环球看点！上银基金债券知识小课堂：什么是利率债、信用债、可转债？

上银基金：利率债和信用债的区别是什么？

利率债，通俗而言，是由政府部门发行的债券。上银基金表示，利率债具体包括四类：一是由财政部发行的国债；二是由我国三家政策性银行——国开行、农发行和进出口行发行的政策性金融债；三是由各地方政府发行的债券，即地方债；四是人民银行发行的中央票据。

【资料图】

上银基金表示，由于利率债的发行人都是中央或地方政府相关部门，有政府信用背书，基本可以认为信用风险较低。上银基金表示，影响利率债价格涨跌的主要因素是市场利率变动，宏观经济状况、通货膨胀水平、货币政策等也会对市场利率产生影响。

与利率债对应的是信用债，上银基金表示，信用债的细分品种很多，目前发行规模相对较大的有短期融资券、超短期融资券、中期票据、公司债、企业债等，它们被统称为信用债。上银基金表示，信用债是政府之外的企业发行的债券，信用风险相对更高，若企业经营不善，导致无法按期偿还债务，那么它发行的债券，利息和本金就可能无法兑付。不过，上银基金表示，预期风险和预期收益通常是正相关的，信用债的预期收益率一般会比利率债高。为了在风险可控的情况下获取更高的投资收益，在日常研究过程中，上银基金会特别重视对信用债的风险把控，建立不同行业的企业信用分析框架，对企业做详尽分析以及持续跟踪、实地调研。

总体而言，上银基金表示，利率债有政府信用背书，违约风险较低，相应的利率债基金不容易出现违约风险；信用债目前主要风险在于违约风险，预期收益率相对更高。

上银基金：可转债是什么？

可转债的全称是“可转换公司债券”，其本身是债券，每张债券的票面价是100元，可以到期还本付息，上银基金表示，与普通债券不同的是，可转债附带转股权，即可转债的持有人可以选择按约定的价格和比例，将债券转化成股票，享受股利分配或资本增值的收益。当然，持有人也可以选择不转化成股票而持有债券到期，获取公司还本付息的固定收益。上银基金表示，可转债的发行人是上市公司，其本质是上市公司融资的一种方式。上银基金表示，与发行普通公司债相比，可转债更受上市公司青睐，因为可转债的转股设计，降低了债券的发行成本(可转债的发行利率仅为1%—2%左右)，而且可转债的表现与正股表现深度关联。

上银基金表示，可转债有一些和债券、股票都不同的特殊条款：

(1)转股权，即可转债券转换为正股股份的权利。可转债转换为正股需要支付的价格为转股价，在可转债的募集说明书里，转股价事先约定。

一张可转债转股的数量=债券面值/转股价格。上银基金表示，可转债转化成股票时，含有转股价值的概念。转股价值就是可转债转化成股票的价值。

转股价值=债券面值/转股价格*正股价=一张可转债转股的数量*正股价

上银基金举例：A转债的面值是100元，约定的转股价格是10元，正股的价格当前为12元，则A转债的转股数为100/10=10股，其转股价值为10*12=120元。需要注意的是，可转债的表现与正股的关联性较高，一般用转股溢价率衡量可转债的股性，该指标指可转债市价相对于转股价值的溢价水平。

转股溢价率=(可转债价格-转股价值)/转股价值*100%

如上述转债的市场价格为130元，则其转股溢价率为：

(130-120)/120*100%=8.3%。

上银基金表示，一般而言，可转债的转股溢价率较高时，正股股性较一般，同时也要注意转股溢价率过高带来的投资风险。

(2)回售条款，该条款是一种投资者保护条款。上银基金表示，当正股股价不断下跌，大幅低于可转债转股价时，投资者不会愿意将可转债转换为股票，这时就有权力将可转债回售给上市公司。

(3)赎回条款，该条款是保护发行人的条款。上银基金表示，当正股的股价连续多日高于转股价时，发行人(上市公司)有权向投资者强制赎回未转股的债券，并按照债券面值加当期应计利息给投资者还本付息。强赎条款目的是促使投资者加速转股。

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