当前速读：以多资产、多策略为核心，详解嘉实“固收+”业务的核心能力

随着今年“资管新规”正式实施，理财江湖再无保本产品，“固收+”市场蛋糕正在越做越大。Wind数据统计，截至今年一季度末，“固收+”类产品总规模已突破2.5万亿，与2019年底的5324亿元相比增长了近4倍。

“作为标准化资产最为专业的机构，公募基金在承接银行理财转型的过程中能够提供最好的解决方案。”嘉实基金固收投资总监、“固收+”解决方案CIO胡永青，清楚地认识到公募基金所面临的巨大机遇。

而在“固收+”这一同台竞技的舞台，正是基金公司基于投资者稳健配置需求和做大市场规模双重驱动，成为兵家必争之地。对“老十家”的嘉实而言，由胡永青领衔的“固收+”解决方案战队勇担使命，他们积极拥抱大资管时代，把握居民资产再配置浪潮，打造嘉实基金“固收+”业务特色，创造更优秀的业绩，力争为投资者提供长期稳健的收益回报。

(资料图片仅供参考)

聚焦“固收+”市场空间，把握公募大时代

今年以来,权益市场波动加剧,对于低风险偏好的投资者简直是不能承受之重。中基协今年1月发布的《2020年全国公募基金投资者状况调查报告》显示，超过80%的基金客户在本金遭遇10%以上亏损时，将出现明显的焦虑情绪。可以看出，稳健型客户往往对投资回撤有着较低的风险容忍度。

以稳健资产为打底获得固定收益的基础上，具有一定浮动收益的“固收+”产品，由于兼具股债双重属性，攻守兼备，恰好填补了投资者对稳健资产配置的市场需求，近年来越来越受到投资者的青睐，也是各类资管机构重点发展的方向。

对此，胡永青表示，随着银行理财向净值化转型，22万亿理财市场未来对“固收+”产品需求将持续爆发，或将给公募市场带来10万亿容量的市场空间。

来源：wind

“固收+”产品非常讲究风险与收益之间的平衡，也正好与胡永青多年来的投资理念不谋而合。在加入嘉实基金之前，胡永青有着长达8年管理保险资金的投资经历。险资由于资金体量庞大，追求资产端与负债端之间的相匹配，这决定了风险与收益是同等重要的，通过大类资产配置获得相对稳定的预期回报。

当时代趋势来临，胡永青从工作经历到投资风格，正好与“固收+”赛道的需求相匹配。他是市场不可多得固收投资老将，深耕固收投资已接近20年，带领嘉实团队在“固收+”长跑赛道中优势凸显。目前嘉实“固收+”解决方案战队负责管理的社保、机构及公募资产规模已经接近千亿元。

对于“固收+”产品定位，胡永青不追求极致的业绩，而是能够为客户创造年化收益6%-8%长期稳健的投资回报,为低风险偏好客户提供良好的持有体验。Wind数据显示，胡永青在管资产规模284.85亿元，平均年化回报7.42%。

独创“1+N”解决方案，构建多资产核心配置能力

在胡永青看来，“固收+”本质上是一种多资产配置型的投资产品，通过股债之间平衡配置分散风险，力争提高收益，很好地体现了资产配置的投资理念。

由胡永青领衔的嘉实“固收+”战队形成了独特的“1+N”解决方案，其中，1是基石“固收”，N是运用多种资产、多策略力争增强，在固定收益的标的基础上，通过股票、转债等资产配置，以及打新、国债期货、定增等策略力争增强收益，用“1+N”策略力争为投资者提供长期稳定的收益回报。

胡永青强调，“固收+”核心在于“+”，这要求在做好固定收益投资的基础上，能够为客户提供不同资产类别的增强回报。如何均衡搭配做好投资组合，他给出的解决方案是，一是做好大类资产配置，二是整合资源形成合力。

多资产、多策略的配置能力正是嘉实“固收+”解决方案战队的核心优势所在。在团队之中，每个成员都有不同的风格标签，专注信用债、利率债、可转债、量化领域，形成了每个人独特的优势和核心能力。“我们整个团队成员背景多样化，才能够更好地承接固收+赛道大体量的产品需求。”胡永青表示。

比如，赖礼辉具有14年股债投研经验，7年投资经验，是可转债投资的能手，擅长利用大类资产配置方法论管理低混产品。以其管理的嘉实安益为例，核心策略是通过适度配置可转债来获取增强收益，最近1年在市场急剧波动下依旧取得了5.49%的收益回报，超越基准回报10.82%，而在不同时期该产品在股票、可转债上亦表现出适度仓位变化，通过配置变化力求抵御风险、博取更高收益，在近6年平稳运行中力长期稳定的回报。

