罕见头部量化提出“全部建议赎回”，一时间惊动市场，更曝主动缩减规模到500亿，背后是何考量？

（原标题：罕见头部量化提出“全部建议赎回”，一时间惊动市场，更曝主动缩减规模到500亿，背后是何考量？）

财联社（深圳，记者 沈述红）讯，市场的宏阔与巨变中，似乎没有什么是从来不变的恒常。在眼下的资管行业，波动、赎回、量化，这样的词汇，似乎格外牵动人心。

近日，一则幻方量化市场总监在渠道微信群的聊天记录流传开来，其中提到的“全部建议赎回，行情和策略观点都是建议赎回”引爆市场关注。上述群聊记录中显示，该市场总监认为，2022年市场波动可能更大，赚钱效应或没有过去三年好，不适应这种波动的普通投资者不建议要留着产品。

对此，幻方量化内部人士向财联社记者透露，确有该聊天记录，并表示希望大家不要片面解读，微信群中的发言有前后文，是销售对客户的交流，“我们是从对难以承受波动的投资人负责任的角度出发，建议对波动率高度敏感的投资者考虑清楚自己的投资，也希望投资者理性投资。”

从近几个月幻方量化的动作来看，幻方量化早已意识到自身在规模和策略容量方面遇到的问题。从财联社记者在渠道和接近幻方的知情人士处了解的信息来看，该公司已主动缩减规模至500亿元左右。从千亿级别到500亿左右，显示出这家头部量化私募想要走出困境的决心。

事实上，不仅仅是幻方量化，明汯投资、星阔投资、凡二投资等知名量化私募均面临产品超额收益衰减、波动加剧等问题。一家量化私募负责人直言，近两年来量化投资规模爆发式增长，原本就有容量限制的指增策略和超额表现好的因子的整体拥挤度也显著提升，超额收益快速衰减且波动加剧，是意料之中的事情，“量化私募最根本的解决方式是提高策略迭代效率，加大因子研发，为产品的超额收益提供更多的更新的有效因子。”

回应：“全部建议赎回”系片面解读

一则幻方量化市场总监近日在渠道微信群声称“全部建议赎回，行情和策略观点都是建议赎回”的聊天记录近日在业内广泛流传。

“现在一看到赎回这样的字眼都害怕，这意味着我们要开始新一轮安抚投资者了。”一位看过上述聊天记录截图的渠道人士称。

在上述聊天记录中，幻方量化市场负责人表示，2022年的市场波动可能更大，赚钱效应可能没有过去三年好，不适应这种波动的普通投资者不建议要留着产品。他进一步解释，每个行业都有周期，虽然投资者应该在低点买入，但低点往往持续不止一两个月，可能常出现令投资者难受的震荡行情。

“如果投资者天天来咨询产品情况，可能他们并不适应现在的波动，尤其是在收益率下降概率更大的时候，他们需要的或许是赎回。”这位负责人坦言，有买就有卖，不可能一直劝投资者买入。有可能再过几个月，行情变了，才是买入的时机。

对于上述聊天记录，幻方量化内部人士向财联社记者确认了其真实性，并表示希望大家不要片面解读，微信群中的发言有前后文，是销售对于客户的交流。

“我们是从对难以承受波动的投资人负责任的角度出发，建议对波动率高度敏感的投资者考虑清楚自己的投资，也希望投资者理性投资，毕竟所有行业、产品、经济，都有周期。”

控规模已有成效

从近几个月幻方量化的动作来看，这家公司早已意识到自身在规模和策略容量方面遇到的问题。据记者了解，该公司已主动缩减规模至500亿元左右。

早在2021年11月15日，幻方量化曾公告暂停旗下全部产品的申购(含追加)。“公司管理规模比较大，希望能把扩展速度停下来改善下业绩。”这家公司在当时表示。

随后，在2021年11月25日下午，幻方量化就发布公告称，为维护投资者利益，方便投资者调整基金配置，即日起免除所有已发行人民币基金的赎回费用。彼时，幻方量化回应记者称，市场环境发生了变化，未来一段时间量化策略可能面对比较复杂的市场环境，公司打算阶段性缩减管理规模，同时也降低投资者调整基金配置的成本。

2021年12月底，这家公司再度发布《致尊敬的投资者》，对最近产品业绩的回撤达到历史最大值深感愧疚。该公司表示，近期业绩波动，一部分来源于长周期上的持股波动。AI选股模式因为买卖时点上没做好，也进一步加大了回撤。幻方量化同时称，策略同质化严重，亦加大了整体操作的难度。

“市场风格切换过快，产品规模过大，策略失误，综合导致了这家公司此前产品出现较大回撤。”一位调研过幻方量化的券商研究人士称。

对此，幻方量化一方面着手控制总的管理规模，另一方面继续加大对策略研究的投入，“我们正在不断调整策略，以适应新的市场环境变化，同时降低持仓集中度，减少市场波动对业绩的影响。”

今年2月28日，幻方量化宣布大手笔自购，全体员工和股东将在3个交易日内筹集不低于1.5亿元自有资金，同时幻方量化将在10个交易日内筹集不低于2亿元公司自有资金，以上3.5亿元将全部申购公司旗下产品并投资A股市场的权益类资产。

从“封盘”，到“免赎回费”、致歉、再到自购，幻方量化产品收益和阶段性缩减管理规模的计划执行情况如何？来自第三方平台的数据显示，幻方量化旗下的中证500指数代表产品今年以来收益率为-9.59%，幻方中证1000量化多策略2号年内收益也仅为-7.22%，相关产品年内最大回撤超过20%。不过，从近一个月的情况看，上述产品亏损已有所收窄。

另据财联社记者在渠道和接近幻方的知情人士处了解的信息来看，该公司已主动缩减规模至500亿元左右。从千亿级别到500亿左右，无不显示出这家头部量化私募想要走出困境的决心。

量化私募的共同困境

事实上，不仅仅是幻方量化，明汯投资、星阔投资、凡二投资等知名量化私募均面临产品超额收益衰减、波动加剧等问题。

一家量化私募负责人直言，近两年来量化投资规模爆发式增长，同质化问题难以避免，原本就有容量限制的指增策略和超额表现好的因子的整体拥挤度也显著提升，超额收益快速衰减且波动加剧，是意料之中的事情。

来自渠道提供的私募业绩数据显示，截至2月25日，在量化选股策略中，凡二投资旗下相关产品收益亏损幅度达到10.36%，灵均投资、九坤投资旗下产品收益亏损幅度也达到了9.47%、9.22%。

从回撤情况看，上述量化选股策略产品最大回撤也多在10%以上，天演投资量化选股策略产品收益最大回撤则达到了19.56%。

虽然2月份以来，上述产品均已实现正收益，但在前期大幅回调的现实面前，不少投资者心中依然不安。在此背景下，灵均资产、赫富投资等私募也纷纷采取了自购措施。

不仅如此，赫富投资还在旗下个别产品触发预警线后宣布，于2月8日起将该产品的管理费调整至0%，并决定该产品未来在没有回到净值1之前不再收取管理费用。无独有偶，执掌东方港湾的但斌也在2月24日宣布公司所有累计净值低于1元的产品，将不再向投资人收取管理费，待净值回到1元以上再收取。

“在我看来，量化私募最根本的解决方式是提高策略迭代效率，加大因子研发，为产品的超额收益提供更多的更新的有效因子。”上述私募负责人称。

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