【播资讯】淳厚基金祁洁萍：“基本功”过硬的固收女将

近年来，“固收+”基金发展炙手可热，规模增长迅速。Wind数据显示，2019年至2021年期间，“固收+”基金规模从7721亿元增长至21106亿元，年增长率为66.43%。尤其是在今年市场震荡加剧的大背景下，“固收+”基金也正受到越来越多投资者的青睐。

(相关资料图)

但需要注意的是，“固收+”产品因投资策略上的不同，体现在收益率及净值走势上也会有所不同。

例如，策略偏进攻型的“固收+”产品倾向于获取“高收益”，无论权益仓位，还是可转债仓位都相对较高，这类产品会更趋向接近于偏股混合型基金的风格，净值波动也相对较大。

而策略偏防守型的“固收+”产品则是追求“低回撤”，或者说更为追求“平稳向上的曲线”，定位于风险与收益略高于银行理财产品，可以满足市场上中风险偏好投资者的需求。

祁洁萍，硕士学历，CFA。曾任永赢基金管理有限公司固定收益部固定收益总监,光大证券股份有限公司证券投资总部投资顾问、执行董事,平安证券有限责任公司研究所债券研究员。现任淳厚基金管理有限公司总经理助理、固定收益投资总监、基金经理。

淳厚基金正在发行的淳厚优加回报一年持有期混合型证券投资基金在投资策略上属于偏防守型。拟任的基金经理是淳厚基金固收投资部总监祁洁萍①，一位有着14年投研经验、13年投资经验的老将。她经历过债市牛熊考验，擅长控制风险。

“基本功”过硬的固收女将

我们常说“选基金就是选基金经理”，笔者认为这句话放在“固收+”产品选择上尤其适用。

基于对收益的要求以及回撤的控制，“固收+”产品对基金经理的要求非常高。“固收+”的基金经理既要熟悉债券投资，也要懂得股票投资，关键时还需要根据市场的情况及时切换调整股债配置比例。所以市场上好的“固收+”基金经理相当稀缺。如何评价“固收+”基金经理好不好，笔者认为可以从两个方向来观察其“基本功”。

首先是经验，不论起点是否相同，基金经理的“经验”只能在投资生涯中通过时间的洗礼一点点沉淀、积累而来。

一方面，二级市场波动是难免的，时不时会有些“黑天鹅事件”。基金经理从业时间长、见惯了“大风大浪”，在应对一些突发情况时相对会得心应手。另一方面，在二级市场“打拼”多年，总能积累一些对市场的独到见解。

另外，基金经理的能力也可以从所处职位侧面体现，基金公司内部也是职场，我们有理由相信投资总监有相对更强的实力和更多的经验。

从以上两方面来看祁洁萍就比较贴合。

祁洁萍14年的投研经验(其中研究经验1年，投资经验13年)几乎都覆盖于债券研究，其曾任平安证券有限责任公司研究所债券分析师；光大证券股份有限公司金融市场部投资经理、执行董事；永赢基金管理有限公司基金经理、固定收益部投资总监；现任淳厚基金总经理助理、固收投资部总监，管理淳厚中短债、安心87个月定开、益加增强等债券型基金。

可以说祁洁萍是一位见过“大世面”的投资总监，因为在其基金经理生涯中，管理的产品平稳渡过了2013年钱荒、2016年年底挤兑和2017年高利率环境等事件。这无一不体现出祁洁萍出色的风险控制能力和顺势把握周期的能力。

再看祁洁萍管理产品的业绩。

在加入淳厚基金前，祁洁萍已经取得了不俗的业绩回报；加入淳厚基金后，其先后管理了淳厚中短债、淳厚稳鑫、淳厚安心、淳厚稳嘉等9只基金，在各阶段同样获得了较为亮眼的业绩回报。

以淳厚安心为例，据产品三季报，淳厚安心过去一年(2021.10.8-2022.9.30)收益达到4.51%(同期业绩比较基准为3.45%)，自2020年11月成立以来(2020.11.26-2022.9.30)收益达7.95%(同期业绩比较基准为6.55%)②。根据银河证券统计，过去一年(2021.11.29-2022.11.25)淳厚安心在同类型基金中排名前3%(4/170)③。

