又发现华夏旗下的一只牛基

去年6月和大家分享了一只我认为的“牛基”，华夏行业景气。有基友和我说，它在如今一片惨淡的市场中，依旧坚挺。

年内虽也有回调，但明显跌幅沪深300指数，并且在近期的市场反弹中快速的收复失地，近1年收益达到78.42%，在偏股混合型基金中位居同类第一。(数据来源：Choice，截至20220223)

图：华夏行业景气各阶段业绩

来源：天天基金网，截至20220223

2020年7月28日管理以来，华夏行业景气已实现119.05%的收益，远超同期沪深300指数。各季度看，除了2021年1季度略低于沪深300指数，余下各季度都跑赢，即使在去年3季度沪深300指数下跌6.85%，该基金仍然实现19.46%的收益。(数据来源：Choice，截至20220225)

图：自钟帅管理以来华夏行业景气各季度业绩

来源：天天基金网，截至20211231

钟帅是一位极具个人特色的基金经理。

他坚持在高景气行业中自下而上的左侧选股来创造超额收益，不追逐最热门的核心资产，而是不断挖掘所谓“灰马股”作为核心持仓。

事实上这两年来我一直关注华夏基金，除了钟帅，它家的李彦也很有意思。

这是他在其代表作华夏兴和3季报中说的内容↓

来源：华夏兴和季报

“基于政治经济学的跨周期比较框架，核心是中观行业分析。”

这里必须要介绍下李彦的投资框架了。

基于政治经济学的跨周期行业比较，在不同阶段找出全市场最强的板块，选择重仓。同时，考虑估值的安全边际和股价的相对位置来控制回撤。

简单来说，李彦是基于经济发展周期自上而下地选出最好的板块，再去考虑板块下的好公司。即便市场上99%的基金经理都会自下而上地选择好公司，投资成长性，李彦依旧选择做那1%的少数派。

其中，行业比较分析是核心，分为5个要素：

1、比较小周期(3-5年)内，产业在周期的位置

2、比较行业未来五年成长增速

这个就比较简单，增速不同，未来成长性也天差地别。对于具有成长稀缺性的行业，李彦会给予更高的溢价空间。

3、比较竞争格局

如果产业非常好，但竞争格局在持续恶化，这些企业可能是挣不到钱的，或者说盈利能力是持续恶化的。

4、比较估值水平

李彦认为，估值水平是一杆秤，秤的一边是宏观经济环境、市场流动性、行业增速和盈利预期等等宏观中观因素，另一边则是行业估值。通过对左边的比较，进行右边的动态调整。

5、比较股价的相对位置

李彦会在政策鼓励行业发展的时候，选择全仓。同时，也要满足公司股价相对左侧，不会在高点入场。

落脚到基金上，梳理华夏兴和自2020年3季度以来的前十大重仓股及行业配置，我们能发现：李彦知行合一。

李彦是市场最早一批研究新能源车动力电池的研究者，2018年作为基金经理助理开始研究新能源动力电池并参与全市场投资，2019年9月开始重仓动力电池取得了不错的成绩，也因此晋升为基金经理。

在2020年独自作为基金经理管理华夏兴和后，继续重仓动力电池，2020年3季度-2021年1季度基金的前十大重仓股中有宁德时代、先导智能、诺德股份、德方纳米等。

图：华夏兴和近3年行业配置

来源：iFinD，截至2021Q2

然而到了2021年2季度，他调仓到军工了，在彼时的二季报中李彦也做了说明↓

来源：华夏兴和季报

等到四季报，他在继续重仓中国飞机制造产业的同时，进行了一些调仓，将部分仓位调整到 政策信号明确、估值和股价都处于中周期底部的地产产业链。

最终，华夏兴和在李彦管理期间，累计回报129.80%，同期沪深300指数涨幅14.24%，超额收益115.56%。(数据来源：Choice，截至20220225)

来源：韭圈儿，截至20220225

各季度来看，除了2021年1季度，其他均跑赢沪深300指数，并且在2021年4季度斩获21.38%的收益。

图：自李彦管理以来华夏兴和各季度业绩

来源：天天基金网，截至20211231

与同类基金经理相比，风险收益处于中上。

来源：iFinD，截至20220225

此外，李彦也喜欢与投资者交流，分享个人投资理念、基金运作情况。

对于2022年华夏兴和的管理思路，李彦在去年底12月表示，

“投资逻辑聚焦在：

一、地产行业，总盘子保持平稳，供给侧持续改革，龙头合规公司份额持续提升，行业逐步恢复公用事业属性；

二、家电，重点投资与一、二线城市地产强相关的家电龙头，同时在2022年成本逐步改善，出口可能受到关税正向影响；

三、家居，中长期成长空间清晰，行业在过去3年出现了较大幅度的供给侧自然出清，竞争格局明显改善；

四、消费建材，优选B端风险敞口较低的优质消费建材公司。

华夏兴和将逐步、有节奏去投资上述产业链的优质公司，当前这些公司估值基本都处在历史底部区间，股价相对位置也是中周期底部区间，安全边际较高。

此外，也在持续研究另外2大方向作为2022年的储备投资赛道，等到研究成熟，且看见产业出现明显信号之后再和大家汇报。”

不禁感慨，作为国内老牌基金公司，华夏基金经过这些年来的市场历练，涌现出一批高质量的中生代基金经理，如郑泽鸿、周克平、钟帅、屠环宇、孙轶佳、李彦、吴昊等。

他们大都从研究员做起，TMT、云计算、先进制造、新能源、医药…他们专注自己的能力圈，时刻保持对行业的敏锐度和长远眼光，通过深度研究和价值发现，不断拓展认知边界，在层层试炼中成长为基金经理；他们基本都历经了完整的牛熊周期，在实战中训练出了精准的市场敏锐度，投资理念和框架日趋成熟，是待发现的黑马。

期望他们在追寻长期价值的路上精进不休，努力成长为未来公募基金的中流砥柱。（来源：基尔摩斯）

风险提示

基金有风险，投资须谨慎。基金业绩具有波动的风险，过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

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