当前快看：争议极大，2 年 20 倍的超级成长公司，却被很多人说造假……

2023-03-22 06:05:08 | 来源:雪球 |

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本文是《价值事务所》的原创文章第 1226 篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

在漂亮国，长期稳健增长的市值巨无霸，除了我们耳熟能详的亚马逊、谷歌、Facebook、微软等 To c 的企业外，实际还有大量我们不熟悉的 To b 的企业。即便是亚马逊、谷歌、微软，他们的第二增长曲线，其实也都是来源于 To B 业务，尤其微软，可以说，他就是靠 To B 业务重回世界第一梯队企业舞台的。

(资料图)

C 端消费者市场广阔，B 端消费者市场甚至更广阔。

互联网的下半场在 B 端这种观念，当下基本已经成为了市场共识，阿里云负责人曾如此说道："穷尽我的一生，都看不见产业互联网的天花板。"

不过，我们今天不讲阿里、腾讯、京东等消费互联网大厂在 B 端的布局和进展，而是讲一家自始自终都在 B 端深耕且成就不菲的企业——国联股份。（文章末尾有重要提示，请大家一定要看到最后）。

价值事务所

不是一般的牛

作为 2019 年上市的企业，不论在疫情前的 2019，还是三年疫情期的 2020-2022，或者是目前正在进行中的 2023，拉年 K 来看，国联没有任何一年是下跌的。

这其实非常不可思议，谁都知道 2022 年是超级大熊市，即便是天之骄子新能源都在 2022 被拉下了神坛，即便比亚迪、宁王 2022 年都是下跌的，但国联股份没有。

而且即便涨势如虹，国联的实控人却一股未减持套现，甚至还在不停买入，2022 年全年，国联股份高管累计耗费 1.52 亿进行了增持，仅 12 月就出手三次。

一般而言，公司老板或高管减持，《价值事务所》是不会进行什么解读的，因为减持的理由太多了。也许是高管想套现改善生活（所长就知道某企业老板为了给儿子在漂亮国买房无节操减持），也许是老板在上市企业外还有一大堆业务正在孵化需要资金……只要不是绝大多数高管同时大量减持手中的股票，一般就无需过度关注。

但如果企业老板或高管增持，只有一个理由，那就是看好公司未来发展，并认为当下企业的价值被低估了。

关于这点，林奇在其著作《彼得 . 林奇的成功投资》中有详细的解释，所长在此就不复述了。

总之，说这一堆就是想说明一件事，那就是国联股份有点 " 独特 "，独特到可以走出独立于大盘的行情，而且在大幅上涨后还能有高管在 " 高点 " 买入。

别看国联的市值气势如虹，业绩其实同样气势如虹，2018-2022 短短五年时间，公司营收翻了近 20 倍，利润也翻了 10 多倍，最重要的是，疫情一点都没有影响到公司的业绩增长。

为何国联这么牛？

国联股份成立于 2002 年，一开始是做工业资源聚合网站的，官网就是下图这样，大家可以理解成 B 端的 58 同城，而后很长一段时间，公司的业务模式都是在网站上展示行业里的信息，帮助买卖双方进行交易撮合，举办行业内会议，提供一些行业的咨询服务……

其实就是现在的一些垂直行业媒体或者行业协会在干的事情，能赚钱，但其实赚不到什么大钱，能有发展，但发展的空间也有限。

这其实是很多 " 媒体资讯类 " 企业共同的毛病，他们虽然在各自的细分领域有极大的影响力，也有很大的流量，但就是不咋赚钱。我们可以找一个 C 端的参照物，比如雪球，不论机构投资者还是散户投资者都喜欢逛雪球，在雪球上发帖子、看帖子，雪球几乎成了财经垂直领域的标杆，但其实雪球变现做得并不好，按理说，其行业影响力并不逊色于东方财富，甚至在某些方面还更胜一筹，但其变现能力对比东方财富完全不是一个数量级的。