严控风险回撤，追求风险收益性价比

祁洁萍选择了一条攻守平衡的投资路线，力求让收益与回撤达到最好的平衡，为投资者创造回报的同时，尽可能控制回撤，追求较优的风险收益性价比。

以祁洁萍管理的淳厚益加为例，淳厚益加是一只二级债基，2021年初开始运作，彼时权益市场表现较好，以“茅指数”为代表的一众白马股涨势出众。但基于风险收益比的原则，淳厚益加初期的权益仓位配置非常低。也正是得益于在年初市场疯狂的时候逆势保持权益的低仓位，在之后出现白马杀跌行情时，淳厚益加并没有出现大幅回撤。偏防守型的策略使得淳厚益加A在2021年大环境欠佳的背景下年度收益仍达到6.24%(同期业绩比较基准为0.98%)④。数据来源：淳厚基金产品定期报告，统计区间为2021.1.1-2021.12.31.

所以，在投资策略上，祁洁萍并不会单纯依靠高仓位的权益投资来拉高收益，而是通过对债券组合的合理配置来积累组合的安全边际，权益投资只是在安全边际允许的范围内起到锦上添花的作用。

在祁洁萍力求让收益与回撤达到良好平衡的思路下，她表示，未来在新基金实际操作过程中，会基于对未来市场的判断，适时调整权益仓位力争收益增厚。

祁洁萍会强调风险收益比，因为相同的投资收益，不同的波动水平，意味着产品风险收益比不同，可以说固收+的本质是在以获得绝对收益为目标的基础上进取，“+”是锦上添花，所以“固收”不能被釜底抽薪，若一门心思放在博取更高收益上是本末倒置。而这一点也完全贴合“固收打底，权益增强”的投资思路。

除了风险收益比之外，祁洁萍也很注重债券组合的久期管理。

通俗来讲，久期是测量债券价格对于利率变动的敏感性指标。久期越大，债券价格对利率的敏感度越高，波动性越大。

祁洁萍认为债券无需进行频繁的仓位调整，而是要适时调整久期。所以其债券端的配置基本是满仓，在调仓过程中会基于债券组合的久期做出调整(债券组合的久期是债券组合中所有债券久期的加权平均)，债券组合收益的波动也主要来源于久期的调整。

对于债券久期的控制，祁洁萍表示：“固收+的久期应该会控制在1.8-2年左右，根据现在的票息水平，即便遇到相对较差的市场环境，债券部分也力争能够为组合提供一定收益。一旦市场脱离基本面有所超调，会积极增加杠杆或者拉长久期，以获取未来可能的资本利得收益。”

为何当前市场适合配置“固收+”？

对于未来的市场行情，祁洁萍较为谨慎看待。“我们认为债券市场是一个多空交织的状态，未来经济是在逐步恢复到潜在增长率的过程中，处于弱复苏的周期，稳增长政策和金融数据更多靠前发力，但是复苏幅度可能不会特别大，需要等待数据的验证。”祁洁萍阐述道。

在祁洁萍看来，我国长期潜在经济增速逐步下降，央行将继续实施稳健的货币政策，短期内疫情防控政策调整同地产市场放松的政策合力效果仍需继续观察，在政策合力效果显现前，市场交易焦点或在强预期同弱现实之间可能来回切换。当前债券市场利率虽短期承受压力，但长期来看对固收类资产依旧较为友好。

对于权益市场，祁洁萍指出，当前的权益资产性价比相对更突出。在个股的选择上，会更偏向选择贴近行业或者贴近细分产业的龙头公司做配置。短期来看，较低的个股配置仓位可能会使得收益贡献较慢，但从长期来看却是均衡收益于风险的有利选择。

从长期维度上来看，固收+是市场中相对具有“性价比”的优良选择。我们以偏债混合型基金指数近似为固收+的数据来看。

回顾2012-2021年十年间，对比上证指数(000001)、偏债混合型基金指数(885003)、债券型基金指数(885005)三个指数的年度收益率，可以发现偏债混合型基金指数能攻善守，年度收益率最高3次，年度收益率最低0次，步步为营。

