海富通基金一周复盘：股市处于磨底期，价值板块或相对占优

（原标题：海富通基金一周复盘：股市处于磨底期，价值板块或相对占优）

来源：金融界

作者：海富通基金

本周（4.11-4.15）上证指数涨跌幅为-1.25％，收3211.24点；深证成指涨跌幅为-2.60％，收于11648.57点；沪深300涨跌幅为-0.99％，收于4188.75点；中小100涨跌幅为-3.34％，收于7773.63点；创业板指涨跌幅为-4.26％，收于2460.36点。

对于近一周的市场表现，海富通基金FOF投资部投资经理苏竞为表示， 2022年一季度大类资产表现中商品最强，其中原油上涨了约36％，布油盘中最高达139美元/桶，是2010年以来的新高，原油本轮上涨的导火索是俄乌冲突局势的恶化。油价的快速上涨推高了全球的通胀预期，把欧洲大陆拖入了滞涨的局面中，同时对美国的通胀也造成输入性影响。美国通胀数据持续超预期，导致美联储加速了加息和缩表的进程。无风险利率的快速上行对股市的压制是非常显著的，尤其是对以成长股为代表的高估值、长久期的资产。美股和A股的表现均是如此。往后看，价值股和成长股的天平会不会重新发生倾斜，我们觉得要从几个方面来观察：首先是美债以及中债长端利率是否会继续上行。从目前来看，美债长端利率和短端利率的利差非常窄，前面一度还有倒挂，所以美联储要加速缩表，推动长端利率上行；中债的长端利率目前和美债长端利率也是倒挂，这是因为中美现在的货币政策处于不同的周期中，但中债长端利率下行的空间也非常有限。所以从无风险利率的角度来看，目前对成长股仍然不是非常友好的环境。其次是从存量资金博弈的角度来看，成长板块未来的增量资金可能是相对有限的。预计未来一段时间，价值股相对成长股或依然会占优。

从宏观基本面来看，国内经济增长的压力仍然较大。房地产投资、新开工、销售数据依旧呈现下行趋势，需要政策更大力度地支持才能扭转开发商和投资者的悲观预期；基建投资是目前主要的发力点，但对于基建投资的幅度和持续性不能有太高的预期；制造业投资顺周期，现在面临企业盈利周期见顶回落，制造业投资的增速可能下行；出口方面，目前表现得还比较有韧性，但是3月中下旬以来，国内多地疫情爆发，对生产端、供应链、港口运输等多方面都造成了负面影响；消费方面，受到疫情影响，消费端的压力也相对较大，消费数据的改善或要到下半年。所以二季度经济稳增长压力是比较大的，预计本次稳增长将以财政政策为主，货币政策为辅，主要抓手还是要看新老基建和地产。

往后看，外部环境有美联储加息和缩表节奏的不确定性、俄乌战争有升级的不确定性，内部环境又有疫情扰动下经济复苏的不确定性。面临诸多不确定性，落实到组合具体配置上，二季度量化资产配置模型给出的建议是，相对一季度的配置中枢适度增加债券配置，从风格上来看，价值可能相对成长占优。从行业板块来看，主要关注：低估值、稳增长、通胀逻辑下的房地产基建产业链，景气度较高、确定性较强的精选成长板块，以及受益于疫情缓解后复苏的困境反转类标的。

站在当前时点，我们认为股市是处于磨底的过程中，待诸多不确定性的逐渐落地，股市或会迎来估值和基本面的修复。

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