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    【环球播资讯】基金经理投资笔记|光伏产业系列追踪之三:合纵连横,列王纷争

    2022-06-30 05:36:48  |  来源:金融界  |


    (相关资料图)

    (原标题:基金经理投资笔记|光伏产业系列追踪之三:合纵连横,列王纷争)

    来源:金融界

    作者:李沐阳

    《基金经理投资笔记》行业系列

    领略行业投资的纯粹之美

    作者:李沐阳 华泰柏瑞光伏ETF基金经理

    在某光伏龙头今年(2022年)一季报电话会上,该公司重新提到在硅片领域上的竞争优势,意思是决心加大硅片环节的投入,重整旗鼓整顿产业链。而这已距他们创造性改进“金刚线切割技术”并进行应用过去了十年,在这十年中,光伏的硅片环节到底发生了什么变化?

    这一期文章我们来聊聊光伏产业中竞争最激烈的一个环节——“硅片”。

    硅片是怎么来的?

    硅片作为光伏产业链排序中仅次于硅料的环节(可参考硅料篇的光伏产业链图),他的功能就是将提纯过的硅料制成可用于太阳能级电池生产的硅片。其制备工艺主要包括长晶,切断,切片和测试四个环节,大白话来解释就是把矿石状的硅料融化后,再通过特殊手段使其凝固,并将固体切割成片状即是硅片生产的全过程。

    早期的时候硅料以多晶硅为主,多晶硅的铸造法为是铸锭,所以切割时候的硅片为完整矩形(一般在pdd上买的光伏灯用的都是这种便宜的多晶硅片);后来随着金刚线切割技术和PERC电池的发展,单晶硅成了主流,单晶硅铸造方式为拉棒,而由圆形切成矩形如果要面积利用最大化肯定会有四个缺角,所以有缺角的硅片一般都为效率高的单晶硅片。

    省钱发家,抠门致富

    在第一篇文章(查看全文)中我们提到了光伏产业发展的核心目标就是降本提效,因为只有降本提效才能吸引下游更多的需求。那么在硅片环节的降本提效是如何体现的呢?这里我们需要先引入单瓦成本的概念,单瓦成本 = 成本 / 功率。举个例子,假如你作为一个电池片的进货商,两个不同功率和价格的硅片你要怎么选?肯定要选性价比最高的,也就是单瓦成本最低的。

    降本——硅片的成本分为两个部分,一个是硅成本一个是非硅成本,简单来说就是:一、要省着点用硅料,二、别的环节能省都省。所以为了实现这个目标,硅片环节现在就朝着两个方向努力:大尺寸&薄片化

    大尺寸:看光伏企业的新闻经常会看到一连串奇怪的数字:156、166、182、210等等。这讲的不是身高,而是硅片的直径尺寸,单位是mm。大尺寸的优势在哪儿呢?尺寸越大,成本越低&功率越高。“通量效应”告诉我们,同样时间拉出来的硅棒,一根细一根粗,能耗、人力、折旧等成本都是边际递减的。就好比你开一个兰州拉面店,大碗拉面和小碗拉面其实成本上没差多少,但确能多赚好几块钱。同理,粗的硅棒质量更大所以产能更大,单位成本更低,切出来的硅片210(545W)比166(445W)尺寸的单瓦成本要低接近2分钱每瓦,如果考虑其他环节的节省,最多整个产业链成本能低个2毛多。

    薄片化:为什么说金刚线切割技术是光伏产业发展的一个重要事件呢?在金刚线应用之前的主流切割技术是砂浆切割,156尺寸的硅棒每公斤的出片量还不到50片;金刚线技术应用之后,切片的损耗大大降低了,出片量可以达到60片每公斤,这成本就大大降低了。又因为跟光电转化效率相关的只是硅片的面积,硅片的薄厚我其实并不非常介意,所以这几年我们看到光伏硅片的厚度在不断下降,现在最薄的N型硅片厚度能接近130nm。薄硅片使得单瓦成本大大降低了,就好比原来学校食堂里的兰州拉面里只有三片牛肉,这牛肉切得比纸还薄,卖一天的拉面用不了一块肉,那老板不赚翻了。但是薄片化也不是约薄越好,因为硅片这个东西特别脆,你得考虑良品率,找到中间的平衡 。

    提效——提效的意义就是提高太阳能的转化效率,使得你单位面积的组件上能够发更多的电。第一代的核心提效就是单晶硅替代多晶硅,因为在成本下降后,单晶硅片的光电效率比多晶硅片要高很多。当前硅片环节提效主要体现在于N型硅片的发展应用。

    P型转N型:P型和N型硅片的区别在工艺过程中一个掺杂了硼元素(P型),一个掺杂了磷元素(N型)。为什么要用N型硅片呢?主要原因就是P型的PERC电池的理论极限转化效率就是24.5%,现在量产已经做到23.5%了,很逼近极限了,所以必须要换新的技术路径。而N型的理论极限超过了27%,在衰减率和温度系数等方面都更有优势,且更利于薄片化发展,所以这也是产业链里比较共识的一个布局方向。

    列王的纷争,182联盟 vs 210联盟

    从2020年开始,关于182尺寸硅片和210尺寸硅片的谁更好的争论愈演愈烈,这就不得不提硅片行业的产业格局。自从光伏二代目霸主凭借单晶硅和金刚线切割取得压倒性的优势后,硅片一直以来都是利润率最高的环节(硅料暴涨之前),竞争格局也相对最稳定(双寡头格局)。后来随着光伏硅片逐渐半导体化,硅片环节超额的利润率吸引了许多设备企业切入硅片环节。为什么会有这么多设备企业选择切入硅片行业呢?这就在于伏产业是存在一个后发优势的。比如在大硅片时代,新进入者可以直接用上最新的设备,生产效率最高的产品,而老牌企业则面临着产线设备升级更新换代等问题。当然,老牌也有他的优势,无论是专利、供应链管理、产线控制管理之类的方面,就目前来看,传统豪强单瓦盈利还是较新进入者有较大的领先优势。182联盟和210联盟更像篮球比赛中传统豪强(比如湖人和凯尔特人)与联盟新贵(灰熊和76人)的比拼,一个力争当下,一个着眼未来,并没有明确的孰优孰劣之分。

    然而,笔者认为,如果产业链要健康的发展,势必上游成本要降低,而硅料降价的前提是需要硅片降价的负反馈,这意味着硅片领域的利润还会被压缩。越来越多的狼,越来越少的肉,意味着这又将变成一个“活下去”的游戏。那么谁能活下去呢?这必然是能做到一体化的企业有更大的优势。

    【了解作者】

    李沐阳,华泰柏瑞基金指数投资部ETF基金经理,上交所ETF十佳分析师(2022年1月),现管理华泰柏瑞光伏ETF(515790)、互联网50ETF(517050)、游戏动漫ETF(516770)。

    光伏行业系列:

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    行业系列往期回顾:

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    基金经理投资笔记|结构性行情此起彼伏,券商股的春天还会远吗?(2021年8月)

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    关键词: 基金经理

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