跌破千亿！张坤也焦虑：股票就像天气捉摸不定

财联社 4 月 22 日讯（记者，沈述红 韩理） 4 月 22 日凌晨，张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选 4 只基金公布了 2022 年一季报，数据显示，截至 2022 年一季度末，张坤的管理规模达到 849.28 亿元，较上季度末的 1019.36 亿元缩水 170.08 亿元。

其中，易方达蓝筹精选 2022 年一季度末规模为 552.72 亿元，相较于 2021 年四季度末的 676.23 亿元，缩减了 123.51 亿元；由易方达中小盘转型而来的易方达优质精选一季度末规模为 168.67 亿元，较 2021 年底的 199.84 亿元下降了 31.17 亿元；易方达优质企业三年持有一季度末规模为 81.04 亿元，相较于上季度末的 99.17 亿元下降了 18.13 亿元；易方达亚洲精选（QDII）规模为 46.85 亿元，较上季度末的 44.12 亿元，略增 2.73 亿元。

过去的一季度，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选，净值分别下跌 18.04%、17.06%、18.28%、6.61%。净值回撤背后，张坤称自己仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。从行业配置看，他在一季度对旗下 4 只产品持仓做了进一步调整，易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有、易方达优质精选三只产品均增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，易方达优质企业三年持有同时增配了医药；易方达亚洲精选则增加了能源、医疗等行业的配置，降低了地产等行业的配置。

产品净值的明显下跌，让持有人感受到焦虑的同时，也让张坤有同样的感受，这种焦虑更多来自对未来继续下跌的担忧。" 当想象可能发生的痛苦事情时，那种感觉丝毫不亚于真正的痛苦。"

张坤将股票比喻成天气，认为它永远都在变化且捉摸不定、难以把握，而企业价值就像气候，始终在缓慢而有规律地变化。" 尽管短期市场面临不少的困难，但这也为长期投资者提供了相当有吸引力的价格。" 张坤说。

易方达蓝筹精选：增配美团五粮液 减持贵州茅台腾讯控股

从规模来看，张坤管理的 4 只基金中，易方达蓝筹精选、易方达优质精选，和易方达优质企业三年持有均出现了不同程度的下滑。

其中，易方达蓝筹精选 2022 年一季度末规模为 552.72 亿元，相较于 2021 年四季度末的 676.23 亿元，缩减了 123.51 亿元。一季度，该产品净值下跌了 18.04%，其股票仓位基本稳定，一季度末为 93.41%，较去年底的 94.23% 略有下降。

期间，张坤对该产品结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置。

个股方面，张坤仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。截至 3 月底，该基金前十大重仓股分别为：贵州茅台、招商银行、腾讯控股、海康威视、泸州老窖、五粮液、香港交易所、洋河股份伊利股份、美团。

和 2021 年四季度相比，易方达蓝筹精选持有的贵州茅台虽从 320 万股减持至 315.30 万股，但该公司却从此前的第三大重仓股一跃至其第一大重仓股，持股市值为 54.20 亿元。同时被该基金减持的还有腾讯控股、海康威视、洋河股份，其中对腾讯控股的持有股份数量从 1832.62 万股减至 1760 万股，对海康威视的持股数量从 1.27 亿股减至 1.26 亿股，对洋河股份的持股数量从 3770 万股减至 3630 万股。

泸州老窖、五粮液和美团则被易方达蓝筹精选增持。一季度，该产品持有泸州老窖的股票数量从 2600 万股增至 2700 万股，持有五粮液的股票数量则从 2840 万股增至 3236.01 万股。另外，该产品一季度将美团增持至第十大重仓股，持股数为 2200 万股。此前的 2021 年底，美团为其第十一大重仓股，持股数为 1660 万股。

一季度，上述产品依旧持有招商银行 A 股 1.15 亿股不变，但 2021 年底持有的招商银行港股 1570 万股已不见踪迹。同时，该基金持有香港交易所、伊利股份的股票数量也依旧分别为 1658 万股、1.16 亿股。

