全球微资讯！机构资金偏好转向，如何理解“市值下沉”？

2023-02-24 16:45:15 | 来源:深交所 |

（原标题：机构资金偏好转向，如何理解“市值下沉”？）

国内ETF的起步较晚，直到2004年才推出第一只ETF产品，但近几年发展速度却是如火如荼，截至2022年末，ETF市场规模已有1.7万亿。

【资料图】

数据来源：wind，中金公司研究部

ETF产品规模大幅提升，除了国民理财意识觉醒、机构参与度上升外，还有一个原因在于近几年个股表现普遍不佳，超过一半的个股在2017-2019年每年都跑输沪深300、中证500和创业板指数等主要市场宽基指数，大量投资者从个股投资转向持有指数类ETF产品，宽基ETF已成为我国ETF市场中的“中流砥柱”。

而在宽基ETF的具体选择上，投资者开始出现“市值下沉”的偏好，近两年尤为明显。从机构和北向资金持仓可以看出，1000亿以上市值的个股权重占比震荡回落，而200亿以下市值个股权重占比则逐步提升。申购最多、规模增长最快的指数也从过去的上证50、沪深300变成中证1000，未来有可能变成持仓市值更小的国证2000。

图：公募持股市值占比

图：北向资金持股市值占比

造成市场偏好出现“市值下沉”现象的原因是什么呢？

⑴ 配置需求。在小市值领域，知名度最高的，曾经是中证500指数，2007年中证指数公司就发布了中证 500指数，当时上市公司数量不到1400家，沪深300指数加上中证 500 指数，大体可以囊括整个A股的精华了。但近几年伴随注册制改革的不断推进，A股上市企业越来越多，目前数量已接近5000家，这时候显然中证500指数已经不足以代表A股小盘股的表现，于是机构开始投资市值更小的中证1000和国证2000指数。

⑵ 估值相对较低。经过19-21年初的核心资产牛市，大盘股整体估值水平处于历史高位，投资难度较大，而小盘成长股估值处于历史偏低水平，投资性价比较高

⑶ 政策扶持。2021 年以来，“专精特新”一词开始密集出现在政府公开文件和讲话中，市场关注度不断提升。中央会议专门提出要“开展补链强链专项行动，加快解决‘卡脖子’难题，发展专精特新中小企业”。2022年中央经济工作会议也指出产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强。在此背景下，后续包括财政、货币和产业等方面的政策有望进一步协调配合，支持专精特新，引导转型升级。随着政策红利的释放，中小市值企业有望迎来长期投资机会。

在目前市场上已有的小盘指数中，最纯正的小盘指数当属国证2000，它由市值排名1001-3000的证券构成，成分股自由流通市值均在300亿以下，其中100亿以下占比86.25%，平均市值33.48亿，相比中证1000更能代表小盘股风格。

业绩上来看，国证2000的表现也非常亮眼，近十年累计涨幅高达153.37%，远超同期中证1000（111.91%）、沪深300（71.23%）和中证500（90.24%），并且近三年年化波动率（23.99%）低于同为小盘指数的中证1000（24.16%），投资性价比更高。

从行业分布来看，国证2000覆盖31个申万一级行业，可谓是全行业主题覆盖。行业权重较高的是新能源、医药、机械、电子等前沿行业，符合国家政策支持方向与未来产业发展趋势。这些新兴产业发展十分迅猛，成分股业绩增速较高，有较强的爆发力，从而赋予国证2000指数“高成长”“高弹性”的特征。

中小企业是经济增长、充分就业、科技创新的重要载体，近年来产业政策持续向中小型创新企业倾斜，一个重要标志是19年以来政府多次强调发展专精特新企业。在国证2000的成分股中，2019年及以后上市新股的数量占比达20.5%、2020年及以后上市新股占比达15.7%，相较其他指数更大化地继承了小盘股“年轻化”的特征。

去年底以来，随着国内疫情峰值回落，政策宽松逐步从信号走向落地，叠加国家提出能源革命、产业体系自主可控，给经济带来了增量的方向，新兴产业方向的中小市值公司有望延续业绩高增长态势，小盘占优行情有望持续。