【环球报资讯】HFA校友访谈｜灵均投资首席投资官马志宇——保持危机感、不断迭代成长

来源：HFA Community

嘉宾介绍：本次访谈我们有幸邀请到马志宇先生，他本科就读于北京大学电子系，后在斯坦福大学获得电子工程专业和金融数学双硕士学位。毕业后曾就职于美国千禧年基金(MILLENNIUM PARTNERS)旗下世坤基金(WORLDQUANT)，历任全球研究副总监、中国区副总经理、中国区研究总监，现为灵均投资的首席投资官。多年来，灵均投资作为头部量化对冲基金，无论管理规模，还是收益率，均稳居行业前列。面对斐然成绩，马志宇先生仍然时刻保持危机感，强调持续奋斗、迭代成长。

一、 背景经历

(相关资料图)

【选择量化】

2005年，我从北京大学电子系毕业后，就去斯坦福大学电子工程专业继续深造。在当时的美国，量化就已经是非常热门的方向，许多理工科的学长们毕业后纷纷选择了这一行业。因此，我在读书期间就对量化进行了解和准备，申请了金融数学的双硕士学位。对于量化行业而言，深厚扎实的数理、统计和编程知识很有必要，同时也需要对金融知识有一定的了解；而电子工程和金融数学都非常适合量化方向。

斯坦福毕业后，我加入了当时在中国区相对成熟的世坤投资，开始是在北京做研究员，后去美国担任基金经理，最后又回国从事投研管理，曾担任中国区的副总经理和全球研究副总监，分别负责带领中国的团队和世坤投资海外研发中心的招聘与人才培养。

【加入灵均】

2014年，中国处于牛市的起步阶段。而我时任世坤投资中国区副总经理，经过研究发现，量化投资在中国市场会有非常好的机会。后来，我有幸结识了灵均投资的蔡枚杰女士，她当时在寻找负责投资的合伙人。我们交流过之后，彼此发现大家观点一致、非常合拍，后续应邀我就加入了灵均。

【迭代成长】

量化行业是典型的智力密集型行业，因此对人才的吸引以及对人才的高效的组织管理，是各公司竞争的核心。在吸引人才后，我们需要最大化发挥大家的才能，调动大家的积极性，对各种创意和成果进行有效地协调组合。做好这些，需要我们对行业有着深刻的理解和把握。因此，谁能更有效地做好这些，就具备了更强的竞争力。

二、 行业洞见

【预期中国量化行业未来仍会持续增长】

我看好中国量化的未来，行业将会持续增长。

首先，中国市场的需求和供给都在提升。随着中国经济规模增大，市场本身在不断发展壮大，大家的投资需求也不断增强。其次，市场上各种衍生品的品种不断丰富。一些新的交易规则，例如融券做空等方式，也越来越丰富，这进一步促进了量化行业的发展。此外，量化对资金仍具有较强的吸引能力。虽然经过去年的大规模发展后，自去年四季度到今年一季度，整个行业的业绩面临巨大挑战，但近一段时间恢复较为明显，超额等各方面表现出整体策略的稳定性。因此，和主观相比，量化还是有一些特有的优势，仍具备对资金的吸引能力。

值得注意的是，随着量化行业规模持续增大，超额在某种程度上会不断被稀释，但投资比较的更多是相对的价值。伴随利率的下降和专业化机构的增加，主观投资获得超额也面临同样困境。因此，从品种本身比较而言，量化还是有优势的。具体到灵均投资，我们计划进一步精细化提升策略，因为策略提升无止境，还有很多有待探索的方向，这也是我们对投研条线非常重视的原因。

【中国量化市场未来的头部效应】

中国量化市场目前仍处在快速发展阶段，未来存在头部效应的可能性。头部效应是一个自然现象，普遍存在于各个行业之中。在一个自然竞争的行业，假如行业本身发展达到一定规模，高速增长逐渐消失，行业内部存在激烈竞争，最终都会出现头部效应。目前中国量化行业仍处于快速增长、做大蛋糕的阶段，量化整体份额以及中国对冲基金海外份额都有增长空间。事实上，中国量化行业的排序还远远没有固定下来，现在的头部不一定是未来的头部。