同期，平安银行退出了该基金前十大重仓股名单。2021 年底，该基金持有平安银行 1.88 亿股，持股市值为 30.98 亿元。

易方达优质精选：减持招商银行 增配科技医药

由易方达中小盘转型而来的易方达优质精选，一季度末规模为 168.67 亿元，较 2021 年底的 199.84 亿元下降了 31.17 亿元。一季度，该产品净值下跌了 17.06%，其股票仓位基本稳定，一季度末为 93.62%，较去年底的 94.50% 略有下降。

从行业配置看，张坤在一季度对上述产品增加了医药、科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置。

其前十大重仓股依次为：招商银行、腾讯控股、贵州茅台、五粮液、洋河股份、京东集团、泸州老窖、伊利股份、海康威视、香港交易所。和去年底相比，其前十大持仓中并未出现 " 新面孔 "。

虽然，易方达优质精选一季度减持了招商银行，但该公司却从季度伊始的第三大重仓股跃升至第一大重仓股，持股数为 3580 万股，持股市值达 16.75 亿元。在 2021 年四季度末，该基金持有招商银行的股票数为 3900 万股。

同样被易方达优质精选减持的股票还有贵州茅台、伊利股份、海康威视和香港交易所。数据显示，该基金一季度持有贵州茅台的股票数从 93.50 万股减至 92.10 万股，持有伊利股份的股票数从 3700 万股减持至 3200 万股，持有海康威视的股票数从 2700.01 万股，持有香港交易所的股票数从 350 万股亦减持至 340.50 万股。

腾讯控股、五粮液、京东集团、泸州老窖则被其增持。一季度，该基金对腾讯控股的持股数从去年底的 527 万股增至 536.56 万股，对五粮液的持股数从去年底的 842 万股增至 955.01 万股，对京东集团持股数从去年底的 600 万股增至 676.67 万股，对泸州老窖的持股数也从 666 万股增至 686.01 万股减持至 2660 万股

值得注意的是，截至一季度末，易方达优质精选依旧持有洋河股份 1000.01 万股保持不变。

易方达亚洲精选：增配能源、医疗

2022 年一季报显示，易方达亚洲精选一季末规模为 46.85 亿元，相较于去年四季度末的 44.12 亿元，小幅增加了 2.73 亿元。也是张坤管理的四只基金中，唯一一只规模出现增长的基金。这只基金在一季度份额净值增长率为 -6.61%，高于同期业绩比较基准的 -8.45%。

在股票仓位上，截至一季度末，该基金股票仓位为 92.95%，较上季度的 91.77% 提升了 1.18%。在基金操作上，张坤表示有对结构进行了调整，增加了能源、医疗等行业的配置，降低了地产等行业的配置。

具体来看，这只基金的第一大重仓股由香港交易所变成了阿里巴巴，不过从持股来看，香港交易所不仅没有被减持，反而被增持了 27 万股。而在一季度，香港交易所的股价从 477.65 港元，最低跌至 314 港元。

泡泡玛特和中国海洋石油成新进前十大重仓股，中国海外发展和康师傅退出前十大。此外，招商银行、京东集团、美团被增持，而腾讯控股、蒙牛乳业、邮储银行被减持。

前十大重仓股依次为阿里巴巴、腾讯控股、招商银行、京东集团、香港交易所、蒙牛乳业、邮储银行、美团、泡泡玛特和中国海洋石油。

易方达优质企业三年持有：减持金融资产

季报显示，截至一季度末，易方达优质企业三年持有规模为 81.04 亿元，相较于上季度末的 99.17 亿元下降了 18.13 亿元。这只基金在一季度的净值跌幅达 18.28%，远低于同期业绩比较基准的 -10.13%。

在一季度，张坤基本维持了这只基金的股票仓位，但是对基金持仓进行了结构性调整，增加了科技等行业，降低了金融等行业的配置。

具体来看，贵州茅台重回第一大重仓股，持有股数为 46.2 万股。不过张坤在一季度已经对茅台进行了小幅减持，上一季度末持有贵州茅台的股数为 47 万股。美团在一季度新进成为前十大重仓股，而平安银行则已退出前十大。

