焦点快看：谁告诉你人民币贬值了？

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

(相关资料图)

在 2022 年，" 人民币贬值 " 的惊呼声可以说不绝于耳。只要我们点开手机、打开电脑，就能看到许多文章，告诉我们年内人民币贬值了！而如果在市场上找人聊一聊，也会发现，" 人民币贬值 " 是许多投资者都关心的一个话题。

但是，事实却和我们听到的完全不一样。实际上，在 2022 年，人民币整体上并没有贬值，只是人民币兑美元汇率大幅下降，但是人民币兑其它汇率则保持了基本稳定、甚至略有升值。

也就是说，我们在市场舆论中听到的 " 人民币贬值了 "，是一句绝对外行的话。

当一种货币可以被称为 " 贬值 " 时，它一定是相对其它绝大多数货币的汇率都有所下降，才能称作 " 贬值 "。在 2022 年所发生的，其实是 " 人民币汇率基本保持稳定、对美元贬值同时对其它货币略有升值 "，同时 " 美元相对其它货币大幅升值 "。

但是，为什么我们在市场舆论环境中听到的，都是 " 人民币贬值 " 呢？今天，就让我们来探讨一下，为什么市场舆论会让我们听到这种歪曲事实的理论。

人民币没有贬值

首先，让我们来看这期间汇率变动的数据，就会明白为什么真相不是 " 人民币贬值 "、而是 " 美元大幅升值、同时人民币汇率保持稳定、并对其它货币略有升值 "。

根据 Wind 资讯的数据，在 2022 年前 9 个月（截至 9 月 29 日，下同），美元兑人民币汇率（中间价，下同）升值了 11.5%，这也是市场上 " 人民币贬值 " 理论的重要来源。

但是，在同一时期，美元指数则上涨了 18.4%。也就是说，美元相对其它所有货币的上涨幅度，比对人民币的汇率上涨幅度，还要高出大约 7%。从这个角度，我们可以看到，人民币对其它主要货币的汇率，不仅在 2022 年保持了稳定，甚至还有所升值。

具体来看，在全球其它主要货币中，在 2022 年前 9 个月的兑人民币中间价，日元下跌了 10.9%，欧元下跌了 4%，英镑下跌了 9.9%，澳元微涨 0.5%，加元上涨 4.8%，瑞郎上涨 4.9%，新加坡元上涨 5.5%。可以看到，从对全球主要货币角度来说，人民币其实在这段时间略有升值。

市场喜欢讲故事

那么，问题来了，为什么外汇市场的真相，明明是 " 美元大涨、同时人民币保持稳定略有小涨 "，但是充斥市场消息面的，却是 " 人民币贬值 " 呢？

这其中的奥妙，就是一种神奇的市场现象。这种现象让许多依靠财经八卦和道听途说、不自己看数据、分析材料的投资者，在市场中无法探知事情的真相。我把这种现象，称为 " 市场喜欢讲故事 "。

在市场中，流行的舆论和分析，经常是错误的。它经常会被更有故事感、更具有冲击力的标题吸引，被 " 非黑即白 "、" 非好即坏 " 的故事所吸引，但是对冷冰冰的数字、或者复杂但是更接近真相的逻辑，则毫无兴趣。

也就是说，市场更喜欢 " 讲故事 "，不喜欢 " 做研究、分析数据、寻找科学的解释 "。

于是，在市场舆论中，故事、而不是事实，就会变得更容易流传。人们口口相传那些市场上脍炙人口的故事，把事实真相的几十上百个细节，简化成 1 个口号感很强、情节感很强、但是和真相相差甚远的小故事，然后把这个小故事在市场上广为流传。

仔细想一想，在 " 市场喜欢讲故事 " 的环境下，人们是更喜欢传播 " 人民币贬值了 "，还是更喜欢传播 " 美元大幅升值、同时人民币保持了基本稳定、并且兑全球主要货币还略有升值 " 呢？

很显然，前一个信息更加具有故事性，也更加容易引起人们的恐慌，而恐慌也就意味着更多的传播。而篇幅巨大的汇率分析报告，没几个人愿意看。

股票市场里的故事

这种 " 市场喜欢讲故事 " 的现象，并不只出现在外汇中。在股票市场，我们会看到更多的 " 市场喜欢讲故事 " 现象。

在我以前当研究员的时候，每当市场上有一只股票价格大幅下跌时，市场上一定会流传关于这家公司的故事：主要客户可能走下坡路、竞争对手可能上升、原材料也需要涨价、报表可能有假账，等等。