数据来源：Wind。历史收益不代表未来，指数历史涨跌幅不代表基金未来业绩。

很多优秀的“固收+”基金经理告诉我们，在“步步为营”的背后，是对市场趋势的前瞻把握，优秀的“固收+”产品，会借助资产配置的力量穿越周期，不燥于形。

四季度以来，美联储货币政策收紧对国内市场影响边际减弱、央行货币政策逐步常态化回归、部分消费场景逐步复苏；但国际局势的反复动荡、疫情反复等因素的影响又增加了几分不确定性。几大指数在不确定性中的反复震荡也持续影响着投资者的心态。

对于投资新手而言，“固收+”产品能让他们切实的体验到收益与风险的相关性，为投资知识的积累打下坚实基础。

对于中风险偏好投资者而言，“固收+”产品能让他们在不承担过高风险的同时，以相对平稳的曲线追求收益。

对于投资老手而言，合理的资产配置是投资生涯能够长远的基础，“固收+”产品就是他们配置体系中最坚实的“后盾”，在动荡的市场中为他们提供一份守护。

注①祁洁萍：东华大学理学学士、硕士。2008年2月-2009年2月，任平安证券研究所债券分析师；2009年2月-2014年8月，任光大证券金融市场部投资经理、执行董事；2014年8月-2018年5月，任永赢基金固定收益部投资总监、基金经理；2018年11月-2019年2月，任淳厚基金固收投资部总监、基金经理；2019年2月-今，任淳厚基金总经理助理、固收投资部总监、基金经理。14年投研经验，其中研究经验1年，投资经验13年。

注②淳厚安心87个月定期开放债券型证券投资基金成立于2020/11/26，截止2022/9/30，历任基金经理如下：祁洁萍自2020/11/26起管理至今、江文军自2020/12/24起管理至今。截至2022/9/30淳厚安心成立以来收益率为7.95%，同期业绩比较基准为6.55%；2020年、2021年及2022.1.1-2022.6.30收益率分别为0.24%、4.09%、2.20%，同期业绩比较基准为0.35%、3.54%、1.69%。此基金的业绩比较基准为该封闭期起始日公布的三年期定期存款利率(税后)+0.75%。

注淳厚安心过去一年排名来源于中国银河证券基金研究中心，统计区间为截至2022.11.25的过去52周。按照银河证券三级分类“3.1.7 债券基金-纯债债券型基金-纯债债券型基金(摊余成本法)(A类)”进行排名。

注淳厚益加增强债券型证券投资基金成立于2020/12/30，截止2022/9/30，历任基金经理如下：祁洁萍自2020/12/30起管理至今、薛莉丽自2020/12/30起管理至今。截至2022/9/30淳厚益加A/C成立以来收益率为5.13%/4.40%，同期业绩比较基准为0.00%；2021年及2022.1.1-2022.6.30收益率分别为6.24%/5.82%、-0.39%/-0.58%，同期业绩比较基准为0.98%、-0.26%。此基金的业绩比较基准为中债综合全价(总值)指数收益率×90%+沪深300指数收益率×5%＋经人民币汇率调整的中证港股通综合指数收益率×5%。

