从2021年年报看基金经理们的共识

2022年的权益市场表现着实让投资者震惊，究竟未来市场何时复苏？主线是什么？这些问题可以在市场话语权越来越大的基金经理们中找到一些线索。

随着越来越多的基金投资者开始关注起基金的定期报告，很多基金经理在定期报告中不再照本宣科地应付，而是把自己的投资心得以及宏观经济、证券市场及行业走势等方面的展望拿出来进行分享，以获得投资者的信任与信心。小编将从不同类型的基金年报中提取出关键词来找到2022年基金经理们的共识。

从基金年报展望看后市投资关键词

截至2022年3月31日，公募基金产品已全部披露。基金经理在年报中需要从宏观经济、股票市场和行业走势等方面做出预测，并从中长期角度发表对未来走势的看法，这也是区别于基金四季报的重要增量信息。下面，我们分别从权益基金、固收基金和混合基金的角度，汇总基金经理对未来市场的看法，归纳出高频关键词。

具体统计原则如下：1)对基金经理按基金经理管理该类基金总规模降序排序，选取前50位基金经理作为该类基金的代表性基金经理；2)对每位代表性基金经理，以其当前任职时间最长的一只产品定义为代表性基金，后续分析中以这些基金作为样本，进行2021年报展望的词频统计；3)若存在基金样本的年报展望内容相同的情况，则在词频统计中仅计算一次。

权益基金前三大关键词为估值(87次)、消费(71次)、半导体(50次)。

估值代表的共识含义为1)宏观来看，当前资本市场整体估值已经处于较低区间；2)中微观来看，进行行业配置、公司优选时，将重点关注低估值投资机会。

消费和半导体是权益基金经理最常提到的行业。消费行业中经理们认为今年表现会突出尤其看好医疗方向。半导体行业则处于高景气度周期具有长期投资价值。

权益类基金部分观点：

对于2022年海外通胀风险、国内基本面压力和流动性预期，固收类基金基本达成共识。按照上述思路，对2021年固收类代表性基金展望板块进行词频统计，结果表明：

50只样本基金共提及76次“风险”，主要涉及两个方面：1)经济基本面：需警惕海外持续通胀风险；2、信用风险：需关注个券违约风险，谨慎信用下沉；地产债风险尚存但已渐趋出清。

“压力”一词也高达64次，对于今年国内经济整体运行压力，多数基金经理认为主要有两个原因：1)稳增长定调下，经济基本面将面临一定下行压力；2)地产链压力将掣肘经济增长。

基金共提及50次“宽松”，基金经理普遍认为当前基本面下行压力下货币宽松环境具有较高的确定性。

固收类基金部分观点：

2022年混合基金相对看好权益资产.和权益基金一样，“估值”和“消费”都是混合基金比较关注的高频词(80次和42次)，此外，混合基金的年报中还出现了“资产”和“配置”等关键词(45次，35次)，主要包括资产配置和行业配置。

资产方面，基金经理普遍比较看好今年权益类资产的表现。行业配置方面，部分基金经理表示今年会维持行业配置均衡；除普遍看好新能源外，其他行业观点并不一致。

混合类基金部分观点：

基金经理们对于2022年主线存在分歧但对行情判断一致

基于基金年报后市预测部分的词频分析可以发现基金经理存在一定分歧。采用长期中枢且长期中枢为低仓位的基金作为样本，短期低仓位且长期中枢为高权益仓位的基金预示基金经理对权益资产相对悲观；短期高仓位且长期中枢为低仓位的基金预示基金经理对权益资产相对乐观。近期相对乐观的基金经理普遍看好稳增长、周期平稳、估值低的行业板块，相对悲观的基金经理主要是担心经济下行压力、公司盈利增速和成长性。对2022年市场行情的关注主要维度基本一致，主要关注货币政策和信贷宽松、经济增速、行业个股成长性和估值水平。

明星基金经理代表性产品特征趋向于均衡。选取2021Q4年度管理规模前20位主动权益基金经理，并选取具有代表性的长期高权益仓位基金产品。行业配置上，多数基金经理偏好行业均衡，消费行业次之，周期制造业或成长行业相对较少，且多数基金经理长短期布局较为稳定。

风格上，多数基金经理以市值均衡或均衡市值为主，少数为小市值风格；高成长型或价值成长均衡型基金，少数为高价值型基金；与指数相关情况，兴全谢治宇、中 欧周蔚文、汇添富顾耀强、富国朱少醒所管理的产品与沪深300指数的相关性较小；仅中 欧周蔚文产品与中证500的跟踪误差较小；市场敏感度方面，基金经理在业绩弹性方面基本处于市场中上游水平，适合在行情好时主动出击，获取超额收益。

整体来看，今年的市场行情对于基金经理们来说难度相比去年更加大。过去两年年换手率高低与收益率呈现比较高的正相关性，并且单调性非常明显。即从收益率看，超高换手>高换手>中换手>低换手。同时，过去两年规模小的基金业绩更占优，2021年至今情况尤其明显。

关键词： 基金经理