ETF投资（十）|商品ETF：在证券交易所投资商品的工具

小伙伴们是否经常在新闻里听到关于原油、天然气、铜矿石、黄金、大豆等价格的报道？它们的价格变动常常与经济形势、全球贸易、美元汇率、通胀走势、气候变化以及地缘政治形势等息息相关。

这些“扣人心弦”的商品被统称为大宗商品。

广义大宗商品是指具有实体、可进入流通领域，但并非在零售环节进行销售，具有商品属性并用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物资商品。其主要分为基础原材料、农产品、能源和贵金属四大类。在投资实践中，黄金等贵金属一般也会独立于其他商品单独分类，因为贵金属作为一种特殊的商品除具有基本的商品属性外，也具有金融属性。

(资料图)

资料来源：《证券投资基金基础知识》，西南财经大学出版社

商品是开展大类资产配置的重要组成部分，投资者可以在期货公司或商业银行开户，在商品期货交易所、金交所等平台参与大宗商品投资，而商品ETF的出现让传统股票市场的投资者也可以相当便利地参与到这一“扣人心弦”的市场中来。

商品ETF是以跟踪大宗商品价格或者指数为目标的交易型开放式基金。对于普通场内投资者而言，如果计划参与商品类资产的投资，在沪深交易所上市交易的商品ETF也是可供考虑的有效工具和途径。

和我们之前介绍过的股票ETF一样，商品ETF既可以在一级市场进行申购赎回，也可以在二级市场进行买卖，且投资门槛低、费用成本低，适合普通投资者参与。此外，商品ETF相比A股股票型ETF的交易效率更高，有别于A股股票型ETF的T+1交易机制，商品ETF可实现T+0日内交易，也就是说当日买入的ETF，可在当日卖出，满足部分投资者希望把握日内行情机会的需求。

目前，在我国市场上的商品ETF主要分为两类，一类是黄金ETF，另一类是商品期货ETF，其中，黄金ETF有16只，是目前我们商品类ETF的主要品种；商品期货ETF仅有3只，分别跟踪豆粕、能源化工和有色这三类商品期货价格走势(数据来源：Wind，2023/03/21)。

接下来，分别为大家做简要介绍：

黄金ETF是指将绝大部分基金财产投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金品种，紧密跟踪黄金价格的交易型开放式指数基金。(更多关于黄金ETF的交易规则信息也可查看【插入如何买卖ETF文章】)

商品期货ETF是指以持有经中国证监会依法批准设立的商品期货交易所挂牌交易的商品期货合约为主要策略，以跟踪商品期货价格或价格指数为目标的交易型开放式指数基金。该类ETF的投资商品主要为基础原材料类、能源类与农产品类大宗商品。

黄金ETF和商品期货ETF对比表

注*：由于期货产品独特的保证金交易制度，基金管理人只需交付一定比例的保证金即可买入期货合约，所以商品期货ETF除了投资期货合约保证金，还应按照相关规定将其余的基金资产投资于货币市场工具以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具，其中投资于货币市场工具应当不少于80%。

需要注意的是，由于商品期货以期货合约作为主要投资标的，商品期货的一些独特属性会给商品期货ETF带来一些特有风险，其中主要包括：逐日盯市风险、合约展期风险、期限结构风险等，这些风险可能会导致基金的跟踪偏离度和跟踪误差扩大、基金净值波动加剧等问题。

逐日盯市风险：期货交易需要提供保证金，如果保证金没在规定时间内补足，则会被强制平仓，从而影响基金表现。由于期货交易实行由期货交易所和期货经纪公司分级进行的每日结算制度，而当市场剧烈波动时，可能会存在提高保证金比率的情况，需要基金管理人预留足够的保证金及结算准备金以应对极端情况。

合约展期风险：在进行长期期货投资时，期货合约需要不断展期。当基金持有的期货合约临近到期时，需要基金管理人将即将到期的近月合约换入到期日较远的远月合约。在换约过程中，可能会产生交易成本和合约流动性造成的冲击成本等，影响到基金的收益率。另外，在换约操作时，其他投资者的交易行为也可能对操作产生影响，存在一定的风险。

期限结构风险：在期货产品进行换约期间，远月合约的升贴水结构可能会对组合的收益产生影响。远月合约贴水(通常指远月合约价格低于近月合约价格)可能会带来收益，但升水(通常指远月合约价格高于近月合约价格)可能会带来损失，从而会影响基金的收益水平产生风险。例如，在某一商品价格出现市场预期很强趋势性上涨行情时，远月合约已出现大幅升水，基金向远月合约换约时，只能以“高价”开仓，从而导致某一时间区间内的基金净值涨幅无法完全跟上期货价格涨幅。

商品ETF一般具有以下功能作用：

首先，商品ETF可用作大类资产配置工具。大类资产配置主要利用各类资产之间的低相关或者负相关性分散风险。有些商品类资产与股票、债券类资产的相关性不高，可在投资组合多元配置、风险管理的过程中发挥重要作用。

其次，商品ETF可用作抵御通货膨胀的金融工具。大宗商品价格走势与物价指数之间具有较高的相关性，如当商品价格持续走高时，PPI、CPI通常也会上行，投资配置商品ETF可以在一定程度上对冲通胀风险。

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数据及图表来源：易方达投资者教育基地

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