此外，腾讯控股、海康威视、洋河股份出现不同幅度的减持，而泸州老窖、五粮液、伊利股份等则被增持。

前十大重仓股依次为贵州茅台、招商银行、腾讯控股、海康威视、泸州老窖、五粮液、洋河股份、香港交易所、伊利股份和美团。

同样焦虑的张坤：股票如天气捉摸不定

张坤在季报中坦言：" 一季度，基金净值出现了较明显的下跌，这让不少持有人感到了焦虑，我也有同样的感受 "。

他对这种焦虑进行了分析——焦虑可能不仅来自于已经实现的下跌，更来自对未来继续下跌的担忧。毕竟大脑天生就会感知趋势，即使其并不存在。如果某个股票连续上涨了三天，人们就会自动预感第四天上涨，如果第四天这只股票真的上涨了，多巴胺就会释放，人们就会有满足感。而且，预期好事和坏事的感觉，往往要比实际经历它们更为强烈。当想象可能发生的痛苦事情时，那种感觉丝毫不亚于真正的痛苦。

张坤在季报中提到，当人们被问及 " 这只股票是否会继续上涨？"，感觉系统会 " 诱骗 " 他们回答一个截然不同的问题 " 这只股票是不是一直在上涨？"，而投资者往往很难意识到这一点。

他指出，究其原因，在经历了上百万年的自然选择后，我们的大脑形成了最有利于生存的特点，但其中某些特性却是对投资不利的，例如，相比于大脑中最原始的部分——感觉和情绪系统（杏仁核和脑岛等）的强大力量，理性分析的部分（大脑皮层）要弱小许多。

而在处理信息时，感觉系统往往会第一时间接管，我们需要耗费相当的能量和时间才能用理性分析系统接管过来。这就使人们在面对难题时，有时会不自主的将它替换为另一个较为简单的问题。

" 我们无法改变大脑的这些特性，毕竟是靠着这些特性，才活过了生存条件残酷的原始社会。而坦然接受这些特性可能是保持心态平和的前提，然后才能避免投资受到这些特性的伤害。" 张坤直言。

那么股票下跌的时候我们又能做什么呢？

张坤给大家的建议是，需要一些时间和克制力，让自己冷静下来，然后问自己几个问题：

1. 我的恐惧，是来自于股价下跌，还是来自于基本面发生了负面变化？2. 最初的投资理由不存在了吗？3. 股价更低了，作为长期的净买入者，我不应该更高兴才对吗？

他认为，要判断某个事物的真伪，最可靠的方法是证明其错误性（证伪）。这样的思维方式可以有效的抑制感觉系统，因为感觉系统擅长的是处理 " 是什么 " 这样的生动事实，而面对 " 不是什么 " 或 " 为什么 " 这样的抽象概念时，我们的理性分析系统就会被强行调用起来。

巴菲特曾提到，对于一个投资人来说，最重要的是性情（Temperament）。在张坤看来，这其中最重要的就是控制情绪和保持理性的能力。

他还引用了格雷厄姆曾经说过的话——大部分投资者失败的原因在于，过于在意股市当前的运行情况，对于这样的投资者而言，股票干脆没有市场报价可能会更好一些。因为这样的话，他就不会因为他人的错误判断而遭受精神折磨了。人类的反射系统过分关注变化，以至于它很难注意到保持恒定的事物。而股票价格就像天气，永远都在变化且捉摸不定、难以把握，而企业价值就像气候，始终在缓慢而有规律的变化。尽管在短期内，抓住我们眼球、决定环境的似乎是天气，但就长期而言，真正决定一个地区环境的还是气候。

因此他认为，尽管短期市场面临不少的困难，但这也为长期投资者提供了相当有吸引力的价格。他相信，企业每天不断累积的自由现金流将反映到其价值的积累中，而不断增长的企业价值终将投射到其市值增长中。

关键词： 一季度末 腾讯控股 香港交易所