诺德基金姜禄彦：消费板块细分领域有望迎来基本面及估值双重改善

步入2023年，消费板块先是经历了集体感染期间的消费场景缺失，后因全国范围感染达峰进度超预期、返乡数据大幅增长，从而实现了超预期的恢复。今年以来多地旅游景点、热门餐馆、商圈再现人头攒动的热闹景象，零售、影视市场也是一片欣欣向荣。

消费是经济增长的重要引擎，尤其是在经历了疫情的冲击后，人们更加注重健康和生活质量，消费对于经济增长的拉动效应放大。

(相关资料图)

消费环境和消费数据复苏情况超预期

首先是餐饮方面，据统计，某头部火锅品牌的叫号数从12月中旬相对前一年同期的20-30%恢复度提高至1月中旬稳定在90%以上，春节期间也仍然维持在90%以上的恢复水平。

其次是娱乐方面，大范围聚集性娱乐活在春节期间也有较好的恢复，从影院情况来看，全国影院线上客流恢复程度从1月初恢复至同期的55-60%左右提高到春节期间的110%+，春节档票房同比增长10%以上，观影人次与2019年已经基本持平。整体复苏情况超预期。

出行方面，从1月中旬开始正逢春节返乡，大城市的地铁出行客流量相比同期的恢复度进入了平台期。其中，一线城市的深圳，新一线的天津、郑州，二线中的石家庄、昆明等城市地铁客流量都超过了2022年同期。

同时，在感染高峰期过后2023年春运出现大规模返乡潮。春运前21日(1.7-1.27)，全国发送旅客恢复到19年53%的水平，环比春运前20日恢复程度基本持平，同比22年增长55%。

但即使叠加返乡因素，北京和广州的拥堵指数依然超过去年同期，深圳和上海的拥堵指数接近去年同期。

诺德基金认为，整体上看，消费现在基本回到正常状态。

在疫情管控放开初期，投资者普遍对整体消费恢复的速度和春节消费预期较低。但随着2022年12月底感染达峰进度超预期，从圣诞节和元旦开始，各个方面的消费数据都出现了超预期的恢复。从春节数据来看，春节消费也较为超预期。

有望迎来基本面、估值双击

对于当前的消费板块，从股价位置来看，很多公司在经历过去几年震荡调整过后，目前消费板块的估值适中，基本面以及预期已经得到较大改善。

谈及A股的消费板块，诺德基金研究员姜禄彦表示，白酒、啤酒、餐饮酒馆卤味等门店业态、调味品速冻等餐饮供应链业态，过去3年持续受到消费场景和消费力的压制，今年消费场景和消费力的修复将带来这些板块基本面和估值上的双击。

诺德基金姜禄彦非常看好高端酒的机会。他认为，高端白酒主要消费场景以高端礼赠、高端商务宴请和高端个人消费为主，因消费群体收入稳定性高，特征是需求稳健，预计未来2年依然可以维持两位数的收入业绩增速。

此外，诺德基金表示，餐饮、酒馆、卤味等门店业态，对社会流动性高度敏感，因此在疫情后其消费场景的恢复也相对直接、迅速。

餐饮需求的复苏也将同步带动餐饮供应链企业的需求复苏，其中调味品板块的长期需求稳定，消费者黏性高，且2023年大概率将进入原材料成本下行周期，调味品板块的业绩弹性高于收入弹性；

速冻食品板块，近几年受益于餐饮连锁化率的提升、餐饮企业降本增效需求提升带动的对后厨便捷化标准化备餐的需求提升，因此板块的业绩成长性在整个食品板块将持续具备明显的超额收益。

同时，诺德基金指出，餐饮是啤酒高端化的主要承接场景，因此餐饮消费场景的复苏将带来啤酒板块消费量和产品结构两方面的利好，预计啤酒板块的业绩弹性也会高于收入弹性。

消费是宏观经济主要的增长驱动力，目前来看消费场景、商务活动和社会流动性都在持续复苏，且1月后餐饮、影院、出行等各项微观消费数据都在呈现超预期的恢复情况，叠加疫情3年导致的低基数，可以判断全年消费复苏是较为确定的基本面。诺德基金表示，持续看多白酒、啤酒、调味品、速冻、餐饮、卤味等板块。

关键词：