Y份额规模增长有限 养老FOF壮大需多管齐下

（原标题：Y份额规模增长有限 养老FOF壮大需多管齐下）

证券时报记者 王小芊

(资料图片仅供参考)

8月份，养老FOF（基金中的基金）市场开闸已满五年。随着个人养老金制度的推进，养老FOF的Y份额去年也登上舞台。但从数据上看，Y份额给养老FOF带来的增量仍然有限，养老FOF发展壮大还需时日。

多位业内人士表示，养老FOF可以避免“长钱短投”等问题，相比其他基金，其稳定性和可预期性也较强。然而截至目前，流向养老FOF的个人养老账户资金占比或不到两成。业界认为，销售渠道和投资者需求是养老FOF发展的两大制约因素。此外，养老FOF在知名度方面也处于劣势。那么，如何才能解决这些问题？

Y份额规模增量有限

截至二季度末，全市场的养老FOF（A、C类不合并）超过400只，合计管理规模为814亿元，与去年末的771亿元相比增长5.6%，略低于市场预期。

值得关注的是Y份额的情况。个人养老金制度自去年11月25日起在北京、上海、广州等36个先行城市或地区启动实施，养老FOF的Y份额也正式登上历史舞台。截至二季度末，Y份额的规模增量为50.03亿元，占养老FOF的规模不足十分之一。可见，养老FOF想要通过个人养老金制度实现规模拓展，仍有相当长的路要走。

猫头鹰基金研究院总经理助理伍彦妮告诉记者，政策落地初期，她调研的FOF业内人士对养老FOF的普及并未过度乐观，多数人士认为养老FOF的发展需要较长时间才能完成。无论是销售端还是客户端，养老FOF的发展都存在掣肘。

从销售端来看，基金的推广需要营销渠道的充分支持，而渠道通常会考虑佣金水平。考虑到FOF的管理费相对较低，各家基金公司在FOF上铺设的渠道资源大多不如偏股基金品种。

从客户端来看，投资者的需求也影响了养老FOF的发展。“买基金的人还是看业绩和口碑。开闸五年来，养老FOF的表现随市场行情波动较大，产品业绩分化明显，导致投资者信心不足。”伍彦妮表示。

也有业内人士认为，无论是横向还是纵向比较，养老FOF的知名度仍有不足。

上海一位FOF基金经理表示，养老目标基金是一类依托于特定养老场景的基金品类，在个人养老金账户推出前并没有合适的业务场景，加上产品本身也比较复杂，其推广难度要显著大于其他类型的公募基金。

华北一位FOF基金经理告诉记者，从个人养老金账户的资金流向来看，相比FOF，个人养老金投资者更愿意购买自己熟悉的品种，诸如银行理财、保险等等。据他了解，流向养老FOF的个人养老账户资金占比不到两成。

权益类资产

适合养老金长投

事实上，在多位业内人士看来，养老FOF具有类理财特点，仍是养老资金长期持有的不二选择。

中欧基金FOF基金经理桑磊表示，个人养老金的很大特点是投资期限超长，可以达到几十年，需要找到能够匹配投资期限的资产，避免“长钱短投”，也需要长期比较好的投资收益来满足养老需求。所以，权益类资产更适合作为个人养老金长期投资的选择。

对于养老FOF阶段性业绩波动的现象，桑磊认为，权益类资产会伴随着较高的波动和较高的回撤，权益类资产内部风格之间的轮动也较为快速，部分阶段较为极致，复杂的权益市场环境，使得传统资产的配置更关注短期市场的波动。养老FOF的Y份额仅仅发展了半年多的时间，期间股票市场整体较为低迷，养老FOF短期没有好的业绩表现也很正常。

由于投资方法和目标不同，养老基金之间存在差异。例如，市场上部分养老FOF并未选择与基准保持较强的一致性，而是更注重表达自己的投资观点。尽管如此，上述华北FOF基金经理依旧认为，相对成熟的养老FOF应该能够满足投资者获取股票市场平均收益水平的需求，从而战胜CPI的增速，实现保值增值。

化解困局需多管齐下

如何解决养老FOF基金Y份额增长较慢的问题？多位业内人士建议，可以从渠道端、客户端等多个方面入手。

渠道端而言，上述华北FOF基金经理认为，目前，由于受到每年每个人1.2万元税延额度的限制，短期内规模暂未出现爆发性增长。建议提高税延额度的限制，为Y份额争取更多潜在资金的流入。上述上海FOF基金经理认为，可以通过向投资者提供收益上的便利来培养产品优势。

就客户端而言，上述华北FOF基金经理认为，养老FOF的投研不能简单对标海外的情况，而应该根据本土市场的特点进行调整。具体来看，一是要探索配置主动基金的有效方法。在海外和国内市场中，养老规划的资产配置存在显著差异，海外投资者更倾向于选择成熟的ETF，而在国内市场，养老FOF更倾向于投资主动基金。他认为，主动基金在调研和跟踪方面的难度显著高于ETF，对FOF基金经理是不小的挑战；二是不能简单复刻现有模型。养老FOF有下滑曲线的设置，即随着年龄增长，策略日趋保守。他表示，很多下滑曲线模型的设计是基于股票和债券的历史波动率、收益率以及相关性等因素，由于海外市场与国内市场风格不同，如何做好模型的本土化，也是影响养老FOF业绩的关键因素。

就知名度而言，在上述上海FOF基金经理看来，要想将养老FOF做大做强，需要结合本土市场的特点。推广层面，从基金管理人的角度出发，可以尝试走进企业开展相关养老投教；投教层面，当前单一、固定、模式化的养老投教服务无法满足多样化的养老投资需求，精准刻画养老客户画像，对客户进行分层管理也势在必行。

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