原因是，东方财富的收入来源其实是通过卖货（卖基金、做券商，收佣金和服务费）直接向用户收钱，而雪球更多是卖广告间接向用户收钱。

唉，突然想到了《价值事务所》何尝不是如此……这也是带货的主播收入远远胜于我们这些卖广告的自媒体原因所在。

想明白这一层的国联股份，开始卖货了。

2014 年，国联股份开始切入自营电商，一开始切入的领域是国联资源网最有优势、业内最权威的涂料化工产业分网，建立了自营电商涂多多平台，下图为涂多多官网截图。

涂多多平台可以简单理解成 B 端的京东 + 拼多多，公司将下游客户的需求集中起来，然后通过上游核心供应商进行一站式采购，再让上游核心供应商替公司发货，从需求收集到下游企业收到货整个过程需要 7-30 天。

这个拼单模式可以说和拼多多一模一样，连名字都叫多多，但和拼多多有些不同的是，拼多多只做中介对接上下游，拼多多不拿自己的钱打款给上游，也不对上下游进行背书，你们交易是你们的事，我只提供平台。而在涂多多这里就不一样了，涂多多会对上游供应商进行选择，会在收集到下游需求后以涂多多的名义向上游采购，拿自己的钱打给上游，所以，所长说，国联的多多平台相当于京东 + 拼多多。

当然，涂多多也可以仅提供交易平台，由上下游自行交易，上图里的多多超市相当于自营，多多集市相当于第三方。

由于国联资源网本身就具备巨大的流量（类似于东方财富的股吧），当国联资源网开始下场卖货建立多多平台后，几乎没花什么力气，就把流量倒过去了。

而后公司如法炮制，在涂多多的基础上又搞出了卫多多（卫品产业）、玻多多（玻璃产业）、肥多多（化肥产业）、纸多多（造纸产业）、粮油多多（油脂产业、饲料产业、农药产业）以及近期刚涉足的医械多多、沙多多、芯多多。

其中，涂多多（2014 年成立）是公司经营时间最长、最成熟的平台，营收从 2016 年的 6.9 亿增长到 2021 年的 228.9 亿，成长超过 30 倍；其次，是成立时间第二长的卫多多（2016 年），营收从 2016 年的 0.6 亿成长至 2021 年的 55.8 亿；同在 2016 年成立但比卫多多晚一点的玻多多，营收则从 2016 年的 0.2 亿增长到 2021 年的 32.1 亿。

至于纸、肥、粮油多多，都是 2019 年成立的，发展也非常迅猛，2019 年，纸、肥、粮油多多平台的收入分别为 0.2、1.3、0.8 亿，2021 年，三个平台的收入分别增长到 5.5、23.2、25.2 亿。

这就是互联网平台，甭管 B 端还是 C 端，平台一旦搭建完成，增长就是指数级的。

国联未来增长来源

国联现在已经 " 这么大了 "，也爆炸式增长好几年了，未来还能走多远，到底能做到多大呢？

答案是，暂时看不到尽头。

我们看公司目前贡献营收的六大多多平台，市场规模都是千亿级别，就公司 2021 年的营收来说，渗透率都还非常低，即便是做时间最久、营收最高的涂多多，渗透率也不过 2% 多一点。

因此，公司未来的成长空间之一，就是各大多多平台持续提升渗透率，把相应的产业链不断做深、做透。

而公司的成长空间之二，便是扩展新的多多平台，比如 2021 年新涉足还没有贡献收入的沙多多、医械多多、芯多多……

在近期的电话会交流中，公司也很自信的说到，"产业互联网平台的专业壁垒较高，同时对自身知识结构、客户资源积累及团队基础等都有较高要求，因此，目前我们在垂直细分领域，除了玻多多，尚无直接竞争对手"。

至于公司的成长空间之三，那就更了不得了。正如阿里为了服务自家的淘宝，从公司体内长出阿里云，而京东从体内长出京东云，这不，国联也从体内长出了国联云……

2021 年，国联共签约 20 家企业进行云工厂升级，当年落地实施的有 5 家。2022 年，公司的目标是签约 30-40 家，当年总计落地实施 10-15 家。

对比阿里、京东、百度等云大厂，国联云的优势在于，他对自己所在行业更了解，更能从行业的需求出发解决用户痛点，具体可以参考前文公司讲自家多多平台的优势，至少在自家擅长的工业资源领域做云，国联还是很有看头的。