【财联社时评】现出原形，“自产自销”的FOF基金要不得

（原标题：【财联社时评】现出原形，“自产自销”的FOF基金要不得）

一直对外宣传收益稳定、波动较小的FOF基金，今年以来的表现却令人大跌眼镜，颇有现出原形的架势。Wind数据显示，截至目前公募FOF产品的年内收益几乎全线亏损，目前仅有一只FOF基金飘红，并且FOF基金年内回撤幅度最大的已经达12%，比很多股票型基金还要惨。

FOF基金号称基金中的基金，并不直接投资股票，而是通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，被视为是风险小、收益波动较低的产品。此类产品去年发展较快，共成立了130多只。相关统计显示，目前存在的FOF产品约为270只。

那么，为什么被看作资金“避风港”的FOF基金反而出现更大幅度的波动呢？如果仔细了解FOF基金的配置，我们可以看到，这和当前基金经理的持仓策略直接相关。从现有的持仓数据看，发行FOF基金的机构在选择投资基金时，大多都采取了“肥水不流外人田”、自产自销的原则。也就是说，基金经理基本都选择配置自己所在机构的其他基金，而很少选择其他机构、竞争对手的产品。

笔者认为，这种逻辑看上去非常合理，但却与FOF多资产配置、用一揽子资产平滑市场波动的设计初衷是相悖的。自产自销的配置思路，一方面说明基金公司全市场选择产品的能力很弱，另一方面也说明其在主观上更愿意为自家产品站台，方便创造双重效益。以当前亏损额度最大的一只FOF基金为例，其去年底前十大重仓基金均来自该公司旗下的其他基金。这种做法，在资本市场行情整体向上的时候，自然更容易推高FOF基金的收益，但当遇到今年开年以来板块轮动、市场极速动荡的行情时，就很容易发生多米诺骨牌效应，导致“一损俱损”。

严格来说，这样的FOF基金是不平衡的，只是基金公司旗下其他基金产品的简单映射，还将很多原产品的弱点都放大到了FOF基金之中，比如广为市场诟病的持仓集中度问题。从数据来看，有些FOF基金的重仓基金都和大消费、新能源有关，分散度远远不够，无法有效抵御风险。一旦某个板块整体回撤，自然就会影响FOF基金的收益。

笔者以为，今年以来FOF基金大面积亏损的现象，对基金公司和投资者来说都是一个教训。对于管理FOF产品的基金经理和基金公司来说，有必要对这种自产自销的投资风格进行深刻反思，回归到对投资者负责的角度。简单来说，为自家机构站台的私心不可过重，还是应当帮助投资者在全市场选择最好的基金产品，不能在自家公司的小圈子里打转。另外，在进行基金配置时，也应当体现分散投资的原则，不要过于集中某一赛道，尽可能做到“东方不亮西方亮”。

当然，对于基民来说，未来购买FOF基金时就要更客观去看待，多了解一下产品的具体配置，在多方对照的前提下谨慎选择，毕竟投资有风险，切不可迷信FOF基金稳赚不赔的神话。

关键词： 自产自销