灵均投资马志宇：中证500指数增强策略具备较优配置价值

灵均投资马志宇在节目上表示，目前其比较看好中证500指增策略赛道，该赛道兼具投资确定性和超额收益的能力。现在量化策略里，300指数的超额收益历来是最难做的，500和1000指数相对比较好做，同时中证500指数相对于1000指数稳定性更好。

(资料图)

以下为文字精华：

主持人：对于500指增赛道的投资价值，很多投资者关心500指数增强策略是量化指增中相对热门的策略，为什么这么多管理人会选这个赛道？

马志宇：之所以选择这个赛道，有两方面的原因：一个是500指数本身的价值，第二是500增强策略的超额收益能力。

500指数成份股是剔除市场上总市值最大的前300只股票，也就是沪深300成份股之后的500只股票。这500只股票实际上是A股4000多只股票里面中大型股票的指数集合，有比较好的成长性，也全面代表了中国经济，包括像科技、医药、周期、消费等等领域和方向。

从历史来看，500指数的长期收益率也是要高于沪深300的，也就是说500指数更能代表中国经济，以及中国股票市场发展情况，长期也提供了比较好的收益率。此外，量化的指数增强策略，历来在500指数上会有一个比较好的超额收益能力，这就是管理人选择500指数的原因。

主持人：在500指增这条策略比较拥挤的赛道之上，灵均和其他管理人有什么不同？策略上的优势给大家介绍一下。

马志宇：量化策略实际上追求的不是不同，而是全面。灵均的500指增，是公司最重要的产品线之一。我们在这上面的人员布局是非常充分的，在策略研究上，在收益预测模块，在基于500的风险控制模块，在交易的环节上等等各方面，都是尽量做到极致，策略也在不断迭代。所以如果说优势，主要还是我们在团队的配置和我们对产品的重视，以及策略上不断优化迭代的过程上。

主持人：您觉得500指增策略比300、1000指数策略有哪些投资优势？又该如何看待500指数在这个时点的配置价值？

马志宇：300、500、1000这个三个指数分别代表的是中国大盘股、中到大盘股，以及小盘股的三个指数。

从指数本身的投资价值来讲，这涉及到一个投资人对于未来市场的看法，如果你有非常强烈的倾向，认为未来一年大盘股会更好，可能会选择300.如果你认为小盘股会更好，可能会选择1000.如果你对于市场没有这么强烈的倾向或者深刻的认识，实际上选择500是确定性更强、更保险的指数。

其次对于超额收益能力，现在量化策略里，300指数的超额历来是最难做的，500和1000指数相对比较好做。

以前1000指增的超额比500要更好做一点，但随着量化规模不断增大，因为1000指数是一个中小盘指数，策略的容量会更小一些，所以今年到目前为止，500指增和1000指增的超额收益能力是非常接近的。

如果说看这两个指数，超额能力如果接近，500指数因为对标中盘到偏大一些股票的指数集合，在指数的稳健性上会比1000指数更好一些。目前看1000指数波动相对会比500指数更大，这三个指数各有特点，但500指数兼具投资确定性和超额收益的能力。

今年以来市场跌幅比较厉害，各个指数的估值都比较低，500指数从历史估值分位数来讲，大概在百分之十几的水平，应该说是非常低。所以当前配置500指数，本身这个指数就有比较好的安全边际，再叠加上现在量化策略仍然有比较确定的超额收益能力，因此500指数增强还是有比较好的投资价值。

主持人：我们站在这个时点展望市场的时候，马总怎么看？

马志宇：今年A股和港股市场都跌了很多，所以大家心情也不会很好。但是我们应该看到市场是提前来反映预期的，今年市场跌到现在的位置，事实上对于情绪的释放，或者对于一些悲观预期已经反映的是非常充分了。

我们也可以考虑一下，回顾历史不用太远，就看2018年，当时也是有贸易战等等因素，宏观的预期也是比较悲观，所以2018年市场也下跌很多。在2018年底，市场估值就非常低，后面我们也知道2019年、2020年两年是很好的投资机会，包括2021年中小股票也有不错的表现。

当时大家特别悲观，实际上在市场估值很低的情况下进场，后面往往有比较好的收获。今天其实也是站在历史上相似的位置，首先，从当前估值来看它很便宜，其次，现在市场点位已经反映出当前很多的悲观或者不利的因素，而我们作为中国资产的持有者，应该对国家，包括对我们持有的资产长期充满信心。在这个时候入场，还是一个比较好的时间点，同时从长期来看，应该会有一个好的回报。

主持人：随着量化策略不断发展，对于量化市场未来再给大家展望一下？

马志宇：量化策略在过去几年的发展实践中已经证明：首先，量化投资这个方法论对于中国市场是非常适合的；其次，与海外成熟市场相比，国内量化策略占比仍然不如海外市场，预期今后量化策略的市场占有率应该会有进一步的提升。同时也参照海外的情况，量化类型产品将会是投资者资产配置板块中重要的一部分。

主持人：灵均是不是对于全球配置、出海配置有很多的心得或想法？

马志宇：灵均目前有在海外进行募资，募资的策略和产品也是要回到中国市场。我们当前的主要策略配置都集中在A股市场上。

主持人：请马总给大家提几个建议，选择量化产品、量化机构的时候有什么可参考的标准吗？

马志宇：我个人建议，挑选量化产品，首先要看机构的运作时间，他是不是在市场上运行的时间比较长，并且当前业绩是在已经具有相当规模之下跑出来的。因为量化策略确实呈现规模小比较好做的特点，所以每年也不乏一些新秀。当然如果业绩确实优秀，也会被资金发现，往往规模就会有一个迅速增大。

规模增大之后业绩是否能够持续，实际上很多时候证明是不容易的。如果规模增大到一定程度，很多底层投资逻辑会有比较大的变化。对于小规模，策略表现比较好的往往是偏高频的价量策略，而规模比较大的话，策略需要全面性很多。

投资人选择产品，最好还是要考察策略，包括管理人的历史，尤其是在当前的规模下，他管理了多久，在这个规模上，能拿出多长时间的业绩，以及这个业绩是否有市场竞争力。这是想跟大家分享的，仅供参考。

主持人：中国量化市场到底走到哪一步了？红利期是否已经到来？

马志宇：其实中国市场过去几年发展的很快，以当前来看，中国市场相比美国市场仍然充满机会。美国市场，量化策略在整个对冲基金里面占比达到了接近40%，而且美国市场很多策略都是加了杠杆的，所以它实际的运营规模就更大，更加拥挤。

相比起来，中国量化策略还是能够获得一定确定性的，而且也有比较显著的超额收益，在这点上来讲，我们觉得量化投资的红利期仍然会持续一段。（来源：东方财富）

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