群益证券：给予索菲亚增持评级，目标价位26.3元

群益证券(香港)有限公司顾向君近期对索菲亚(002572)进行研究并发布了研究报告《整装之路潜力可期，柳暗花明踏上新征程》，本报告对索菲亚给出增持评级，认为其目标价位为26.30元，当前股价为20.85元，预期上涨幅度为26.14%。

【资料图】

索菲亚(002572)

结论与建议：

业绩概要：

公告全年实现营收112.2亿，同比增7.8%，录得净利润10.6亿，同比增768.3%，4Q实现收入32.9亿，同比增4%，录得净利润2.6亿，同比扭亏（21Q4计提恒大相关应收票据坏账导致亏损）。全年销售净利率为9.5%。业绩符合预期。

分红方案：每10股派发现金股利7元，股息率3.4%。

点评：

全年公司克服不利外部因素影响，与经销商携手努力，收入取得稳健增长。以品类看，衣柜/橱柜/木门/其他主营业务收入增速分别为11%、-10.4%/5.3%/-8.9%。品牌来看，索菲亚品牌实现收入95.09亿，工厂端平均客单价同比上升28%至18498元，拥有专卖店2829家；司米实现收入10.4亿，工厂端平均客单价12197元，整装策略门店客单价达32067元，拥有门店614家；米兰纳实现收入3.2亿，同比增242.6%，工厂端客单价13023元，同比增17%，拥有门店338家；华鹤实现收入1.69亿，同比增14.1%，工厂端客单价8211元，拥有门店319家。

渠道看，整装是2022年定制家居行业关键词，公司索菲亚、司米、华鹤等均开拓整装市场。受新渠道建设初见成效，报告期整装渠道收入同比增115%。此外，报告期大宗业务实现收入15.3亿，同比小幅下降4.9%，但客户结构不断优化，优质客户收入贡献占比达55%。

成本费用方面，报告期毛利率为33%，同比基本持平；4Q毛利率同比上升4.5个百分点至33.3%，料受益成本压力缓和，以及木门业务规模效应逐步体现（全年木门毛利率同比上升6.81个百分点）。费用增长较平稳，其中销售费用受人员薪酬增加同比增10.5%，研发投入加大使研发费用同比上升23.5%，为此，期间费用率同比小幅上升0.35个百分点至20.5%；4Q费用率同比上升1.42个百分点至21.31%，主要受管理费用率同比上升1.21个百分点及研发费用率同比上升0.55个百分点影响。

2022年，公司深化“多品牌、全品类、全渠道”战略，各品牌精准定位不同消费群体，形成相互呼应的产品研发和供应体系。新一年料公司将延续这一战略，进一步完善品牌布局和全渠道搭建，开拓进取，实现业绩的持续增长。预计2023-2024年将分别实现净利润13.6亿和16.1亿，分别同比增27.6%和18.9%，EPS分别为1.49元和1.77元，当前股价对应PE分别为14倍和12倍，予以“买进”的投资建议。

风险提示：新渠道发展不及预期，原材料涨价，行业竞争加剧，地产景气不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券李宏鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.74%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.51亿，根据现价换算的预测PE为18.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级24家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，索菲亚（002572）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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