招商基金陆文凯的“底层信仰”|全球今头条

（原标题：招商基金陆文凯的“底层信仰”）

近来的天气忽冷忽热，一如A股市场，令人捉摸不定。正是这种不确定性，让投资不仅存在收益，更会在某个未知处，市场风险或骤然而至。

会计学专业出身的陆文凯，不仅财务功底扎实，能够跟踪财务数据以辅助判断公司的成长性，而且对风险的控制尤为重视，他选择赛道和个股时更为强调性价比，有一种极度关注周期底部和估值底部的“底层信仰”。

【资料图】

陆文凯，同济大学会计学学士，上海财经大学工商管理学硕士；近12年投研经验（其中近5年产品投资管理经验）。2022年3月加入招商基金，现任招商瑞利灵活配置基金经理。

成长股的逆向投资者

从行业研究员到投资经理再到基金经理，从卖方到私募再到公募，12年投研的淬炼，让陆文凯深刻地领悟到，一如人类社会的变迁，在A股市场中，周期的力量同样无处不在--它的脉动，左右着投资成败。

“A股市场的估值呈现出周期性波动特征，成长股的高波动更为明显，并且有均值回归的特点。所以用均值回归的周期思维做成长股投资，尽量买在周期的底部、买在估值的底部，周期底部对应可能向上波动的基本面，估值底部对应均值回归的牵引。在这种方式下，迎来戴维斯双击的概率会增加，同时面临戴维斯双杀的概率会降低。”陆文凯表示。

他是这么说的，也是这么做的。长期观察陆文凯的持股发现，他从2018年6月任职公募基金经理后，重仓股首次买入时热度偏低；2022年8月20日任职招商瑞利的基金经理后，他从估值、潜在成长性角度出发配置了软件、航运造船、传统能源等行业，去年四季度基本维持以软件为主、航运造船等为辅的配置，降低了年内有收益贡献的传统能源行业，同时增配了少量消费。2023年以来，消费出行回暖，经济处于复苏态势，权益市场整体呈现修复状态。

“在无人问津时进入，在人声鼎沸时退出”。陆文凯喜欢成长股，他针对成长股的逆向投资有自己的一套方法论：“成长股的中周期演变可以分为四个阶段：底部反转期、成长兑现期、成长主升浪、最后的泡沫化。处于第一个阶段的行业是我重点关注的行业。在选股方面，最重要的是：自下而上，回到朴素的生意角度，也就是从商业逻辑来看公司；再用概率思维综合考量公司和行业，对赔率和胜率进行辩证统一的思考；同时跟踪财务数据以辅助判断。”

超额收益突出战将再布局

得益于这种对成长股的“底层信仰”，陆文凯在管的招商瑞利灵活配置混合（LOF）A，截至今年3月末，该基金近一年回报44.21%（同期业绩比较基准收益率-0.87%），超额收益45.08%，银河证券同类排名第2（2/454），海通证券同类排名前1%（4/1810）。

霍华德·马克斯有言：“杰出投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风险控制能力。”陆文凯对“底部”的强调，让他加大了风控力度，并拉长了持股周期，降低了换手率，只进行适度交易，这让产品收益的稳定性更强。最近，他带来一只混合型基金——招商产业升级（基金代码：A类017501；C类017502），该基金有一年的持有期设定，能够一定程度上减少追涨杀跌，该基金于5月5日到5月25日间发行，低估值的港股通标的不高于该基金股票资产的50%。

提及未来的关注方向，陆文凯表示，市场估值虽有所修复，但仍具备吸引力，因此对权益资产维持乐观态度。仍重点关注软件，长期看数字化是驱动经济持续增长的重要要素，中短期看政策引导下的需求支撑仍强，但经过此前的上涨，波动风险加大，将结合估值与潜在空间进行均衡布局；其次从供给端出发，结合产业周期与经济周期，维持对于油运、造船等方向的看好观点，并适度增配包括酒旅、物流等相关受益于复苏的细分领域。记者 王金萍

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