环球新资讯：敦和资管徐小庆：保持下半年相对中性看法，个股结构性机会较多

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（原标题：敦和资管徐小庆：保持下半年相对中性看法，个股结构性机会较多）

智通财经APP获悉，8月14日，敦和资管首席经济学家徐小庆在社交平台就今年下半年宏观经济和大类资产分享观点。他认为，中国经济尽管不可能像2020年那样很快地回升，但有望在下半年呈现缓慢地复苏，“因此目前可以对股票市场保持相对中性的看法，个股结构性机会较多”。从行业角度来看，长期看好高端制造的配置价值，短期价值股或者高分红的股票也存在估值修复的机会。

徐小庆表示，现在正处在一个从过热到类衰退的阶段，之后当资产价格已经充分定价了衰退的预期之后，就会开始往复苏的预期去反映，“抛开今年的黑天鹅事件来讲，我们正在度过一个最难熬的时期，也许到明年或者今年下半年还会再熬一段时间，但应该比上半年好熬一些，等到明年可能会是一个不错的投资年份”。

徐小庆分析称，相对于上半年而言，至少在今年下半年通胀已经不是最需要担心的问题。“通胀在大多数时候跟货币政策的松紧有很大关系，现在看到的所有高通胀，都有货币宽松的影子发挥作用，因此只要控制住货币总闸门，其实通胀也不是问题”。

在他看来，国内目前最主要的问题在于经济转型，2019年之后，随着中国的产业升级完成，以新能源汽车、光伏为代表的中高端制造业，逐步成为了股票中表现最优秀的一批资产。而且中国现在的制造企业正在经历从立足于国内向全球拓展的进程，如果全球化进程能够成功，毫无疑问会进一步打开很多制造类企业的盈利上升空间。

至于债券和商品，徐小庆表示，国内的流动性处于宽松的大背景大概率不会改变，反映在债券这类资产上，意味着没有大的风险，收益率总体还将处在低位；对于商品而言，下跌周期基本已经开始，相对处于高位的商品价格有补跌的可能，总体来讲，全球的总需求处在下行的周期当中。

对于海外市场，徐小庆认为，美元有可能会走弱，美债的收益率可能在2.5-3.2之间来回的震荡，美联储现在给的长期的中性利率是2.5，只要通胀压力没有显著的缓解，低于2.5的可能性不大。

此外，他指出，美联储在下半年还是会继续加息和缩表，在此背景下，几乎不可能看到资产普涨的现象，下半年会有所分化。虽然今年上半年美股跌幅超过20%，但大的下跌周期可能没有结束，只是势头或会放缓，下半年美股可能呈现弱势震荡的格局。

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