关于格力年报一些问题的讨论

开始读来格力年报季报，总的体验就是低于预期，特别是分红。仔细看了几天，发现格力还是那个格力。

(相关资料图)

关于分红问题，一开始得知确实触发了我的 " 被剥夺超级反应 "，毕竟一年实实际际到手的钱少了。分红比去年减少有两种可能，第一是财务上有问题，第二是公司要扩张了。

观察了递延所得税资产和流动负债、经营活动现金流、财务费用等情况，发现财务问题不大。应该是公司在今年支付子公司生产扩张所需的金额较大。按格力 21 年的性格，决计不会邀请什么机构来做业绩说明会。很明显新业务开始需要钱，也需要和机构建立良好的沟通渠道。我会相应调低少分红部分的预期收益率。

投资这家公司两年多，能知道格力的多元化面对的对手有多难：格力钛的领域有宁德时代和比亚迪两个巨头在玩，智能装备国外巨头那是成名已久。能够多元化见着希望的冰洗普及率差不多了，品牌格局已定。可以说多元化这一块估值为 0。中国发展这么多年，能够稳稳当当独立赚钱的像白酒那样的文化产品，其余的不都是照抄、并购国外的思路技术融入国内，像格力这样独立自主的走法，恐怕很难很难。

主要还是看暖通领域能不能从大金、约克这些外国公司手上抢一些市场。这里面毕竟有国产替代的逻辑在。讲一个国产替代的事实，就是农机市场国外农机技术水平远超雷沃，但雷沃能做到国内一哥。一个很大的原因是对国外产品收税多，同时国家也有意扶持国产农机。毕竟关系到粮食安全，这点不能不注意。大金等暖通企业净利率有 20%，这可比格力家用空调 13% 净利率高的多，这一部分还抱有一定预期。

另外有些球友谈到一季报不及预期，其实一季报利润负增长 50% 也无所谓，因为投资格力到今年年底都是有安全边际的，这个安全边际就在于员工持股计划要想完成，23 年利润必须达到 250 亿。增长是有保障的，毕竟愿意掏钱买的要么骨干要么特别看好，让这些人失望不大可能。

今年就看渠道改革深入后有没有 ROE 和净利率上的变化，以及有没有上市一家子公司。

诚然，格力对投资者的态度让人恼火，包括但不限于不止一次乱改约定、证券部电话永远打不通。但同时，从报表上看这是一家能提供年化 10%（5% 股息 +5% 增长）左右回报的公司。

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