白马骑士孙宏斌能否救自己？

2003 年时，孙宏斌当着王石的面说：" 我们的中长期战略是要做全国第一，超过在座的诸位，包括王总。"

2002 年，王石手里的万科年销 44 亿，孙宏斌手里的顺驰年销 14 亿，差了 30 个亿。

而今，20 年过去，王石已经退休，万科依然是房地产行业的大哥。孙宏斌仍在，可融创已经来到了悬崖之上。

在乐视危机和万达危机中，孙宏斌两次携巨资出手接盘。在孙宏斌的助力下，贾跃亭逃出生天，远遁美国，徒留孙宏斌老泪纵横，追悔莫及。王健林则力挽狂澜，奔涌上岸，迈过疾风骤雨后，万达已入云淡风轻之境。

孙宏斌被盛赞为乐于救人的 " 白马骑士 "。

然而，时过境迁，融创落难，孙宏斌举目四望，乐于救人的白马骑士竟是形单影只，无人相助，只能凭着一腔孤勇，独闯难关了。

白马骑士孙宏斌能自救吗？

一，债务压顶，融创难扛

4 月 1 日，融创中国港股停牌。

停牌的导火索起源于一笔 40 亿规模的境内债—— 20 融创 01 债券。该债券发行于 2020 年 4 月 1 日，本应于 2022 年 4 月 1 日兑付回售资金和利息，但融创现金流告急，无法对 20 融创 01 债券完成本息兑付。

这笔 40 亿规模的境内债一举把融创逼到了悬崖边上。

对融创而言，要挺过去，就必须要得到投资者的谅解，对债券进行展期。为此，孙宏斌提出，愿意为 20 融创 01 债券提供无限责任担保。然而，孙宏斌个人的无限责任担保并未获得投资者认可。

直到 4 月 1 日，融创中国才发布公告称：20 融创 01 债券展期方案获得 82% 持有人投票通过。但是，新的展期方案附加了更多的担保条件，如：

1，孙宏斌无限连带责任担保。

2，质押附属公司青岛隆岳置业 70% 股权及其权益收益，以及融创置地（青岛分公司）对青岛隆岳置业形成的 50 亿应收账款债权。

3，质押附属公司河南融创奥新 100% 股权及权益收益；

4，质押河南融首新创文旅置业 20% 股权及权益收益。

基于以上 4 条担保条件，投资者同意融创在 18 个月内分期偿清 20 融创 01 债券所欠资金，并于 2023 年 9 月 30 日全部偿清。

20 融创 01 债券算是短暂地划上了一个句号，可孙宏斌肩上的担子还没有落地，融创的现金流压力还远没有消解。

2022 年，融创一共有 6 支债券面临到期或者回售。其中，第一支面临回售的就是 4 月 1 日完成展期的 20 融创 01 债券。但在接下来的半年里，融创还将有 5 支债券到期或者面临回售。

6 月 13 日，16 融创 05 债券到期，利率 7%，规模 14.4 亿；

6 月 14 日，N20220614 美元债到期，利率 7.25%，规模 6 亿美元；

8 月 8 日，N20220808 美元债到期，利率 7.95%，规模 6 亿美元；

8 月 16 日，16 融创 07 债券面临回售，利率 6.8%，规模 23 亿；

9 月 11 日，20 融创 03 债券面临回售，利率 6.48%，规模 13 亿。

上面 5 支境内外债券合计总额就达到人民币 126.75 亿元，其中境内债券利息合计超过 16 亿。再算上融创需要在 9 月 30 日之前偿清 20 融创 01 债券 35% 的本金，也就是 14 亿元。未来半年内，融创需要偿还本息将超过 156 亿。

其中，面临回售的 16 融创 07 债券和 20 融创 03 债券有机会展期 1 年。16 融创 05 债券将于 6 月 13 日到期，融创需要在到期日一次性结清本息，没有理由展期。

综合来看，融创短期的债务压力仍然很大，挤兑风险随时可能再次发生。

二，拒绝躺平，融创自救

毫无疑问，2021 年对中国房地产行业而言，是极为艰难的一年。对融创而言，更是如此。有些房企在债务重压之下，发布一纸公告称 " 没钱还账，债务违约 "，直接就躺平了。

但孙宏斌拒绝躺平，融创一直在艰难自救。从 2021 底开始，融创就提前变卖资产，回笼资金，极力避免债务爆雷。

11 月 1 日，融创发布公告称，打包出售杭州、上海两个项目，一次性回笼资金 26 亿。

11 月 14 日，融创发布公告称，将融创中国旗下的文旅运营服务业务打包出售给融创服务，回笼资金 18 亿。同时，融创中国和融创服务分别配售新股，合计取得融资 60 亿。

11 月 17 日，孙宏斌以个人名义向融创提供无息借款 4.5 亿美元，折合人民币 29 亿。期间，融创中国还多次抛售持有贝壳集团的股份，套现约 70 亿。

这一系列紧锣密鼓的操作，让融创在 1 个月内就回笼资金超过 200 亿，帮助融创有力地抵御了一部分的债务风险。进入 2022 年 1 月，融创国际投资控股有限公司和 Morgan Stanley 公司再次签订配售和认购协议，融资 45 亿港元。

可以说，从始至今，孙宏斌和融创都没有选择躺平。孙宏斌个人和融创集团一直在尽一切努力阻止融创债务违约。在 20 融创 01 债券即将违约时，孙宏斌再一次以个人名义承担无限责任担保。在违约的边缘，孙宏斌还是扛了过来，20 融创 01 债券顺利展期。

从孙宏斌个人角度来看，算上借给融创中国的 29 亿，再加上为 20 融创 01 债券承担的 40 亿无限连带责任担保，孙宏斌已经为融创押上了至少 70 亿的个人身家。

孙宏斌没有抛弃融创，没有抛下身上的担子，仍在竭尽所能地挽救融创。只是，冰冻三尺，非一日之寒。融创今日的债务压力源自于融创昔日的激进和疯狂。

三，押上自己，力挽融创

在房地产的江湖上，孙宏斌素来有着 " 孙疯子 " 的称号。这个 " 孙疯子 " 的称号来源于孙宏斌的激进。别人不敢拿的地，他敢拿；别人不敢出的价，他敢出；别人不敢接的盘，他敢接。

就如孙宏斌 150 亿接盘乐视致新，500 亿接盘万达文旅，在他的带领下，融创集团一路狂飙猛进，负债也水涨船高，日渐埋下今日之隐疾。

这不是孙宏斌第一次遭遇重大危机。第一次，是在联想集团，孙宏斌因挪用公款罪，坐了 4 年牢。但出来后，孙宏斌申诉成功，法院对其改判无罪。第二次，是创立顺驰地产，扬言要超越万科。结果在激进的扩张中，顺驰地产遭遇资金链断裂而被迫贱卖，孙宏斌出局。

而今，孙宏斌带着融创又一次来到了人生的十字路口。他好像就是天生的激进主义者，天生的冒险主义者，连续两次从高峰跌落，孙宏斌仍然激进不改。

他不怕跌倒，不怕承担后果，可是，这一次，孙宏斌押上自己，还能带着融创从债务泥潭中爬出来吗？

ZAKER 新闻出品

文 / 肖邦

关键词： 融创中国 白马骑士 发布公告