在那时，作为证券研究员，我的一部分工作，就是解释这些股票价格的波动。但是在许多时候，经过仔细的研究，我也没法找到什么足够重要的理由、或者说足够动听的故事，上市公司也在一直发公告，说公司经营一切正常。

这时候，正确的答案，应该是 " 公司没有什么变化，只是市场情绪大幅改变 "。但是，这种正确的答案，能在资本市场的舆论环境中受到追捧吗？

显然不会，要知道，市场更喜欢一个故事！这时候，" 某某公司就要破产了 " 这样耸人听闻的故事，一定会伴随着股价大跌，传遍市场的每个角落：哪怕这家公司的业务其实真的一切如常。

历史也喜欢讲故事

其实，" 市场喜欢讲故事 "，并不是因为市场这个经济组织结构喜欢 " 讲故事 "，而是因为构成市场的人喜欢讲故事、也喜欢听故事。而当同样的一群人，来到历史研究这个领域时，事情会变得完全一样：历史也喜欢讲故事。

在历史研究中，流行的舆论是非常喜欢讲故事的，而一个好的故事，就一定要有好人、有坏人，这样才能有简单干脆的情节。

于是，我们在历史故事中，经常会看到好人永远会取得胜利、坏人永远要失败。但是，我们却忘记了，世界上本没有多少真正的好人和坏人：事情的真相往往比非好即坏、非黑即白复杂得多。

比如，在中国历史上，有两个著名的昏君：商朝的末代君主商纣王，和隋朝的末代君主隋炀帝。在许多历史故事中，把纣王和隋炀帝描述的简直和人渣一般无恶不作。在《封神演义》和《隋唐演义》这两本小说里，这种现象尤其明显。

但是，这两个人真的这么坏吗？对于这两个人的评论，中国历史上还是有些明白人，知道他们糟糕的形象，来自于 " 喜欢讲故事的历史 " 的妖魔化。

在儒家经典《论语》中，子贡就曾经说过一句话：" 纣之不善，不如是之甚也。是以君子恶居下流，天下之恶皆归焉。" 就是说，商纣王并没有那么糟糕，他只不过是政治斗争失利，所以给后代丑化成那样，天下最糟糕最恶毒的语言都拿来攻击他罢了。

而在唐代诗人皮日休写的《汴河怀古》中，则描述了对隋炀帝杨广这个糟糕历史人物的深思：" 尽道隋亡为此河，至今千里赖通波。若无水殿龙舟事，共禹论功不较多。" 这首诗意思是说，隋炀帝开凿的运河利益了千秋万代，要不是因为南下扬州把江山丢了，他那治水的功绩，岂不是和上古的贤君大禹差不多吗？

但是，对于喜欢故事的人们来说，大家就是喜欢一个 " 昏君叙事 "。" 一个昏君人品不好所以误了国家 "，这样的故事听起来，比搬上一大摞历史资料，慢慢分析当时的各种力量变迁相比，要有意思的多得多。

于是，今天许多人都认为，纣王和隋炀帝就是彻头彻尾的坏人。这正是 " 说你不行你就不行，行也不行。"

多找证据，少听故事

那么，既然我们知道了市场喜欢讲故事、历史也喜欢讲故事，我们又怎样能获得真相呢？很简单，要多找证据和数据，多调研走访，多学习经济学、社会学的专业知识，多做科学的研究，少听那些让我们感觉良好、但是学不到真相的故事。

不过，这种 " 不听故事、只看证据 " 的工作状态，说起来容易，做起来却是反人性的。原因无他，就是因为故事好听啊！

在电影《大空头》中，有这样一句经典的台词，我直到这几年，看惯了资本市场上的故事，才明白它的用意之深：" 真相就像一首诗，而绝大多数人不喜欢诗。"（Truth is like poetry. And most people really hate poetry.）话说回来，巴菲特讲的那些道理，如果不是因为他是全球最有钱的人之一，又会有多少人爱听？

其实，很多时候，真相的寻找过程，并不是那么复杂。回到本文中的 " 人民币贬值了 " 这个故事，自己调一下数据、看一下美元指数和其它主要货币的汇率，真的很难吗？那么，既然寻找真相并不复杂、且又如此有益，我们为什么还是总爱听故事呢？

/xz

关键词： 人民币贬值 也就是说 股票市场