天天热门:广发基金经理刘格菘：“赌注”难再奏效 公募一哥“跌落神坛”？

（原标题：广发基金经理刘格菘：“赌注”难再奏效 公募一哥“跌落神坛”？）

《金证研》南方资本中心 三友/作者

【资料图】

基本结论

一、8年公募投资管理经验，刘格菘现任产品业绩“翻车”

基金经理刘格菘：现任广发基金管理有限公司（以下简称“广发基金”）成长投资部总经理，累计任职逾8年。刘格菘先后管理的基金产品共16只，在管产品6只。截至2022年二季度，刘格菘在管产品总规模达684.72亿元。截至2022年9月27日，刘格菘现管理的“广发行业严选三年持有期混合A”、“广发科技先锋混合”、“广发多元新兴股票”、“广发双擎升级混合A”、“广发创新升级混合”、“广发小盘成长混合(LOF)A”今年以来跌幅分别为-19.75%、-19.66%、-21.15%、-16.14%、-13.58%、-12.55%，在任管理基金收益率全部告负，其中“广发科技先锋混合”和“广发多元新兴股票”近两年取得收益率为-7.31%、-5.89%，相对于同类平均收益率亏损显著。

二、2019年“一战成名”，押注式投资难再造公募神话

基金经理包装痕迹明显。刘格菘在2019年管理的三只基金，业绩包揽主动权益类基金的前三名。但此前刘格菘在2015年牛市顶点发基金，然后踩雷；他所管理的“融通互联网传媒”、“融通新区域新经济”近乎腰斩。然而刘格菘不顾其管理的基金接近腰斩的事实，毅然跳槽到广发基金，去成就“公募一哥”的神话。2020年，刘格菘藏在广发基金华丽包装的营销背后，市场往往忽视了对基金经理刘格菘方法论的识别。而从长期角度看，市场和业绩存在均值回归的效应，对于刘格菘投资方法论碰巧踩中市场风格、年化收益拉得过高的基金经理而言，是要降低长期收益预期的，而广发行业严选三年持有期混合A系其在管基金中的典型代表。过度包装的另一个结果就是规模暴涨，随着规模增长，以往通过赌注几只小票的方式获得超额收益不再有效，小票的流动性也不再支持每日大规模申赎。此情形下，刘格菘押注选择更加狭窄，上述问题也为其今年来大规模的基金管理埋下祸根。

基金回报率为负，行业配置飘移。从广发行业严选三年持有期混合A的业绩曲线来看，基金自2021年8月成立以来产品收益在绝大时间区间为负，历史业绩曲线与大盘以及同类基金相比也在绝大时间区间落后，截至今年9月27日，任职收益率为-19.75%。在过往获取负收益的同时，广发行业严选三年持有期混合A的最大回撤达-43.23%，基本处于市场同类产品的末端水平。与此同时，在不同的市场环境下，该产品展现了较差的业绩弹性，这和基金经理刘格菘押注式投资有关：在基金行业中制造业的配置高达93.55%远超同类平均51.19%（截至2022年6月30日）。

个股业绩暴雷，高市值负利润。广发行业严选三年持有期混合A重仓的赛力斯，截至今年二季度在总市值排名行业靠前的情况下，净利润告负排名在同行业倒数第二，且自2020年起净利润一直为负。此外，赛力斯在其他各方面的核心数据上看也远远比不上行业平均水平。而赛力斯在股市短期疯涨，市盈利急剧攀升，价格与价值严重背离。刘格菘却全然不管其经营状况，在股价相对其价值以上时的价格进行加仓，试图在制造业行业中投机。在选股逻辑上，刘格菘背弃了从基本面出发，优选具有高成长性的标的并长期持有的投资理念，而选择在押注的投资方式下更进一步铤而走险：选择了一只依靠品牌知名度而非自身公司实力的股票。

制造业高位时押注式投资。相比于其他价值投资型基金经理，刘格菘的投资风格属于高仓位、集中持股、选择特定行业赛道的押注式投资，该方法论贯穿着他的投资理念，这种投资方式依赖市场风格，风险高企，若行情突变则易打回原形。在制造业行情火热的时候刘格菘所管理的广发行业严选三年持有期混合A毅然选择加仓赛力斯，从2022年3月31日到6月30日，赛力斯占该基金净值比例从6.61% 增加到10.86%，依旧坚持高位加仓，哪怕此时的赛力斯甚至整个制造业的股票价位已经开始向下突破。

一、基金经理简介

刘格菘，现任广发基金管理有限公司成长投资部总经理，先后管理的基金产品共16只，在管的基金产品共6只，截至今年二季度，在管产品总规模达684.72亿元。而截至2022年9月27日，刘格菘现在管理的“广发行业严选三年持有期混合A”、“广发科技先锋混合”、“广发多元新兴股票”、“广发双擎升级混合A”、“广发创新升级混合”、“广发小盘成长混合(LOF)A”，今年以来跌幅分别为-19.75%、-19.66%、-21.15%、-16.14%、-13.58%、-12.55%，在任管理基金收益率全部告负，业绩在同类排名落后，其中“广发科技先锋混合”和“广发多元新兴股票”近两年取得收益率分别为-7.31%、-5.89%，对比同类平均收益率2.57%、4.19%亏损显著。

关键词： 广发基金