持仓股大涨而基金表现却反应平平！张坤或大幅减持白酒，意欲何为？

在经济即将复苏的背景下，近期白酒板块终于迎来了久违的大涨。数据显示，截至12月6日，白酒概念板块近一周涨幅2.76%，近一月涨幅5.89%，近一季涨幅9.37%。

然而曾被誉为“酒神”的基金经理张坤近期的走势与白酒行业的偏离度却越发增大了。就在昨日，招商中证白酒指数基金的涨幅为3%，而易方达蓝筹精选混合型基金的净值涨幅仅为0.29%。究竟什么原因导致了张经理的基金风格出现偏移？本文将详细解析。

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张坤或在进一步下降消费行业持仓

长期以来，张坤的投资经历离不开白酒板块的助力。其当红基金——易方达蓝筹精选和易方达中小盘混合最新三季报前十大持仓股中都包括贵州茅台、洋河股份、五粮液和泸州老窖。

贵州茅台董秘透露持有茅台超过5年的基金经理不超过10人，而张坤就是其中一位。2013年至今，张坤陪伴茅台历经风风雨雨，最终缔造了投资神话。

然而在2021-2022年白酒行业在估值见顶后行情崩塌，“茅指数”行情也戛然而止。其中的原因在于疫情以及俄乌冲突等黑天鹅事件冲击，而龙头公司在如此宏观环境下护城河也变得不堪一击，从一定程度上可以认为张坤的投资框架完全失效了。

张坤虽然没有大改原有的投资框架，但是今年以来也在对其持仓结构进行微调。他旗下管理的易方达蓝筹精选中对消费类标的进行了部分减持。根据该基金公布的2022年第三季度报告，张坤在第三季度减持了洋河股份，使其成为易方达蓝筹精选基金中排名第四的股票。此外，张坤同期也减持了泸州老窖，泸州老窖在减持之后已经从第二大股东变成了第一大股东。

而昨日基金的净值与白酒板块指数涨幅相差超2%，则可能进一步证明了白酒可能不再是张坤重仓的行业了。

更具有估值吸引力的标的或成为布局新方向

从易方达亚洲精选基金中可以发现，张坤已经在布局新的标的方向。新的方向或许主要集中在科技、泛消费以及传统能源板块。

科技领域张坤格外看好港股调整多时的互联网企业，这个操作也确实符合他的投资风格，即商业模式优秀的行业。因为互联网行业经过政策引导后摒弃了以往的高投入高产出的模式，如今已经变为了拥有良好现金流的类公用事业产业。

而泛消费行业和传统能源比如持仓中的华住酒店和中国海油，则是体现了他关注供给侧方面的投资理念。在后疫情时代，许多中小型酒店面临着入不敷出的困境，而大型连锁酒店的集中度大幅提升，这个供给侧的逻辑的确将带来较为确定的投资机会。石油也是同样的道理，作为传统能源如今国内外对该资源的勘探投入持续减少，在新旧能源转换之际，石油公司正变成了更愿分红的类白酒好公司。

对于白酒行业，在信用萎靡不振的大环境下，以其为代表的“消费升级”大方向或正迎来中长期的下降通道。中高端白酒销售数据在今年中秋国庆假期旺季的预期落空，或正是板块行情终结的开始。如果张坤选择减持白酒板块，在一定程度上也体现了他对于行业也有一定的悲观态度。

张坤在QDII基金上的持仓变化正体现着其对于新投资机会的实践。相较于批评经理的风格漂移，张坤此次可能的调仓也是值得肯定的，因为他管理的是主动型基金而不是白酒指数型基金，当他发现有比白酒更加具有性价比的好公司，自然就会去进行调仓，这更加体现了基金经理的价值。

在投资市场没有“一招鲜吃遍天”的投资方法，白酒板块也不是“永远的神”，专业投资人对于标的的选择往往是基于自下而上的质地判断，而非简单的“路径依赖”。相信在未来，唯有坚持价值投资理念并且尊重市场的投资人才能在市场立于不败之地。

关键词： 大幅减持