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    怡和嘉业开启“攻城拔寨”下半场 公司称“未来回归行业正常增速”

    2023-08-23 11:04:26  |  来源:投资者网  |

    《投资者网》蔡俊

    近期,怡和嘉业(301367 .SZ)发布2023年半年报成绩单。


    (资料图)

    今年上半年,怡和嘉业营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为7.46亿元、2.44亿元,各自同比上涨32.58%、59.7%。

    其中,家用呼吸诊疗产品实现收入5.77亿元,同比上涨33.64%。核心产品家用无创呼吸机,近些年销售额迅速增长,进而推动业绩上涨。

    然而,怡和嘉业的营收在今年二季度出现同比下滑。公司推出股权激励计划,对相关增速有所考核,但能否实现还有待观察。

    二季度营收同比下降

    2022年11月,怡和嘉业的两位实控人,庄志和许坚迎来人生中的高光时刻。怡和嘉业成功上市,随后接连交出高增长业绩报告。

    2022年,怡和嘉业营业收入、归母净利润的增速分别为113.64%、161.04%。今年一季度,公司延续高增长;营业收入4.8亿元,同比上涨131.85%;归母净利润1.55亿元,同比上涨192.03%。

    推动业绩上涨的动因有两个。其一,飞利浦同类产品的召回事件。其二,2022年底新版疫情管理办法发布后,市场需求大增。

    2021年,美国和中国的相关部门发布通告,要求飞利浦召回Dorma500呼吸机,理由与产品使用的一种消音泡沫有关。据统计,飞利浦涉事召回约550万台。

    受此影响,不少消费者转而订购怡和嘉业的呼吸机,进而推动公司业绩。高增长后,公司展现更大的雄心。

    今年4月,怡和嘉业披露股权激励方案,向141名对象授予51.93万股,价格为116.53元/股。考核分两个归属期,第一个2023年营收增长率至少30%,第二个2024年营收增长率至少60%。

    高增长若延续,股权激励也将兑现。然而,二季度开始公司业绩出现下滑。

    今年二季度,怡和嘉业营业收入2.66亿元,同比下降25.28%。7月,20多家机构参与公司的现场调研,有投资者直言不讳,提问公司能否完成股权激励中30%目标。

    对此,怡和嘉业回应,飞利浦召回的影响逐步消除,未来会回归到行业正常增长水平,且第三和四季度是销售相对旺季。公司认为,“股权激励目标不作为业绩指引或承诺,公司目前各业务线一切正常,公司全体会为实现该目标全力以赴。”

    而业绩回归正常增长水平,又意味着多少增速?

    2020年和2021年,怡和嘉业营业收入分别为5.6亿元、6.62亿元,各自同比上涨117.05%、18.2%。2022年,可比企业鱼跃医疗、理邦仪器的营收增长率分别为3.01%、6.48%。

    与瑞思迈的竞争

    家用呼吸机的比赛有两个半场。上半场进口品牌主导,下半场刚开始,怡和嘉业借势崛起。

    浙商证券在研报中统计,2020年全球家用无创呼吸机的市占前两名分别为瑞思迈、飞利浦,市占率分别为40%、38%,怡和嘉业排名第四,市占率4.5%。

    经历飞利浦召回事件后,2022年家用无创呼吸机的格局发生翻天覆的变化。同期,怡和嘉业的市占率达17.7%,一跃升至第二。

    市占率的提升,使公司挤掉了飞利浦。眼下,瑞思迈成了公司最大的竞争对手。实际上,两家企业早已“打过交道”。

    2013年到2016年,瑞思迈先后在美国、德国起诉怡和嘉业侵犯其呼吸机、面罩等产品的专利权。2017年,双方达成全球和解,各方撤销诉讼和专利有效性异议案件。

    京东平台显示,同为压力范围4-20cmH2O,瑞思迈、怡和嘉业的家用呼吸机分别售价8800元、2950元。价格之所以有明显差别,有两个层面。

    一方面,瑞思迈的产品在国内由可孚医疗代理。可孚医疗在招股书曾披露,2020年从瑞思迈采购的平均单价为2584.13元,对外平均售价为4480.58元。

    另一方面,怡和嘉业采取轻资产的运营模式。生产研发环节中,公司重资产设备较少,而且厂房和办公楼也都是租赁。同时,公司生产模式主要为“以销定产”,即根据市场需求情况,在维持相应数量的库存并拿到订单后,安排发货、备货生产。

    今年上半年,怡和嘉业的家用呼吸诊疗产品毛利率为39.78%,同比上涨4.66%,营业成本为3.48亿元。2022年,公司生产同类产品超91万台,另有在建年产30万台的产线。

    “攻城拔寨”国内市场

    常年发力海外的怡和嘉业,已经重视起国内市场。

    今年上半年,怡和嘉业的境外、境内收入分别为4.97亿元、2.49亿元,各自同比上涨8.07%、142.4%。一直以来,公司采取经销为主、直销为辅的销售模式。

    国内销售额的增长,或是怡和嘉业实现业绩增速的砝码。

    从市占率看,2020年国内家用呼吸机市场的前两名为飞利浦和瑞思迈,怡和嘉业以21.6%位列其后,但已是国产品牌龙头。2022年,公司国内市占率提升到25.8%,行业地位进一步巩固。

    据悉,电商平台是怡和嘉业国内主要的经销渠道。2021年,公司在天猫、京东、拼多多分别实现销售额1.12亿元、1.16亿元、737.7万元。值得注意的是,目前公司国内经销商相对零散。

    2021年,怡和嘉业前五名客户中有四家国内企业,合计收入约1亿元,收入总占比15.15%。2022年,公司未具体披露企业名称,但前五名客户剔除3B Medical,合计收入1.47亿元,收入总占比10.36%。

    需要指出,怡和嘉业在IPO募投项目中,计划未来在全国建设3000个经销商渠道零售专柜和500 个经销商售后服务网点。因此,“上量”可能是公司攻城拔寨的主要方式。

    海外战略方面,则体现出完全不同的格局,怡和嘉业海外经销商的集中度相当高。

    浙商证券统计,2019年到2021年公司海外经销商数量分别为281家、350家、414 家。其中,美国经销商3B Medical的贡献最大。2022年,该企业销售额8.72亿元,占营收的61.63%。

    而且,飞利浦事件还有后续。今年6月,怡和嘉业在机构调研时披露,前飞利浦员工入职公司在美国的经销商认为,这有利于扩大公司产品在当地的市场份额,并“持乐观态度”。(思维财经出品)■

    来源:投资者网

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