为谢家乐，自 2019 年 8 月 6 日任职至今，期间累计回报 110.75%，复合年化收益率为 21.87%，居同类基金前 10.63%，期间最大回撤为 34.55%，卡玛比值为 0.63（复合年化收益率 / 最大回撤，越大越好）。

谢家乐有 11 年的证券从业经验，此前曾任华泰证券研究所研究员，具有一定的择时能力，和较好的择股能力。

例如其掌舵基金期间，曾在 2020 年、2021 年和 2022 年等做过明显减仓，整体择时能力一般。但是依靠较强的择股能力，任职期间的累计回报达到 110.75%，年化回报率达到 21.87%，在同类基金居前 10.63%。

例如 2023 年一季报显示，前十大重仓股占比为 55.22%，持仓最重的个股权重为 8.5%，持仓相对集中，行业上集中于通信、军工、化工、医药生物和食品饮料，相对分散。

从年度业绩看，2019 年 -2021 年曾连续 3 年盈利，其中 2019 年 -2021 年年度盈利分别为 13.21%、85.52% 和 20.29%，其中 2021 年 5 月 20 日后为该基金经理独立掌舵，之前为共同掌舵。2022 年下跌 15.83%，在同类基金中处于靠前水平。

以 AI 为代表的 TMT 板块与中特估交相辉映，其余大部分板块表现平淡。本、基金继续重仓持有成长类股票，同时在一季度对估值合理的成长类股票进行了增配，也对成长股边际改善最明显、估值最合理的方向进行了加仓。

从重仓股看，加仓品种主要是化工和食品饮料方向。

整体结论是：行业相对均衡，个股较为集中，回撤控制能力一般，目前重点配置 " 高端制造 + 大健康 "。

整体看，侧重回撤控制的，上述主动型成长基金均有不错的中长期收益，其中基金经理连续任职稳定且卡玛比值较高的是华商研究精选灵活配置 A（004423）和大成科创主题混合（501079），前者数字经济配置较多；数字经济和中特估配置较为均衡的为景顺长城成长之星股票（000418）。

备注：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。

$ 华商研究精选混合 ( F004423 ) $$ 科创大成 LOF ( SH501079 ) $$ 景顺长城成长之星 ( F000418 ) $

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