热点聚焦：格林基金刘冬：市场总体向好，结构性机会较多

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今年市场总体是向好的，从盈利、估值、流动性三个主要影响因素来看，基本呈现改善的趋势。

去年受到地产回落、疫情干扰以及俄乌事件引起的较高大宗商品成本的冲击，GDP仍然还有3%的增长。今年来看，上述因素影响得到大大缓解，且GDP目标定在5%左右，经济改善向好的趋势是比较确定的。对于大部分行业和大部分公司来讲，今年的利润增长也将有所改善。经过去年市场的明显下跌，大部分公司的估值风险得到很好的释放。

其实，有不少的行业和公司从2021年第一、二季度就见顶开始回落，业绩下滑风险与杀估值风险均很好的反映在当前的股价中。比如，以代表大、中、小公司为样本的中证800指数来看，当前的PE约13倍，估值分位数处于10多年来的30%多点，总体来看，估值性价比还是不错的。

经过2-3年疫情干扰后，今年肯定是以发展经济为主，政策基调应该会营造宽松的环境，以促使经济逐步恢复，M2的增长从去年第二季度开始就上升到10%-11%的水平，后续逐步加力上升到11%-12%左右，今年以来上升到12%，总体来看，政策维持宽松状态的趋势是比较明确的。大概率而言，这种宽松状态会延续至经济回升到一个合意的增长水平。综合来看，影响市场的主要因素总体是向好改善的，大体上是有利于市场逐步向好，尽管期间会受到国际因素的干扰，比如中美关系等。但这个因素大概率是起到一个情绪上的冲击，很难扭转国内经济逐步恢复的大环境。

2023年以来，市场机会以结构性为主，市场热点切换轮动比较快，在业绩披露的真空期，总体反应出强预期弱现实的投资机会，随着季报、中报披露期的临近，部分行业和部分公司的业绩改善情况，将验证此次经济恢复的力度，市场的投资机会也会逐步聚焦到业绩改善明显的公司上，市场风格的演绎有望从强预期弱现实转向强现实的领域。

从行业角度来看，部分行业还是值得关注。一是消费领域的确会受益于疫情干扰结束与经济逐步修复，部分公司的收入端会比较明显受益于消费场景的恢复；二是医药领域同样受益于门诊、就医的正常化，且这个领域还会逐步受益于老龄化加剧的用药需求，尽管有集采的干扰，随着该政策的常态化，竞争格局比较好的药品和有创新能力的公司，仍然具备较好的成长前景；三是过去1-2年既受高成本压制又受需求端走弱的行业，在未来1-2年有望迎来毛利改善的机会。制造业领域尤为明显，随着大宗商品价格的逐步回落，以及国内需求逐步修复，部分制造业公司会表现出比较大的业绩修复弹性；四是在经济增长的高质量发展背景下，在科技、安全、新能源等领域依然会是政策支持的主要方向，比如风电、光伏等的基本面在今年大概率仍然是稳定向好的，从去年第四季度至今的股价回调，反而增加了这些领域的投资性价比；五是人工智能是一个革命性的产物，大概率会促进社会的进步与产业的进一步升级，犹如过去的新能源一样，是一个值得足够重视的方向，新技术诞生的初期，可能行业格局并不清晰，但发展的方向不变，能否挖掘到真正聚焦产业发展的公司，需要大胆假设小心求证。

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