拓普集团(601689)：2023H1业绩符合预期 机器人进度提速

【资料图】

8 月28 日，公司发布2023 年半年度报告：2023 上半年实现营业收入91.60 亿元，同比+34.83%；实现归母净利润10.94 亿元，同比+54.57%。

2023 上半年业绩符合预期，营收、利润双增长。2023H1 公司实现营业收入91.60 亿元，同比+34.83%。其中，减震器收入18.16 亿元（同比-0.92%）、内饰件31.

44 亿元（+46.24%）、底盘28.82 亿元（+61.54%）、汽车电子0.84 亿元（-10.23%）、热管理7.76 亿元（+25.92%）。实现归母净利润10.94 亿元，同比+54.57%。其中，收入增长主要受益于Tier 0.5 模式的持续推广，单车价值量高、服务效果显著。

其中，华为金康、新势力、比亚迪、吉利等头部客户的ASP 皆不断提升。海外方面，陆续与Rivian、Lucid、福特等车企在新能源领域展开全面合作。

盈利能力同比改善，成本控制得当。2023H1 公司毛利率为22.58%，同比+5.72pct，其中减震器毛利率24.63%（同比+1.16pct）、内饰件19.86%（同比+2.65pct）、底盘22.41%（同比+4.37pct）、汽车电子23.94%（同比-1.70pct）、热管理18.86%（同比+0.79pct）。单Q2 来看，公司毛利率为23.28%，同环比+1.19pct/+1.43pct，规模效应进一步凸显。2023H1 净利率为12%，同比+3.12pct。费用端来看，2023H1 销售费用率1.09%（同比-0.28pct）、管理费用率7.66%（+0.14pct）、研发费用率4.92%（-0.15pct）、财务费用率-0.14%，主要受益于汇兑收益的增加。

全球产能建设有序推进，机器人进度提速。全球化布局方面，公司围绕国内宁波、重庆、武汉等汽车产业集群加快制造基地建设，其杭州湾六、七、八、九期及重庆工厂、安徽寿县工厂、湖州和西安工厂约1400 亩工厂正有序建设中。与此同时，海外波兰工厂开始批量生产，墨西哥产业园和美国的工厂亦有序推进中。新业务布局方面，公司基于在汽车领域积累的伺服电机、无框电机等自研能力，及精密机械加工能力，逐步布局机器人直线及旋转执行器。目前，其产品已多次向客户送样，预计2024Q1 逐步进入量产爬坡阶段，初始订单约为100 台/周，一期年产能10万台，后续爬坡至百万台。机器人执行器单价万元级别，且处于行业发展早期，市场空间大。公司有望凭借其在汽车领域的研发能力、制造经验抢占机器人新风口。

投资建议：公司为国内稀缺的平台型企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳定增长，我们维持2023-2025 年盈利预测，营业收入分别为220.5/297.5/406.3亿元，同比+38%/+35%/+37%，归母净利润分别为23.0/32.4/45.3 亿元，同比+35%/+41%/+40%。以2023 年8 月29 日收盘价计算，公司当前市值为812.2 亿元，对应2023-2025 年PE 分别为35.3X、25.1X、17.9X，维持“买入”评级。

风险提示：新能源客户销量不及预期，热管理、空悬、机器人执行器等业务拓展进度不及预期，全球产能拓张速度放缓，汇率、关税、原材料价格波动，客户降价等风险。

关键词：