今年信用风险会大一些！贝莱德基金刘鑫：“固收+”产品给予外资公募很大的发挥空间

（原标题：今年信用风险会大一些！贝莱德基金刘鑫：“固收+”产品给予外资公募很大的发挥空间）

经历了各类资产“此起彼伏”的2022年，多元化资产配置的需求又被提上日程。

近日，贝莱德基金固定收益投资总监刘鑫接受了券商中国记者专访。贝莱德基金目前正在发行第二只“固收+”产品——贝莱德欣悦丰利债券型证券投资基金。刘鑫认为，“固收+”产品对风控的高标准和资产配置的高要求，给了外资公募很大的发挥空间；成熟的风控体系，叠加境内外联动的全球研究资源，将是外资公募管理“固收+”基金的相对优势所在。

(资料图片仅供参考)

对于2023年的中国债市，刘鑫在中短期看好债市的一些配置机会。他认为，可以重点关注个券的信用资质，同时留意理财类资金波动带来的投资窗口。

外商独资公募如何打造“固收+ ”产品

券商中国记者：贝莱德基金发行首只“固收+”产品贝莱德浦悦丰利一年持有期混合型证券投资基金是在去年11月，与之相比，第二只“固收+”产品，贝莱德欣悦丰利债券型证券投资基金有什么新的特色？

刘鑫：两个产品的定位不太一样，首只产品是为客户需求布局，发布的一年持有期定制化产品，针对的更多是单一客户群的需求，理财类的产品是比较标准之一。基于客户的需求，贝莱德浦悦丰利一年持有期混合型证券投资基金相对来说更重视绝对收益，正在发行的贝莱德欣悦丰利债券型证券投资基金会在控制风险的前提下，根据市场的情况做业绩增强，期望达到一个“攻守兼备”的状态。具体来说，我们会根据市场的情况，在资产配置上更加灵活。

此外，在布局这只第二只“固收+”产品时，我们更多综合了客户需求，也结合了我们的市场观点。债券市场在经历了去年第四季度的回调之后，目前确定性较高的票息具有相当程度的吸引力，尤其和去年前三季度相比，吸引力大幅提升。

同时，股票市场在国内经济复苏的大背景下，也有望进一步复苏。从中期来看，我们对中国的股票市场是比较有信心的。我们认为，现阶段也比较适合通过配置股票资产来抓住经济上行带来的增厚机会。

券商中国记者：对于“固收+”产品，贝莱德基金的投研方法是怎样的？

刘鑫：我们采用的还是固收团队统一管理的模式。在资产配置上，结合贝莱德集团的资产配置观点，借助全球研究资源，进行自上而下的资产配置。我们会继续发挥集团跨地区、跨部门的优势，将全球股票团队、信用团队对全球市场的把握，与我们的本土研究结合起来。

券商中国记者：近期，市场对港股的关注度很高。贝莱德基金这次发行的产品也计划配置一部分港股通资产，对于港股的投资，贝莱德基金基于什么原则？

刘鑫：我们对各类权益的投资机会都持开放态度，对于港股的投资，我们也不会设一个固定比例，而是先决定股债配比，再通过宏观的观察，比如资金流向，以及港股和A股的估值面的比较，来判断我们要怎么配置。对于港股的投资，我们也会依托海外股票团队的资源，对港股以及海外资金的熟悉度也是我们的优势之一。

跨资产、跨地域，外资公募在实践中融合

券商中国记者：贝莱德基金是第一家获批的外资公募，已经发行了好几只不同风格的产品，在A股市场也积累了一些实践经验。这些经验对新产品的投研有什么帮助？

刘鑫：第一只“固收+”产品给我们带来的进阶主要是团队合作方面的，我们固收团队和权益部门之间增加了交流，让权益团队更加熟悉了我们的操作方式和理念。“固收+”产品里的权益部分和纯权益产品的投资并不相同，前者对风险管理的要求更高。

贝莱德进中国的时间并不短，我们对国内的股市和债市都是不陌生的，固收团队的投资经理做了6年以上的信用债投资和10年以上的利率债投资，权益团队也有多年经验。当然，公募的管理和其他产品还是有些不同，对信息披露要求更高，客户群体的画像也有差异。比如，我们的专户团队面向一些机构投资者，他们对风险的容忍度比较高，对回报的要求也会更高一些。公募更多面向个人投资者，所以我们在整体风控上，给公募产品的风险敞口比给专户的更低一些。

券商中国记者：我们也注意到，无论是权益市场还是债券市场，国内和海外的行情很多时候是相对独立的。你在实践中感受到的中国的“固收+”市场是怎么样的？海外经验的加成体现在哪些方面？

刘鑫：我认为“固收+”这个产品有两个特点，第一，“固收+”是一个更侧重绝对收益型的产品，对风控的要求更高一些；第二，“固收+”同时有权益和固收的仓位，对大类资产的配置能力也提出了更高的要求。风险管理和大类资产配置这两件事就是贝莱德的传统优势。

另一方面，虽然境内外市场有很多不同，但联动性依然存在。无论是俄乌冲突还是疫后复苏，一些国际性的事件多少会对国内市场造成影响。此时，海外团队的研究成果就可以作为我们投资的辅助。有这样一个全球化平台的资源，那么不管是宏观政策还是具体行业，我们都能有所借鉴。

具体来说，对于一些冲突性的突发事件，我们的专家智库会提前给出判断，我们会根据情况，考虑针对性地进行一些降杠杆、降久期的操作。海外的分析员也会随时更新某个产业的最新发展情况。信用债的研究也是类似，我们的信用研究员也可以向海外的同事获取信息，帮助判断公司的信用资质。

贝莱德的风控体系也是投资流程中的重要一环。我们不光对个券和个股有分散度的要求，对不同行业、不同地区、不同风格的产品，都有很具体的风险敞口的上限，要求非常细致。

券商中国记者：请对2023年中国债券市场进行展望，更看好哪些债券品种？

刘鑫：货币政策方面，中短期来看转向程度不大，要保证经济复苏、消费企稳的目标，资金成本就要保持定力，对应到债券的短期表现就可能是一个震荡的态度。如果看中长期，随着经济复苏的路径确定，叠加下半年的通胀形势，政策层面或有一些变化。因此，在久期策略方面，我们整体是偏谨慎的。

去年全市场的信用违约率和前几年相比还是相对较低的，由于去年财政的情况，我认为今年整个市场的信用风险比去年会放大一些。所以在具体标的选择上，我们比去年更谨慎，倾向于一些短久期的、信用资质相对较好的标的。同时，我们也会关注理财类资金的流向。去年11月，我们观察到这类短期资金对收益率的波动非常敏感，震荡的行情也产生了一些交易机会，今年我们也会特别留意这部分。

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