银华基金经理向伊达：当前A股性价比突出 关注“大安全+顺周期”投资主线

（原标题：银华基金经理向伊达：当前A股性价比突出 关注“大安全+顺周期”投资主线）

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“未来5-10年，科技创新一定是推动世界变得更美好、更高效的重要力量，在科技成长股投资中，我们也逐渐培养了对科技创新的信心、热情和信仰，有很强的自驱力去做好投资。众多基金经理投向科技成长企业，也就汇聚了促进资本流向更高效、更具前景方向的力量。”谈及自己对科技股投资的感悟，科技成长旗手、银华创新动力拟任基金经理向伊达如是称。

遵循“渗透率三阶段”投资方法

“少高长多” 选股策略

向伊达，拥有近10年证券从业经验，其中6年投资经验。历任多行业研究员，对TMT、新能源新兴行业、有色金属周期行业有多年研究经验。

她在投资中坚持长期超额收益来源于认知领先的投资理念，以深度研究为基础、以长期股东为视角、以长期相对收益为目标，力争为投资者带来长期的超额回报。

落实到投资框架方面，向伊达擅长运用“渗透率三阶段”做行业偏离，然后用“少高长多”财务标准选股，构建成长均衡型的投资组合。

在她看来，从需求侧角度，大部分成长性行业会随着渗透率的提升，走出创新孕育期、创新爆发期、创新成熟期等三个阶段，她按照上述“渗透率三阶段”分别采取“出奇”、“守正”、“波段机会”等策略参与投资，其中重点投向创新爆发期的好行业和好公司，这也是她重仓持有龙头股的部分。

而从供给侧角度，她会坚持从少投入、高定价、长周期、多增值“少高长多”选股标准，并从营收/capex、毛利率、研发费用率、收入结构等核心指标选股，构建投资组合。

2022年以来成长股投资遭遇市场巨震，而在波动中她也更加坚定了成长均衡的投资风格。

“虽然我们专注于成长股投资，但不会去重押一两个赛道，我们组合里边单一产业链的长期持股比例不超过30%，会在整体上做好多行业的均衡。”她说。

除了成长均衡外，她还通过对不轻易下沉选股标准、严格的估值体系等，以求降低组合的回撤。具体来说，在她的估值体系中，她会从PEG低于1倍、估值分位低于历史均值、跨行业对比估值性价比等角度，力求降低获取每份投资收益所承担的风险。

在上述投资理念和框架下，向伊达管理的公募基金长期业绩表现优异。

基金定期报告显示，截至9月30日，向伊达的代表作银华盛利A过去三年基金净值增长率达127.64%，同期业绩比较基准收益率2.47%，成功斩获了125.17%的超额收益，投资业绩大幅跑赢业绩基准。

基于上述投资理念，银华创新动力将继续遵循“渗透率三阶段”投资方法和“少高长多” 选股策略，同时在组合中更加关注新技术创新方向。

“新基金会继续在我们的能力圈挖掘投资机会，从目前看，我们会关注大安全为代表的中游高端制造业，加上部分顺周期和新消费等方向，我们的建仓思路是在偏左侧的位置逐步建仓，为明年市场打下一个好的基础。”她称。

看好明年A股市场

聚焦“大安全”和“顺周期”投资机会

展望明年市场，向伊达较为看好明年A股行情，一是从全A上市公司盈利周期看，目前A股下行周期已经6个季度，而从2000年以来的5轮周期中多数下行周期是8个季度(数据来源：银华基金研究部)，全A上市公司的盈利周期可能会在今年四季度或者明年一季度触底反转，A股或将迎来基本面方面的支撑。

另一方面，在估值方面，目前股债收益比已经处于70%左右分位(数据来源：银华基金研究部)，代表A股当前估值是非常具有性价比的。

“A股目前基本面或处于即将盈利反转，而且估值还很便宜的阶段，所以，我们对明年股市行情是非常看好的。”她说。

基于上述判断，她立足科技成长均衡投资的考虑，明年会关注大安全投资方向，同时顺应A股公司盈利周期的反转，加大对顺周期板块的关注。

向伊达表示，以大安全为代表的中游高端制造业是她接下来关注的重点，因为我国当前宏观经济面临结构转型的阶段，高端制造业转型是其中的核心，这意味着这一领域的产业结构、科技创新，以及在GDP中占比可能都会发生积极变化。

其实，早在今年三季报中，她就曾表示，她保持了“投资项好于消费项”的思路管理组合。她从下游的需求确定性出发，认为今年经济偏弱，一二季度超预期的疫情可能会影响老百姓的收入预期，所以投资项的需求或许会比消费项更加确定、韧性更强。在我国国家安全、能源安全、科技安全、信息安全的战略方向下，她优先看好大B端和G端投资项中的绿色基建(光伏、风电、电力运营商)、数字基建(国产半导体、国产软件、云计算)、国防军工，这三个方向的投资具有需求刚性，甚至部分具有逆周期属性。

从长期维度，向伊达继续看好科技成长行业，相信在加强自主能力的科技革命、能源革命，保证我国科技安全、能源安全的背景之下，科技、新能源行业的成长逻辑具有若干年的持续性，并且其中已经出现了诸多优秀公司，可以充分享受行业红利，并持续提升自己的壁垒，保证更加稳定的盈利性。

“对于基金经理而言，一是通过行业的主动偏离获取行业超额，一是通过个股选择来获取个股超额。在个股选择上，我们倾向于‘新东西好于老东西’，新技术方向在明年市场行情中可能表现更为占优。”她称。

值得注意的是，虽然今年权益类市场大幅波动，赚钱效应不佳，但向伊达的第2只权益类基金正在发行，积极布局明年的行情。

她对此表示，虽然市场不好时，新基金面临发行困难的现象，但低位区域新发基金大概率是可以为投资者赚钱的，这也是我们一直以来坚持的“为持有人赚钱”的价值观，我们愿意在市场低位区域主动选择发行新基金。

关键词： 银华基金