什么情况？但斌微博被禁言半年，雪球账号刚刚也被禁！

前不久因 " 疑似空仓 " 引发巨大关注的私募大佬但斌，突然被微博禁言了！

4 月 6 日，深圳东方港湾投资董事长但斌的微博显示 " 因违反相关法律法规，该用户目前处于禁言状态 "。截至目前，但斌最后一条微博停留在 4 月 5 日晚。晚间最新消息显示，但斌雪球账号也被禁言。" 因违反社区规则，目前处于禁言状态。"

据券商中国记者了解，但斌微博将被禁言 180 天，也就是长达半年。有网友表示，这一处罚力度较为严重，目前但斌的粉丝数量近 1300 万。

私募排排网数据显示，但斌旗下部分产品的净值已经更新到 4 月 1 日，净值小幅上涨，仍然变动不大，这意味着但斌可能还没有大比例加仓，大概率还拿着 " 子弹 " 等待更好的理由和价格进场。

值得注意的是，有两位投资大佬——淡水泉掌门人赵军、知名价值投资人段永平近期的仓位管理和操作与但斌逆向而行。但斌更是隔空回应了赵军。

但斌最新净值仍变化不大

3 月 25 日，券商中国记者发现，私募大佬但斌旗下上百只产品疑似空仓或轻仓运行。但斌确认了该报道比较客观。随后表示，仓位比较低，大概在 10% 左右。但斌何时加仓，备受关注。

私募排排网最新数据显示，但斌旗下部分产品的净值已经更新到 4 月 1 日，净值小幅上涨，但整体仍然变动不大，这意味着但斌可能还没有大比例加仓。

比如马拉松一号，4 月 1 日更新净值，上涨 0.64%；东方港湾价值投资 2 号，4 月 1 日净值上涨 0.32%。但斌大概率还拿着 " 子弹 " 等待更好的理由和价格再进场。

据了解，虽然大幅降低了 A 股、港股仓位，但东方港湾部分产品还做了一些纯美股雪球结构的策略。4 月 2 日，但斌在微博表示，不出意外到观察日估计大部分都会敲出。

4 月 5 日，但斌表示，"4 月 4 日是又一批美股‘雪球产品’观察日，昨晚大涨，特斯拉、Google、亚马逊、苹果、微软全部敲出，只有 FB 还差 1%，未敲出。"

但斌称，18 年做过一些雪球产品，今年也做了一些，一点体会，雪球产品这些都是防守策略，即便是 30% 的安全垫，其中风险还是有一些，特别是遇到大的变化很容易敲入，像 FB 仅业绩不达预期，第一批雪球产品被 " 敲入 "，只能期待大反弹 " 敲出 " 才能拿到票息，否则相当于高位持仓。

不过，雪球结构作为获得票息的防守策略，对其产品净值的贡献有限。

私募排排网数据显示，截至目前，但斌旗下仍然有 85 只产品净值低于 1，其中 35 只产品净值低于 0.8。但斌曾宣布，只要是累计净值低于 1 的产品全部免收管理费。

虽然上述产品免收管理费，但是低于 0.8 的产品，意味着浮亏超过 20%，将净值做回来也比较有难度，尤其是若设置有预警和清盘线的话，将十分考验进场时机。

但斌隔空回应赵军

值得注意的是，对于为何大幅降低产品仓位，但斌给出了多次答案，但市场仍然质疑不断。

3 月 31 日，管理规模超千亿的淡水泉掌门人赵军在与客户交流的过程中，回忆起过去应对市场大幅波动的仓位管理经验。赵军表示，2008 年面对金融危机，仓位降得比较低。但随后 2010 年却因规避回撤卖出组合中最大持仓而错过该股票大幅反弹，是其投资历史上的一次教训。" 基金经理很难做到理想中的有风险时用风险模型迅速去规避，遇到机会时又能迅速抓住。"

4 月 1 日，但斌在微博回应表示，认真看了赵军的分享，非常坦诚。但东方港湾的经历恰恰相反，之前机械学习巴菲特，有经济危机和行业危机都不卖、不规避。在 2008 年金融危机、2013 年以及 2014 年白酒危机时，一直满仓而且有钱就买（除去赎回被动卖出的），没有做任何规避，导致有非常巨大的回撤，好在 04 年到 07 年的投资比较顺利，许多客户给了足够的信任和支持，也让我们有了思考和调整的机会。

" 之后 2015 年 6 月前以及 2018 年年中都做了一些风控措施，效果都很好，这次 2022 年 1 月中旬与 2 月的减仓也是一样的思路，只是有点晚了。" 但斌说。

在但斌看来，投资没有对错，只有是否适合自己，百亿、千亿级私募基金管理人都是经过 " 血雨腥风 " 洗礼成长起来的人，只是每个人总结的经验和教训不同，甚至同一个经历，比如 08 年因为结局不同，甚至得出的是相反的经验、教训和总结。另外，资金性质、来源、产品设计结构不同，也会导致某一刻操作模式与选择的不同。

与但斌不同的是，赵军在交流会中表示，"2011 年之后，我们对过去应对下跌的操作的反思之后，就定下了组合的仓位由你看到的机会来决定。过去我们在高位也仓位高，就是因为我们把组合换成了高位没有承担高位风险的股票上，就是仓位高、通过换结构，来应对市场。"

虽然但斌多次解释，但不少网友和投资者却不买账，不少私募也认为目前是底部区域，空仓风险比高仓位大，价值投资者更应该选择坚守。对此，但斌表示，" 沉默最好，用净值说话 "。

与但斌逆向而行，段永平抄底腾讯、茅台

作为茅台的头号铁粉，但斌目前仅剩下 10% 的仓位，这意味着其也卖出了大比例的茅台以及一直看好的腾讯，这显然超出了市场的预期，至少目前还没有看到加仓的信号。

然而，另一位投资大佬段永平却逆向买入腾讯与茅台。

3 月 29 日，段永平买入茅台。" 我们最近又买了点。和大家看到的任何消息无关，甚至和股价也没有关系，只是正好有点多余现金。总觉得从看 10 年的角度，拿着茅台比拿着现金存在银行要好一点点。"

随后有网友表示，" 绝对有比茅台更高收益，更具备确定性的——确定性从来都是因人而异！选茅台只是因为段总懂的是茅台，对别的‘更高收益’的公司不熟 "。对此，段永平表示，"10 年或更久的角度看，我没发现任何 A 股公司比茅台好，当然也希望能找到。"

除了买茅台，今年段永平还多次抄底腾讯。

3 月 14 午间，段永平接连更新两条动态，称 " 这个礼拜五有一批 145 的苹果的 put 到期，很久以前卖的。这笔钱出来可以考虑放一半在腾讯上。"3 月 15 日早，段永平再发动态称，" 明天准备拿 BRKB（伯克希尔）换点，不等了。"3 月 16 日，腾讯暴涨 23%。

责编：战术恒

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