【国内外量化公司的异同】

国内外量化公司没有质的明显不同，但发展程度存在差异。随着国内量化公司持续发展、日益正规，同时伴随大量海归人才涌入，各公司在治理架构、方法论等方面，已经和国外公司没有本质差距。但海外公司的团队规模、顶尖人才专业度、分工精细程度、投资管理规模、内部文化积淀等方面，都是目前国内量化公司短时间内所不能及的。但如果假以时日，经过更多时间沉淀、更多努力后，国内公司一定会对海外公司形成一种追赶态势。例如，目前在国内市场，国内公司就比国外公司更具优势，尤其是在低频股票方面，越是高频品种，策略迁移程度越高，而低频策略需要一些独特的知识，因此国内公司本土优势突出。

【传统投资和量化投资各有千秋】

量化投资和传统投资的相同点在于，都是从数据中提炼信息，形成深刻认知后，再转化成投资决策，但又各有所长。首先，量化投资具有一定的速度优势，可以在短时间内对全市场股票做分析；其次，量化对于弱信号的判断力更强。例如，投硬币正面概率是51%，人为主观不一定能够敏锐感受到，但是大数据很敏感，可以观察到这些弱信号。而传统投资的优势在于迁移学习能力强。历史只发生两三次、甚至可能没有规律的问题，但通过逻辑演绎，可能形成很好的投资决策，这是量化所不能的。

目前，量化基本面在海外是一个热门方向，即把主观看法形成数据因子，这些因子本身具有一些超额，把这些因子整理之后和传统的量化做结合，就会形成一定优势。

【数据和算法是量化的核心】

量化最核心的就是数据和算法。数据包括收集、清洗等过程，算法就是把一种数据提取成信息的方法。在算法方面，前沿领域的方法论目前在实际量化领域已经大量使用，对于实际的投资帮助很大。例如深度学习相比传统的偏线性回归的方式，整合信息能力更强；再例如NLP，可以把文本等一些之前较难处理的信息进行提取。假如同学们在学校内扎实掌握相关课程知识或做过相关的项目，肯定很有用。

同时，数据的重要性也不可忽视。相比算法，处理数据听起来可能没有那么酷，但数据的收集、整理和加工的价值也很大。因为好的策略本质就是要有好的数据，并把数据中蕴含的信息提取出来。一般而言，会有专门的数据团队来进行数据收集。首先要有诸如Wind的标准化数据库，还有购买相对小众一些的、第三方的数据库，以及其他数据来源。数据团队中有几种不同角色，有的会更偏向开发工程师，因为需要数据获取能力，重视实时性；也有偏研究背景出身的数据研究员，他们的职责是对偏原始的数据进行加工，转化成下一步研究员更容易用到的数据。

三、对同学的建议

【希望招收到认真投入、努力把事情做好的人才】

在选人标准上，我们重点有两个方向：对于比较资深的人才，我们希望找到一些有比较直接的研究经验的人，与我们现有项目团队形成互补。基础人员通常是通过灵均内部“实习生留用”机制进行甄选。具体准备方式而言，同学们应该认真准备简历，获得实习机会。在实习期间， 一方面我们希望， 同学们各方面能力能够充分展示和提升， 一方面我们希望， 能够找到真正认真投入、把事情做好的人。假如在实习生的评价标准下做得很优秀，获得了导师的认可的话，后续留用机会很大。

【灵均可以提供一个开阔眼界、施展才华的平台】

选择灵均作为事业的起点，同学可以获得一个打好基础、开阔眼界、施展才华的平台。量化行业，深度的策略交流在对外平台上几乎不可能获得，只有在顶尖公司的团队内部才能进行学习获得。在头部机构，导师以及身边的同事研究更前沿、更专精，这是一般的平台所无法提供的。

目前许多优秀公司至少会有一个规模较大的团队，同时配置一些卫星团队，在长期积累的同时，进行相互交流和提升。从职业发展路径而言，同学们不一定是从研究员到小基金经理、再到大基金经理。目前很多团队是中心化团队，即强调团队整体而不一定有一位传统的基金经理，或者一个很大的团队只有一个负责人。以及不同层级的研究员，上下权限区，这会使整个流程更加高效化、规模化。

在团队氛围方面，我们希望在合作和竞争中找到平衡。每个组内，大家通力合作、重视交流分享，做到1+1>2的效果。同时，团队和团队、大组里面的若干小组之间，存在适度的竞争关系。我们希望通过这样的方式，使每个人既不是信息孤岛，同时也能快速成长。

【学长寄语】

我认为，量化是个趣味丛生、充满挑战的行业，也是一个能够获得丰厚回报的行业。因此，我非常希望，有志于量化方向的同学多多关注，灵均投资欢迎大家。

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