陈洪斌：关于中美CPI的不同选择-环球微动态

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在新冠疫情期间，中美两国都放松了货币政策，M2也都出现了大幅度的增长，之后我们看到美国出现了严重的通货膨胀，但是中国不但没有通胀，似乎还有了通缩的迹象，所以大家就很奇怪，为什么差异这么大？中国的钱都去哪了？

实际上，这个问题跟中美两国CPI统计口径有关系，美国CPI中房地产的占比特别高，大概接近40%多，在全世界我们所见过的几十个国家的CPI里面，它是房地产占比最高的，中国CPI的特点是食品项占比特别高。所以大家经常开玩笑说，中国的CPI不关心你能不能住得起房子，它只关心你能不能吃得上饭，你要能吃得上饭OK了，美国的CPI不太关心你能不能吃得上饭，它只管你能住上房子就行，所以这两个国家在统计口径上有着比较大的差异。

所以在新冠疫情爆发之后，美联储放松货币政策，房价一涨，美国CPI马上就起来了，但是中国就迟迟没有涨。大家也会奇怪，新冠疫情爆发、俄乌战争爆发引发了整个全球的粮价暴涨，中国的CPI不是以粮食为主吗？应该也出现暴涨才对。这里面有一个小故事，就是在2020年下半年到2021年，中国突然间从巴西等一些美洲国家、俄罗斯、还有一些亚太国家大量进口粮食。这里面巴西的量最大，一跃窜到了整个中国贸易总份额里面变量最大的国家，排名第一了。所以当时我们查了一下，发现进口的主要是大豆，金额大概在300亿美元每年左右。

由于我们的决策部门未雨绸缪，所以在后期第一轮粮食价格上涨，和俄乌战争爆发以后第二轮粮食价格暴涨的过程当中，我们国家价格也出现了一些上涨，但是跟国际粮价的飙涨不是在一个水平线上，所以对我们国家国内的民生其实没有造成太大的影响，因此在CPI的统计口径里面，国内CPI有变化但是没有那么明显。所以我们看到，同样之前的放松货币政策之后，美国的CPI就涨上天了，但是中国的就没有涨上去。

当然这里面还有一个问题，美国的CPI口径，它里面不仅仅是房价高，而且房租也高，房租本身对于房价又有12个月的滞后性。这是什么意思？就是首先CPI本身，它的物价指数就是在经济指标当中的一个滞后性指标。

一般来讲我们经济的先导型指标，比如用来做金融市场交易，一般会用到像PMI或者像一些货币金融指标，它是领先于经济的，我们管它叫预期型指标。如果是过程型指标，比如说像GDP、PPI，它一般就代表着经济已经动了。滞后型一般来讲，像CPI是属于滞后型的一个指标，其实我们在过去很多年的工作当中，很少见到比CPI更滞后的指标，但是这个房租，其实它比物价指数还滞后，因为它要等到房价下降12个月以后，它的房租才会降下来。所以如果任何一个部门通过美国的CPI来制定政策，其实是比较容易出现严重问题的。因为假设我们现在开着车在大道上，我们判断应该怎么样去行驶，是往左往右，正常情况下肯定是目视前方，要往前看，也就是看预期，看前面大体上要发生什么事情，实在不行，我看车轱辘，可能也不太安全，但是看一个滞后型的指标来去确定未来怎么走，这个是什么状态？就是目视后方往前开车的一个状态，这个状态恐怕是很危险的，跟闭着眼睛开也差不多。

所以我们看到现在美联储政策条件下，美国的商业银行爆雷，美国各种各样的金融指标开始乱窜，要么就创历史新高，要么就创历史新低，它不在一个平稳的状态上，所以我们看到中美两国的CPI应该说是各有差异。大家经常开玩笑说，美国盯住房价的CPI，不应该给美国用，应该干脆给中国用，所以由于中美两国的统计口径不同，造成的数据表征有些差异，这个是很正常的，其实没有必要太担心。

另外一个，正常健康的经济增长应该是一个低通胀，高增长，通货膨胀本身也不是一个好事，它就像一个正常人发烧，你说一个人看到别人发高烧，我没发烧，这是为什么？于是很焦虑很疑惑，什么原因？是我没有能力，是我没有火力，是我得了什么病，怎么别人发高烧，我为什么不高烧，如果有这种疑问，我们觉得也没有必要。

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