数据来源：以上数据来源于淳厚基金及产品定期报告，产品业绩相关数据已经托管行复核。基金经理祁洁萍管理的其他基金如下：淳厚中短债债券型证券投资基金成立于2020/3/26，截止2022/9/30，历任基金经理如下：祁洁萍自2020/3/26起管理至今、江文军自2020/9/10起管理至今。截至2022/9/30淳厚中短债A/C成立以来收益率分别为7.17%/6.54%，同期业绩比较基准为7.35%；2020年、2021年及2022.1.1-2022.6.30收益率分别为0.97%/0.78%、3.43%/3.18%、1.74%/1.63%，同期业绩比较基准为1.22%、3.51%、1.54%。此基金的业绩比较基准为中债综合财富(1-3年)指数收益率×80%+一年期定期存款利率(税后)×20%。淳厚稳鑫债券型证券投资基金成立于2020/6/30，截止2022/9/30，历任基金经理如下：祁洁萍自2020/6/30起管理至2022/9/20、江文军自2020/9/10起管理至今。截至2022/9/30淳厚稳鑫A/C成立以来收益率分别为7.77%/7.08%，同期业绩比较基准为2.43%；2020年、2021年及2022.1.1-2022.6.30收益率分别为1.42%/1.28%、3.68%/3.38%、1.48%/1.34%，同期业绩比较基准为-0.78%、2.10%、0.38%。此基金的业绩比较基准为中债-综合全价(总值)指数收益率。淳厚安裕87个月定期开放债券型证券投资基金成立于2020/7/31，截止2022/9/30，历任基金经理如下：祁洁萍自2020/7/31起管理至2022/9/21、江文军自2020/9/10起管理至今。截至2022/9/30淳厚安裕成立以来收益率为8.86%，同期业绩比较基准为7.70%；2020年、2021年及2022.1.1-2022.6.30收益率分别为1.43%、3.99%、2.05%，同期业绩比较基准为1.50%、3.50%、1.68%。此基金的业绩比较基准为该封闭期起始日公布的三年期定期存款利率(税后)+0.75%。淳厚稳嘉债券型证券投资基金成立于2020/12/8，截止2022/9/30，历任基金经理如下：祁洁萍自2020/12/8起管理至今、江文军自2020/12/24起管理至2022/9/7。截至2022/9/30淳厚稳嘉A/C成立以来收益率分别为7.56%/6.93%，同期业绩比较基准为3.84%；2020年、2021年及2022.1.1-2022.6.30收益率分别为0.24%/0.23%、3.49%/3.15%、2.22%/2.05%，同期业绩比较基准为0.58%、2.10%、0.38%。此基金的业绩比较基准为中债-综合全价(总值)指数收益率。淳厚稳悦债券型证券投资基金成立于2021/6/3，截止2022/9/30，历任基金经理如下：祁洁萍自2021/6/3起管理至2022/7/4，江文军自2022/2/9起管理至今。截至2022/9/30淳厚稳悦A/C成立以来收益率分别为3.17%/3.93%，同期业绩比较基准为2.53%。 2021年及2022.1.1-2022.6.30收益率分别为0.89%/1.63%、0.91%/0.91%，同期业绩比较基准为1.40%、0.38%。此基金的业绩比较基准为中债-综合全价(总值)指数收益率。淳厚稳惠债券型证券投资基金成立于2019/11/20，截止2022/9/30，历任基金经理如下：祁洁萍自2019/11/20起管理至2020/12/24 、江文军自2020/9/10起管理至今。截至2022/9/30淳厚稳惠A/C成立以来收益率分别为9.95%/9.02%，同期业绩比较基准为3.73%；2019年、2020年、2021年及2022.1.1-2022.6.30收益率分别为0.37%/0.33%、2.42%/2.11%、4.21%/3.89%、1.63%/1.50%，同期业绩比较基准为0.54%、-0.06%、2.10%、0.38%。此基金的业绩比较基准为中债-综合全价(总值)指数收益率。淳厚稳宁6个月定期开放债券型证券投资基金成立于2021/12/15，截止2022/9/30，历任基金经理如下：祁洁萍自2021/12/15起管理至今 、江文军自2021/12/17起管理至今。截至2022/9/30淳厚稳宁成立以来收益率为2.57%，同期业绩比较基准为1.44%；2022.1.1-2022.6.30收益率为1.21%，同期业绩比较基准为0.38%。此基金的业绩比较基准为中债-综合全价(总值)指数收益率。截至2022/9/30，祁洁萍管理的同类产品淳厚稳丰债券型证券投资基金与淳厚中债1-3年政策性金融债指数证券投资基金、江文军管理的同类产品淳厚稳荣一年定期开放债券型发起式证券投资基金均成立未满6个月。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本基金由淳厚基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理职责。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩表现不构成新基金业绩表现的保证。请投资者认真阅读本基金的《基金合同》，《招募说明书》，《产品资料概要》等文件，了解基金的风险收益特征，并判断基金是否和投资者的风险承受能力相适应。淳厚优加回报基金对于每份基金份额设置一年锁定期限，因此基金份额持有人面临在锁定期内不能赎回基金份额的风险。本基金风险等级为R3，该等级为基金管理人评级，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请投资人根据自身风险承受能力进行选择。

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