轩璇则是信用研究出身，信用债投资能力出色，曾担任易方达城投债研究组负责人，信用研究、信用策略投资团队核心成员，经过十年磨炼，轩璇已经形成了一套成熟的固收投资方法论。她擅长自上而下信用债Beta策略、自下而上个券Alpha挖掘构建基金组合，从而穿越波动获取超额收益。

“固收+”解决方案战队中，刘宁自2004年加入嘉实以来，已经积累了18年投研工作经验，投资经验近10年，在年金、机构投资管理方面经验十分丰富，截至一季度末在管基金规模131.39亿元。吴翠则具备多年信用债研究经验，对于信用债分析能力扎实；汤一昕是周期研究员出身，研究领域覆盖大宗商品、交通运输等行业。

在投资中，追求长期的绝对回报是团队的共同目标。通过自上而下的大类资产配置策略，发挥每名投资经理专业的研究和专注领域的投资能力，整合不同细分领域的资产配置形成合力，形成整体战斗力的输出。

以嘉实策略优选基金为例，该产品由胡永青、轩璇、赖礼辉共同管理，在大类资产配置框架之下，每个人各自发挥专业所长，为产品长期稳健增值共同赋能。截至7月14日，该产品最新净值累计上涨56.36%，同期业绩基准上涨16.77%，年化收益8.22%，自2016年11月成立以来连续5个年度均取得正收益，即使在今年股债市场经历较大波动行情下依旧录得正收益，位列市场排名前1/4。

站在时代的方向上，打造嘉实特色“固收+”

在访谈中，胡永强多次强调，在投资的过程中，需要追求经过风险调整之后的长期投资回报。“固收+”重点把握好风险与收益之间的关系，它需要科学和艺术的结合。一方面，科学的方面更多是体现在控制风险和控制波动。坚守安全边际，事先控制好回撤是一个最有效的措施。在资产配置上，通过降低不同资产和行业的集中度来降低不同资产的相关性，并严格监测不同资产的风险指标预警。

“我不去追求极致的业绩，因为极致的业绩意味着大多数情况下承担了一些不必要的风险，这种风险可能它短期内不会呈现出来，但长期一定会给我们的产品和客户带来非常大的杀伤力。”也正是这样的约束，胡永青警觉地捕捉到2016年债券市场流动性和政策边际收紧的信号，主动降杠杆、降久期，其管理的债券抗住了市场的大幅波动，躲过了“债灾”。

另一方面，追求超额收益更偏向艺术方面，需要用更广阔的视角和更深的研究的能力去发掘机会。在坚守估值的安全边际之上，重点布局长期看好的高景气度行业，挖掘产业投资机会。此外，通过配置可转债资产来获取组合资产更高的贝塔收益。

哪怕是在2016年和2018年权益市场剧烈波动时，胡永青管理的嘉实稳固收益均能够力避大幅回撤。Wind数据显示，截至2022年7月14日，嘉实稳固收益C成立以来收益增长89.05%，年化回报5.63%，位列市场排名前20%。该产品获得上海证券三年五星评级、五年五星评级，获银河证券三年四星评级、五年五星评级。

如果说“固收+”是对基金经理复合投资能力的要求，那么，嘉实投研体系及基石固收平台资源对于“固收+”赛道起到了关键性支撑作用。早在2005年，嘉实基金率先在行业中成立固收研究二级子部门，固收方面涵盖信用研究、信用策略、交易能力、多资产投资与另类资产的挖掘能力，权益投资方面形成了上至宏观策略、股票行业研究下至个股研究的全方位、多层次研究能力，多年来形成了系统化的研究体系和方法论。

在整合平台和团队资源的基础之上，才能够构建好资产组合。“相当于你在把这个地基打得很扎实，能够逐步把楼房建起来。只要是在建的过程当中，我们去遵循好这样科学规律，我相信楼房将来会越建越高，会形成真正的一个摩天大楼。”胡永青说。

投资大师查理·芒格曾说过，一定要在鱼多的地方钓鱼。这位投资大师的处事理念和投资哲学，给胡永青的工作生活带来精神指引，他也有自己更深刻的理解，“你要站在这个时代的方向上。只有坚持这样一个信仰和深层认知，才能在市场起伏中经受住波动成为坚定地长期主义。”

“固收+”正是时下“鱼多”的地方，未来广阔的发展空间赋予了市场和同业足够大的进步空间，胡永青和他的团队也还在探索和进阶的路上。胡永青希望通过团队的共同努力，嘉实基金能够在固定收益市场上逐渐形成特色，以优秀的业绩回报投资者，力争在“固收+”赛道重进第一军团，赢取在行业中领先的位置。

关键词： 核心能力