精选！鹏扬基金陈洪斌：中国是不是要通缩了？

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最近统计局公布了上个月的CPI，同比上涨了0.7%，这个数据引起了市场的热议，说这个数据比较低，我们国家是不是已经通缩了？经济是不是出了很多问题？

这个其实我没想到，因为从我们角度来看，我们国家是一个很特殊的经济体，我们从来都不太容易通胀，比较容易通缩。主要的原因就是，我们是一个世界工厂，大家想象一下，如果一个世界工厂的CPI，也就是消费品价格能上涨，意味着什么？就相当于是俄罗斯缺了石油，澳大利亚缺羊毛，法国缺红酒，所以这个事情，我们认为概率是比较低的。

由于我们国家制造业强大，别人都叫我们世界工厂，我们为全球生产了很大比例的消费品，如果我们自己消费品不够用，都涨价了，恐怕西方国家的通胀就要上天了。

过去这么多年来，公司的各个部门如果问我怎么看通货膨胀，下一步我们国家能不能通货膨胀，在几月份有可能，我一般给予的回答都是：几乎不太可能。因为我们毕竟是专门做宏观研究的，主要就是研究经济增长和通胀问题，如果要是通货膨胀我们都没看到，这个概率应该说比较低。

比如说像2019年，全球猪瘟引发中国CPI上涨的时候，CPI还没动，我们这边都已经讨论得非常焦灼了，跟有关部门已经在开始讨论中国的通胀下一步会怎么走，所以我们对这个问题应该说还是比较敏感的。

现在来看，如果我们把CPI指标做一个相应的分解，其实我们国家也没有发生通缩，为什么这么说？CPI里面总体有两个部分，一个是生产环节的成本，一个是制造环节的成本，大家都知道最近PPI上游原材料的价格一直都在下跌。所以我们用CPI减去PPI，也就是我们把原材料下跌的那个部分扣出去一看，我们的CPI最近是走平的，所以很明显，我们在制造环节，也就是我们自己的这个部分，其实最近价格没有什么太明显的变化。主要是原材料的部分下跌的比较严重，而原材料的产地，其实大多数又不在中国，整个上游出产的国家，一般来讲在美洲、南美、北美或者是中东生产能源，俄罗斯还有亚太地区、非洲这些国家主要是生产上游的原材料，所以应该说我们现在的看到的表征的CPI的下降，里面更多更重要的应该是原材料的价格出现了一个下跌。

原材料为什么会下跌？主要是因为之前发生了两件事情，第一个是疫情破坏了全球的产业链，导致原材料的价格上涨一波，紧接着疫情快要过去了，又开始俄乌战争，又引发了全球原材料价格上涨，所以这两件事情导致全球范围内能源、矿产、农产品都出现了比较大幅度的价格上涨。然而价格上涨也把全球的产能全部都给释放出来了，以前不用的油田、农田都开始投入到生产过程当中来，所以一旦需求和供给都恢复正常了，全球的原材料价格就非常容易下跌，由于之前的产能利用率扩的太高了，所以供给会大于需求，因此我们看到全球的PPI就会往下走，带动着中国的PPI往下走，同时也把中国的CPI拉下来一部分，所以到目前为止，我们看到的数据还是比较正常的。

但是朋友们也会讲，说你看我们中国之前，由于货币政策比较宽松，所以我们的M2、社融、贷款的数据都创了历史新高，而且美国也在通胀当中，似乎我们的流通领域就不温不火。为什么我们没有像西方国家一样，在M2高速增长之后，表现出各项指标，尤其是货币金融指标、通货膨胀的这些指标高速的增长的一个状态，好像空气当中都弥漫了一种金钱的味道，这个问题我们留在下一期，真假CPI中美不同的选择，给大家进行解读。

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