时势造就英雄，刘彦春对消费板块的坚守这次还能成功吗？

公募基金大佬刘彦春相比是很多基民眼中耳熟能详的人物。但是近两年他的业绩表现非常不尽如人意，自2021年2月10日起至今最大回撤累计达到42.33%，其中的原因便是其坚守自己认可的大消费板块保持低换手的策略所致。证券之星旗下证星研究院大佬持仓近期更新了刘彦春的2021年年报持仓，其中的变化并不大多半是微调。接下来由小编具体来拆解刘彦春的重仓股投资逻辑。

保持仓位不动摇，或是规模闹的事

可以发现，刘彦春在四季度年报依旧选择加仓自己历年超额收益来源的消费股，面对如此回撤依旧坚定自己的投资理念——坚持自下而上，寻高投入产出的公司是非常值得尊敬的，然而这一点却和其认为的投资应必备的风控言行不一致。

通过上图可以看到如今刘彦春的基金回撤已经大大超过了其2018年创下的最大跌幅，这无疑是风控出了问题。需要知道如果回撤近40%不定投的情况下基民需要等反弹涨幅达66.67%才能回本，这无疑是对高点买入的基民来说持有体验很不好。

刘彦春最新的回撤和其规模扩大有很大的相关性。自2019年结构性行情开启，刘彦春的基金规模水涨船高近978亿，然而景顺长城基金并没有采用限购的政策非常值得公募基金行业的反思。这种为了扩规模不择手段的模式最后必然会遭到反噬。

刘彦春最新的观点认为："从跨周期到逆周期，从外需拉动到提振内需，边际景气将不再稀缺，资金趋于分散，市场风格将重新平衡。那些短期逆风的优秀公司已经极具投资价值。短期景气波动阶段性影响投资者风险偏好，对公司内在价值影响实际上微乎其微。更何况，随着逆周期政策逐渐发力，周期下行有望结束并迎来向上拐点，众多行业将迎来景气反转。长、短期逻辑共振的行业与公司在新的一年里有望迎来良好表现。"

这边小编不免有些疑问。在如今经济下行围绕着疫情战争等宏观环境下，免税、生活服务类互联网以及高端白酒等可选消费板块的成长都受到了不少的限制甚至投资逻辑被打破，为何刘彦春依旧把风险敞口放在这些面临下行风险的行业公司中，从最近互联网连续裁员以及年报盈利不及预期下是否代表着公司的内在价值已经不同于往日了？

坚守价值投资也要考虑自上而下的大局观

对于前期市场明显出现的“风格转换”，也就是2017年市场偏好从中小创转向白马蓝筹市场，刘彦春认为，这并不是单一的风险偏好改变，而是监管制度调整、海外资金流入、 IPO平稳放行、减持制度改变、减持新规等综合作用的结果。刘彦春认为，如果目前的制度环境不发生太大的变化，这个游戏规则对投资者来说是有利的。那次经验可以说刘彦春是风格赌对了。

目前投资的主要矛盾在于，我们的认知框架更新迭代速度远远慢于外部市场变化，在这个历史时期，要从政治、文化、经济、军事等历史阶段梳理和把握投资脉络，极其考验以往知识的积淀和新知的新陈代谢速度，既要具备这些知识积累，又不能囿于这些，而且这些新的认知是跨文化，跨经济，跨政体的，既要从镜子中认识自己，又要通过剖析自身来映射外界。既要认清历史上的大致方位，又要在茫茫夜色中寻找漫游坐标。所以，投资界的人都很着急，很茫然。尤其是中生代，他们不会像老炮那样油光满面，也不会像新人那样天真无邪。他心中还有一丝理想主义，所以才会如此焦急。但是，从鸡汤的角度来看，这一刻的成长往往更具反脆弱性。

塔勒布在《黑天鹅》一书中用一种通俗的方式告诉我们，从过去的经验推断未来是非常危险的。去年融创、平安、海螺、爱尔、好未来等投资教训都历历在目，其中不乏机构投资者。因此，生存永远是股票市场的第一要务，未来黑天鹅只会越来越多，刘彦春的价值坚守在时间的背景下往往只是一粒“尘埃”，落在很多个人投资者身上却造成了无法挽回的损失。

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