那些“抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适”的主动基金，解析（4）

5 月 19 日长文《那些 " 抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适 " 的主动基金，找到它们》受到球友们的好评，找到的这六只 " 抗跌能打、穿越牛熊 " 主动基金自然也备受关注，列表如下：

上表列出了这六只基金在 5 月 19 日首篇文章发表后至本篇文章发表时（12 月 10 日）净值的变化。期间沪深 300 指数微涨 0.13%，华商新趋势上涨 18.41%、前海开源核心资源上涨 14.54%、工银战略转型涨 3.80%、华宝资源优选微涨 1.68%，其余两只产品期间下跌。

本文之前，已经解析了其中四只基金：

(资料图片)

工银战略转型：

3 月 30 日《中生代基金经理的翘楚：五年年化回报 30% 的基金是怎样炼成的？》

华商新趋势：

5 月 25 日《那些 " 抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适 " 的主动基金，解析（1）》

前海开源核心资源：

8 月 17 日《那些 " 抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适 " 的主动基金，解析（2）》

华宝资源优选：

11 月 21 日《那些 " 抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适 " 的主动基金，解析（3）》

（以上文章，可以直接点击标题阅读原文）

本文解析 "安信优势增长 A"

这次不再像前面那样，将基金从头到尾捋一遍，而是解析该基金的几个特点。

"安信优势增长 A" 最大的特点就是 "稳健"。业绩平稳，回撤小。这也是这六只 " 抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适 " 的共同特点。

一、简单描述一下基金的业绩

1、聂世林 2016 年 2 月 28 日开始担任安信优势增长的基金经理，至今共 6 年 296 天，任职回报 184.67%，年化回报 16.6%；在 848 名同类基金经理中排名 49 位，位于头部 5.78% 的位置。

2、基金成立以来，业绩年年跑赢沪深 300，最大回撤却小于沪深 300

基金自成立以来的累计业绩回报为 200.28%；2016 年以来的年度业绩均跑赢沪深 300 指数；牛市（2017、2019、2020）业绩超额收益更多，熊市（2018、2021、2022）超额少一些；

最大回撤，除 2017 年略大于沪深 300 外，其它年度均小于沪深 300

二、安信优势增长到底是不是平衡风格基金？

各平台讨论的时候，大多会把安信优势增长划归平衡型基金，也把聂世林归为平衡型基金经理。

我找了半天依据，终于找到了一点平衡基金的影子：

这只灵活配置型基金的业绩比较基准是：沪深 300 指数收益率 *50%+ 中证综合债券指数收益率 *50%；

估计就是这个业绩比较基准，让大家认为他是一只股债平衡的平衡型基金吧。

首先，他没有过 " 股债 " 平衡。

基金尚在建仓期的时候，（2016 年 2 月 28 日）聂世林就接手了该基金，而在接手后的大部分时间，他将主要资产都投在了债券上，等候时机。

一直到（2016）四季度，配置了 63.06% 的股票，但是清仓了债券。之后一路高配股票在 80% 以上（只有 2020 年一季报半仓），直到今年三季报的 92.69%！

而且，除了 2016 年，其后债券配置从未超过 7%。

其次，按晨星基金投资风格箱（九宫格）分析，其投资风格基本上属于 " 大盘价值 " 型。

下图为天天基金网统计的该基金的投资风格：

第三、从基金的前十大持仓也能看出其典型的 " 大盘价值 " 风格

基金前十大重仓股市值规模达 4.3 万亿，小于 1000 亿规模的只有 2 只；行业分布比较集中，其中消费行业占一半（5 只），其次为资源类（3 只）。

二、基金收益主要来自于股票交易的积累

虽然基金的投资风格是 " 大盘价值型 "，但基金经理聂世林却是个 "交易型" 选手，这点从他比较高的换手率即可知道：

2019 年以来，基金换手率基本维持在 300-400 之间

较高的股票交易频率，当然要支付较高的交易费用。在 2019 年之后换手率基本稳定的情况下，交易费用占比在基金费用中的占比也基本稳定，但是交易费用占比高达 40% 以上。

