探索“固收+”投资最优解 广发恒祥债券正在发售中

以固定资产投资为主，含权类资产投资为辅的“固收+”基金，一直被视为“先控风险，后谋收益”的品类。随着“固收+”基金日益增多，投资者需要认真甄别，选择优秀的基金经理和风险偏好匹配的“固收+”产品。

今年一季度，A股市场震荡加剧，公募基金净值受累下跌。银河证券数据显示，标准股票型基金和偏股型基金一季度平均跌幅超16%，而偏债型基金、普通债券型(二级)(A类)和灵活配置型基金(基准股票比例0-30%)(A类)同期跌幅分别为3.50%、3.76%和7.46%。其中，邱世磊管理的广发安悦回报表现相对抗跌。

资料显示，邱世磊是一位证券从业年限达到13年、拥有近9年投资经验的基金经理，历史管理21只产品，管理时间较长的民生加银鑫喜和民生加银鹏程具有“熊市防御，牛市增强”的特点。即便是在2018年，股票市场表现低迷，两只产品的年度收益仍维持在4%以上，最大回撤均不到1%。海通证券在《全天候思维下的多维度、多策略方法论——广发基金邱世磊投资风格分析》这篇报告中，评价他为“配置能力突出的‘固收+’行家。”

4月18日至4月29日，拟由邱世磊管理的新基金——广发恒祥债券型基金(A类：014738，C类：014739)在邮储银行、广发基金直销等渠道发行。基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，投资于股票资产的比例不超过基金资产的20%，业绩比较基准是中债总全价(总值)指数收益率×90%+沪深300指数收益率×7%+人民币计价的恒生指数收益率×3%。

打造“低回撤、高夏普”的“固收+”

4月18日起发行的广发恒祥债券，拟任基金经理邱世磊打造了一套自上而下和自下而上相结合的投资体系，涵盖上层的资产配置、中观的细分行业选择和底层细分资产的风险管理。

在管理“固收+”基金过程中，邱世磊始终坚持的原则是——追求更高的确定性。具体表现为三方面：第一，债券资产以高等级信用债和利率债为主，不赚信用资质下沉的钱。当判断债券资产有较好机会时，在久期上进行适度的风险暴露。第二，注重“固收+”中“+”(含股票和转债)的风险收益比。如果判断胜率比较小，宁愿不配。第三，坚守能力圈，不懂的行业不做，不熟的标的不投。

从过往产品历史回报来看，邱世磊较好地实现了自己的投资目标。海通证券报告显示，基金经理任职时间较长的民生加银鑫喜和民生加银鹏程A，任职期间年化收益约10%，体现出低波动、高夏普的特点。以民生加银鹏程A为例，区间年化波动率和最大回撤分别为3.53%和2.76%。

搭建多维度、多策略的混合框架

“固收+”产品的管理涉及多资产投资，以固收投研为起点的邱世磊，借助其在宏观领域的研究积累，搭建了股票、纯债、可转债等多资产的研究体系，并逐渐形成了以“确定性”为核心原则的多维度、多策略的混合投资框架。

海通证券分析认为，从历史操作来看，全面性是对邱世磊投资能力的概括。他不仅擅长在股票、纯债和可转债等不同资产间适时切换，且在每项资产上的投资上也会随宏观经济和市场环境的变化，相应做出变化，体现出了基金经理优秀的大类资产配置能力和在各细分资产上出色的投资能力。

例如，在资产配置方面，邱世磊基于日趋完善成熟的宏观框架研判市场。当察觉市场存在系统性风险时，他会快速调整仓位；当机会来临时，则会果断加仓。例如，在2018年二季度将权益仓位至3%，降低熊市对组合的冲击；至2019年初开始提升持仓，三季度提升至近30%的仓位；2020年一季度，美股连续熔断区间，选择减仓避险，在6月市场转暖时加仓……，一连串踩准市场节奏的操作，足见邱世磊优秀的仓位管理能力。

而在股票投资能力上，海通证券认为，基金经理各项能力均衡，为其采用多维度、多策略的管理模式提供了重要的保障。在股票投资框架上，他将自上而下的宏观策略、中观的行业分析与自下而上的个股挑选相结合。就股票投资而言，他并不拘泥于是高成长还是低估值策略，也不会将顺势而为与逆向投资截然对立，而是根据宏观经济、市场环境以及所投资行业的不同，因时、因地制宜地选择相适应的策略，甚至会在同一时间段综合运用不同的策略。

在固收底仓管理方面，邱世磊较少做信用资质的下沉，而是通过持有利率债或高信用等级的企业发行债，利用积极的久期管理策略赚取利率波段收益。海通证券分析认为邱世磊对利率走势的判断较为准确，久期管理能力突出。代表产品的债券资产收益连续4年(除2020年下半年)都能位列“固收+”基金前50%。

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