极端情形下，投资者需要注意什么？

A股昨日又遭遇极端情形。2000年以来，wind全A单日跌幅超过4.7%为76次，频率为1.4%，这种行情极为稀少。昨日市场已经进入极致的恐慌状态，今天据财联社报道金融委提出了有关部门要积极出台对市场有利的政策的消息再次振奋了市场，下午指数走强，创业板指拉升涨逾5%，沪指涨3.37%，深成指涨3.90%。旅游、证券、东数西算等板块涨幅居前，目前两市上涨个股超4300只。

这两极分化的市场表现往往会使许多投资者产生疑虑，究竟什么时候才能“他人恐惧我贪婪”？目前市场恐慌情绪已经消化殆尽了吗？本文将重点分析以上问题。

看到了春天，还有什么可畏惧的？

自2015年以来，上证指数在近2000个交易日内仅有51个交易日下跌了4%以上。在分布上，主要集中在2015年下半年到2016年初和2018年这两轮A股大调整中。另外，国内疫情在2020年初蔓延，春节过后的恐慌情绪集中爆发也曾跌了4%。

有机构总结了本轮调整的特征：在连续下跌后，市场情绪出现负反馈现象，进入下跌-卖出-进一步下跌循环。而且，一些产品有止损线，一旦临近就需要被动卖出，从而加剧了抛售压力。恐慌的下跌不能从根本上解释，就像狂热时期的上涨和基本面脱钩一样。当涨幅透支业绩的时候，额外的利润来自估值溢价，而有些溢价建立在坚实的基本面上，持续性很强，但更多的，则是因为情绪波动，匆匆而来。市场短期走势由多空力量之争决定。当两股力量僵持不下时，市场开始震荡，直到某一方占上风，市场开始形成趋势，然后自我加强，最后滑向超涨或超跌。“动物精神”主宰了大多数市场参与者。凯恩斯指出，人们在做出重大投资决定的时候，必须依靠信心。人类做出了很多决定，例如购买何种资产，持有多少资产，这些决策都是基于这些决策“看上去是对的”。有时候，信心是有道理的，有时却是没有道理的。荷兰人一向以投资稳健著称，他开创了保险业，但同时也创造了人类第一次金融泡沫——郁金香泡沫。

数据显示，持有时间越短，股票收益率差异越大，也就是波动越大，这符合我们通常的认知。随着持有期限的延长，收益率极差的缩小速度要比企业债券和国债快得多。当你持有超过10年的时候，股票的最低收益率将会比债券和短期国债更好。因此，对于股票来说，时间既是短期投机者的敌人，也是长期投资者的朋友。既然时间是权益投资的一个重要变数，那么在投资之前一定要诚实，确定是否可以长期持有，是否能承受超过20%的回撤。每次下跌都是一种压力测试，如果你的生活质量和精神状态受到严重影响，那么你应该重新考虑资产配置比例。巴菲特说，他喜欢吃汉堡，而当汉堡包打折时，他就会吃得更多。但许多投资者却因为怀疑手中的汉堡变质而扔掉了手中的“汉堡”。市场超跌已经释放了大量风险，一些优质企业能够以较低的价格买进，不管手中是否还有子弹，是时候乐观一点了。毕竟，冬天是无法逾越的，春天是不会到来的。但是，我们首先要做的，就是要确保我们能够度过这个严冬。就像张文宏医生说的那样，当我们看清了前方的路，看到了春天，还有什么可畏惧的？

直面利空发现其实并没有那么可怕

3月15日国内的降息预期落空，而1-2月份的经济数据远远超出预期。1至2月份，规模以上工业增加值同比增长7.5%；社会消费品零售总额74426亿元，同比增长6.7%；固定资产投资50763亿元，同比增长12.2%(基础设施投资同比增长8.1%，制造业投资增长20.9%，房地产开发投资增长3.7%)；出口34716亿元，增长13.6%；进口27328亿元，增长12.9%。结合此前公布的金融与通胀数据，先行指标信用回落，同步指标生产、需求大超预期，滞后性指标通胀缓慢回落，理论上正走向复苏。

俄乌外部局势缓和，大宗商品价格回落，通胀压力有所缓解。乌克兰总统办公室顾问波多利亚克15日证实，乌俄代表团当天恢复谈判，但是谈判过程十分艰难。俄罗斯总统发言人佩斯科夫15日表示，俄乌两国代表团正在进行视频谈判。在这种情况下，继续谈判将会是一个积极的进展。他补充道，现在就俄乌谈判的结果进行公开讨论还为时尚早。欧美等国家对俄的制裁不断升级，从针对个人和实体的制裁，到对金融、能源、乃至整个经济领域的制裁。海外市场表现方面，大宗商品价格回落，通胀压力有所缓解。

随着北上资金的持续抛售，A股的配置价值进一步提升。中概股、港股持续下跌，北上资金净流出，拖累A股。截至三月十五日，北向资金净流出645.26亿元，其中可能包含非商业因素。值得一提的是，A股 PE跌破三年移动平均负一倍标准差，根据2022年全 A业绩增速预测值，测算出A股 PE (2022 E)为15.5倍(基于5%的增速)，若回归-1标准差17.1 (由前三年数据统计)，则将出现+11%的变动。结合 ERP,A股 ERP已经突破了2002年以来的3.19标准差+1。根据历史数据，当 ERP在+1标准差以上时，一年A股的胜率是85%，收益率中位数是20%。

关键词： 需要注意