在支付了这么高比例的交易费之后，基金究竟从频繁的股票交易中是否获得了收益呢？咱们再来看看基金收益的构成：

从该基金的财报上看，该基金的收入构成主要由以下四项：

1、利息收入，包括 "存款利息收入" 和 "债券利息收入"

" 存款利息收入 " 就是现金银行存款利息；

" 债券利息收入 " 就是债券持有到期后获得的利息；

2、投资收益，包括 "股票投资收益"、"债券投资收益" 和 "股利收益"

" 股票投资收益 " 就是股票交易的收益；

" 债券投资收益 " 就是债券交易的收益；

" 股利收益 " 就是股票持有期间的分红；

3、公允价值变动收益，就是仍持有的标的，与购买时的价格变化；简单说就是，标的现在的价格和当初购买时的价格差。

4、其它收入，就不解释了。

下表列出了 "投资收益" 在基金总收入中的占比情况。

我们发现，"股票投资收入" 一直是基金收入的最主要来源，堪称第一大收入来源；占比一直较高，总是在 40% 以上。

而且我们发现，除了 2018 年年报，股票投资收入为负之外，其它所有报告期均为正值；

也就是说，无论股市涨跌；聂世林的股票频繁交易，均在整体上均能够实现 " 低买高卖 "，不能不说是选股和择时的高手。

三、安信优势增长稳健的投资风格和优秀的业绩回报，获得机构投资者的认可和青睐

从 2020 年年报以来，机构投资者占比持续提升，已经从 2020 年报的 41.58%，上升到 2022 年中报的 76.97%。

尤其在今年，基金份额和总资产都大幅增加的情况下，机构投资者占比仍持续增加；说明，机构投资者增加的份额超过个人持有者。

四、安信优势增长的行业配置相对比较集中，长期高配的行业：日常消费、可选消费、材料、信息技术

按 WIND 一级行业分类，如果将 " 日常消费 + 可选消费 " 合二为一作为 " 消费 " 行业的话，基金在消费行业中的配置比例最低为 33.05%，近三分之一；最高超过 50%；就是说，消费行业是基金主要配置的行业。

从下图可以看到，基金另外两个长期配置，且配置比例比较高的是材料和信息技术两个行业。

前面介绍了，基金持仓行业分布集中度很高，主要分布在日常消费、可选消费、材料、信息技术。

前四大行业占比变化如下图。

2021 年之前，前四大行业占比达到 80%，今年来稍有下降，但仍在 70% 以上

但是第一大行业和前两大行业占比并没有明显下降趋势。

在上述报告期内的前四大行业，除了 2020 年年报第四大行业为医疗保健（取代了日常消费）、2021 年年报中第三大行业为房地产（取代了材料），其余时段内均为上述长期高配行业，即日常消费、可选消费、材料、信息技术。

五、聂世林是一位低调的 " 金牛 " 基金经理

聂世林担任基金经理 6.8 年，可以说是中生代基金经理，在强手如林的基金经理圈子内，聂世林并不出众，但是近几年出色、稳健的业绩逐步被广大投资者认可。其目前管理 6 只基金，管理规模 57.60 亿。

安信优势增长 A 既是其首秀，也是业绩最好的一只。其管理期间曾荣获三座基金奖杯：一次金牛奖、一次明星基金奖、一次金基金奖。

（全文完）

《" 抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适 " 的主动基金》系列文章：

（直接点击下面标题，阅读原文）

1、《那些 " 抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适 " 的主动基金，找到它们》

2、《中生代基金经理的翘楚：五年年化回报 30% 的基金是怎样炼成的？》

3、《那些 " 抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适 " 的主动基金，解析（1）》

4、《那些 " 抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适 " 的主动基金，解析（2）》

5、《那些 " 抗跌能打、穿越牛熊、持有舒适 " 的主动基金，解析（3）》

（注：1、本文内容只代表本人观点，只能做参考之用，并不构成投资建议，不能作为买卖、认购证券或其它金融工具的推荐或保证。2、欢迎留言批评指正、共同探讨。3、资料及数据来源：Wind 金融终端；天天基金网；雪球平台）

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